基础化工行业周报：价格底部企稳，看好反内卷催化

证券研究报告 | 行业专题 | 基础化工 http://www.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 基础化工 报告日期：2025 年 12 月 15 日 价格底部企稳，看好反内卷催化 ——基础化工行业周报 投资要点 ❑ 价格底部企稳，PPI 降幅收窄 根据国家统计局数据，11 月化学原料与制品行业 PPI 同比增速-5.2%，前值为-5%；化学纤维行业 PPI 同比增速-7.8%，前值为-8.2%；橡胶与塑料制品行业 PPI 同比增速-3.2%，前值为-2.8%；化学原料与制品、化学纤维及橡胶与塑料制品 PPI 环比增速分别为-0.6%/-0.3%/-0.3%。截至 12 月 15 日，CCPI 化工产品价格指数为 3852点，较上周微跌 0.44%。行业需求淡季，盈利历史低位，化工产品价格低位企稳，上涨和下跌空间均有限。 ❑ 估值底部，安全边际高 当前化工行业 PE（TTM 法）估值 24.1 倍，处于近 20 年 74.3%分位水平。PB 估值 2.1 倍，处于近 20 年 26.7%分位水平。当前 PB 估值处于历史低位，股价安全边际高。 ❑ 主要化工品价格价差有所分化，反内卷下部分品种盈利有所改善 根据百川盈孚及 Wind 数据，截至 2025 年 12 月 12 日，主要化工品价格环比上月上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 43%、9%和 48%，其中环比涨幅位居前五的品种分别为六氟磷酸锂、硫酸、叶酸、硫磺和氩气，涨幅分别为 67.4%、30.7%、29.5%、26.6%、26.2%。此外，截至 2025 年 12 月 12 日，主要化工产品平均价差环比上月上涨、持平和下跌产品数量占比分别为 47%、0%和 53%，其中环比涨幅位居前五的品种分别是 DMC、双酚 A、丙烯酸甲酯、环氧丙烷和氢氟酸，涨幅分别为 35.3%、22.5%、20.6%、10.7%和 10.3%。反内卷政策推动下，部分子行业协同减产挺价并取得一定效果。我们认为，反内卷可以避免部分产品的过度竞争减少亏损，但若想价格大幅上涨至合理利润，仍有赖供需格局的进一步改善。观察反内卷的效果，需等待明年 1 季度春节后旺季。当前时点我们看好：1、4 季度旺季涨价品种，如锂电材料、维生素等；2、明年供需改善有望涨价的化纤、有机硅、制冷剂等；3、高股息的资源股如磷肥钾肥；4、进口替代新材料。 ❑ 风险提示 原材料价格波动风险、需求不及预期风险、安全事故风险 行业评级: 看好(维持) 分析师：李辉 执业证书号：S1230521120003 lihui01@stocke.com.cn 分析师：李佳骏 执业证书号：S1230524090001 lijiajun@stocke.com.cn 分析师：沈国琼 执业证书号：S1230524100001 shenguoqiong@stocke.com.cn 相关报告 1 《收购 OxyChem，化工资产有望重估》 2025.10.12 2 《量增价跌，Q3 盈利分化》 2025.10.10 3 《否极泰来》 2025.09.17 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 价格底部企稳，PPI 降幅收窄 .................................................................................................................... 4 2 估值底部，安全边际高 ............................................................................................................................... 4 3 主要化工产品价格与价差 ........................................................................................................................... 5 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 化工行业 PPI 降幅趋稳 ........................................................................................................................................................ 4 图 2： CCPI 价格指数底部企稳 ...................................................................................................................................................... 4 图 3： 化工行业 PE 估值处于近 20 年 80%分位 ........................................................................................................................... 4 图 4： 化工行业 PB 估值处于近 20 年 30%分位 ........................................................................................................................... 4 图 5： 主要化工品价格环比上月变动情况 .................................................................................................................................... 5 图 6： 主要化工品价格同比去年变动情况 ....................................................................................................................................