2023年餐饮行业业绩前瞻：数据分化，优中选优

证券研究报告 | 行业专题 | 酒店餐饮 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 酒店餐饮 报告日期：2024 年 01 月 05 日 数据分化，优中选优 ——2023 年餐饮行业业绩前瞻 投资要点  2023 年年初以来，限额以上餐饮社零同比 2019 年恢复度优于社零整体。 同比 2019 年恢复度角度看，1-11 月限额以上餐饮社零恢复度超 120%，优于社零整体。我们认为主要源于餐饮龙头门店数量的增加。截止 2023H1 以海底捞/太二/奈雪的茶为代表的餐饮龙头，同比 2019 年的门店数增长均超过 50%。由此我们预计各餐饮龙头的同店恢复度略不及 2019 年，即从单店维度看，餐饮龙头的门店经营未恢复至 2019 年水平。与此同时，1-11 月整体餐饮社零同比 2019 年恢复度弱于社零整体。  分上下半年看，7-11 月餐饮社零同比 2019 年平均恢复度略优于上半年。 7-11 月餐饮社零当月值平均恢复度约 112%，略优于 1-6 月。我们认为主要源于 7 月以来暑期旺季带动及下半年节假日较多所致。以海底捞为例，中秋国庆双节期间，日均到店客流同比 2019 年增长 70+%；12 月 31 日跨年当日创下 2019 年至今单日客流及翻台率双重新高，即节假日客流及翻台水平普遍超越 2019 年同期。  公司端：数据分化，优中选优。 性价比改革成大势所趋，各类餐饮客单价均有所下浮，2023H1 奈雪的茶/呷哺呷哺/怂火锅/太二/海底捞客单价同比分别下浮 12%/8%/8%/4%/2%。我们认为，各餐饮品牌主动的价格下探主要源于当下消费者对价格的敏感度攀升，是大势所趋，2023H2 仍将延续。而餐饮品牌如何在价格下探的同时实现更优盈利，一方面取决于品牌力的背书，即为拉动销售所修订的价格下探幅度有限且可控；另一方面取决于内功修炼，即门店模型优化的程度较大且可持续。结合品牌力背书及内功修炼 2 方面的综合能力，我们预计海底捞、特海国际等企业 2023H2 有望进一步实现模型优化，并由此实现优于 2023H1 的业绩水平。 开店仍是部分餐饮企业成长性的主要来源。2023H2 以来不少餐饮龙头上调开店、放开加盟。6 月末，海伦司开启“嗨啤合伙人”加盟模式；7 月末，奈雪的茶宣布放开加盟；9 月，百胜中国上调全年净开店指引至 1400-1600 家。从开店结果看，12 月末海伦司同比 6 月末营业门店数净增加超80 家；2023 年年初以来太二酸菜鱼/怂火锅新开门店数分别近 100/30 家（截止 2023 年 11 月）；2023 年年初以来奈雪的茶新开门店超 420 家（截止 2023 年 11 月）; 2023 年年初以来达美乐新开门店超 160 家（截止 2023年 11 月）。结合拓店意愿及拓店能力，我们预计海伦司、九毛九、奈雪的茶等企业 2023H2 有望通过拓店实现略优于 2023H1 的业绩水平。 行业评级: 看好(维持) 分析师：马莉 执业证书号：S1230520070002 mali@stocke.com.cn 分析师：钟烨晨 执业证书号：S1230523060004 zhongyechen@stocke.com.cn 相关报告 1 《中餐出海，万亿蓝海》 2023.10.27 2 《内功修炼初成，跑马圈地在路上》 2023.09.19 3 《茶饮行业高景气，龙头规模优势尽显》 2023.05.03 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示 宏观经济波动、食品安全、开店不及预期等。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 餐饮公司业绩前瞻 上市公司 净利润预期（亿元） 2023H1 2023H2E 下限 2023H2E 上限 环比 2023H1 增速 海底捞 22.6 25.0 28.0 11%-24% 海伦司 1.6 1.6 1.9 0-21% 九毛九 2.2 3.3 3.8 49-71% 奈雪的茶 0.7 1.3 1.8 97%-172% 特海国际 0.3 1.0 1.3 291%-408% 呷哺呷哺 0.02 1.0 1.7 - 达势股份 0.1 -0.4 -0.3 - 上市公司 2023Q1 2023Q2 2023Q3E 2023Q4E 下限 2023Q4E 上限 百胜中国 19.9 14.2 17.5 6.2 7.7 紫燕食品 0.4 1.3 1.6 0.5 0.7 广州酒家 0.7 0.1 4.1 1.1 2.1 资料来源：WIND、公司公告、浙商证券研究所 行业专题 http://www.stocke.com.cn 4/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明 以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上； 2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％； 3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动； 4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下： 1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上； 2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上； 3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。 建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格，经营许可证编号为：Z39833000）制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但浙商证券股份有限公司及其关联机构（以下统称“本公司”）对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。