电子行业板块2023年业绩前瞻专题报告：消费电子稳中有进，复苏条线节奏滞后，国产替代符合预期

证券研究报告 | 行业专题 | 电子 http://www.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 电子 报告日期：2024 年 01 月 05 日 消费电子稳中有进，复苏条线节奏滞后，国产替代符合预期 ——电子板块 2023 年业绩前瞻专题报告 投资要点  从 2023 年全年业绩前瞻来看，消费电子板块 23Q4 环比小幅增长预期，2024 年折叠屏、MR 与 AI PC 等终端创新有望带动 2024 年经营持续改善，我们持续看好 2024 年消费电子板块机遇。半导体国产替代方面，23Q4 半导体设备保持环比中高增速，半导体材料经营有一定分化；复苏链条方面，模拟行业复苏慢于预期，但 2024 年有望迎来景气拐点，存储行业景气度有望持续向上，值得关注。  消费电子链：23Q4 环比小幅增长预期，2024 年折叠屏、MR 与 AI PC 等终端创新有望带动 2024 年经营持续改善 消费电子板块我们分为 XR 产业链、传统消费电子和 HW 手机链三个子行业，从2023 年全年来看，Wind 一致预期对于 23Q4 的业绩趋势是环比增长（传音例外，但市场显然低估了传音的增长潜力，公司业绩预告归母净利润 54.93 亿元高于 51.16 亿元的一致预期），核心消费电子公司立讯精密、歌尔股份 23Q4 业绩环比分别增长 26.13%和 11.88%。环比增长较高的中大公司（市值 100 亿元以上）包括东山精密、长盈精密、唯捷创芯等。展望 2024 年，折叠屏、MR 与 AI PC等终端创新有望带动消费电子板块 2024 年持续向上。  复苏链：存储、模拟等子行业复苏慢于预期，但 2024 年有望迎来景气拐点 复苏链条包括 IC 设计（模拟、存储、MCU 等）、元器件、安防等。存储方面，2024 年 DRAM、NAND、NOR 均有望迎来涨价：根据 Trend Force，2024 年一季度 DRAM 及 NAND 价格环比增幅均有望达到 18%-23%，相较其此前预期（DRAM 价格环比增长 8%-13%、NAND 5%-10%）上调了 10-13 个百分点。同时 NOR 有望开启涨价——根据财联社援引的中国台湾经济日报报道，“预计NOR Flash 将接棒启动存储芯片新一轮涨价潮，预计明年 1 月起先涨 5%，二季度涨幅有望扩大至 10％”。因此 2024 年存储板块景气度有望持续修复，存储板块值得继续关注；模拟方面，圣邦纳芯微等模拟公司 23Q3 毛利率仍在下行，从产业景气度趋势来看，尚未看到明显反转迹象，因此 23Q4 的经营数据大概率仍处于筑底阶段，但根据财联社报导，“中国台湾地区多家媒体消息，模拟芯片大厂 ADI（亚德诺半导体）日前向大陆地区经销商发出涨价通知，计划 2024 年 2月 4 日开始调涨售价，涨幅预计一至两成，此次涨价包括新订单及现有订单。”，因此，2024 年模拟板块景气度有望得到一定修复，值得关注。被动元件板块23Q3 已经明显改善，23Q4 仍然是小幅改善预期，景气度相对预期较为充分。  国产替代链：23Q4 半导体设备环比中高增速增长，半导体材料经营有一定分化 国产替代链条主要包含半导体设备、EDA/IP、零部件与材料等子版块。在下表中，因半导体设备、EDA、IP 等行业仍处于快速增长阶段，需要资本性支出较大，一般用 PS 方法可较好呈现成长性，故这些子行业数据均为收入口径，其余为归母净利润口径。从全年维度来看，设备板块仍然是中高速的增长预期，零部件与材料增长相对分化。从 Wind 一致预期倒推的 23Q4 经营数据来看，23Q4 经营环比仍然有中高速的增长，如长川科技、拓荆科技等，体现出四季度集中确认收入的特点（这与 2022 年经营节奏保持一致）。材料板块，23Q4 经营的分化相对较大，如雅克科技、鼎龙股份仍然有较高的环比增长预期（65%以上），但正帆科技、安集科技等 23Q4 经营环比增速则基本在 10%左右。  风险提示 需求不及预期、新产品发布不及预期、竞争加剧、半导体国产化不及预期等风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：蒋高振 执业证书号：S1230520050002 jianggaozhen@stocke.com.cn 分析师：吴若飞 执业证书号：S1230521070003 13051566572 wuruofei@stocke.com.cn 相关报告 1 《【浙商电子】2024 年科技领域事件前瞻-消费电子篇》 2023.12.29 2 《人形机器人专题—软件系统》 2023.12.27 3 《Nova 12 系列隆重登场，影像能力全面提档》 2023.12.27 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 2023 年业绩前瞻：消费电子稳中有进，复苏条线节奏滞后，国产替代符合预期 ............................... 4 1.1 消费电子链：23Q4 经营稳健，稳中求进 ........................................................................................................................ 4 1.2 复苏链：IC 设计、安防等子行业复苏节奏需重新对齐 ................................................................................................. 4 1.3 国产替代链：23Q4 半导体设备保持环比中高增速，半导体材料经营有一定分化 .................................................... 6 2 风险提示 ....................................................................................................................................................... 7 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 表 1： 2023 年消费电子链条：行业经营稳中有进，23Q4 基本是环比改善预期 ..................................................................... 4 表 2： 2023 年复苏链条：被动元器件符合预期，但 IC 设计、安防等行业复苏节奏相对较慢.............................................. 5 表 3： 2023 年国产替代链条：23Q4 半导体设备保持环比中高增速，半导体材料经营有一定分化 ...........................