月度宏观经济回顾与展望：假期消费与重大项目开工的开局细节

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 客单价已经恢复到相当水平：根据最新文旅部数据，元旦假期 3 天，全国国内旅游出游 1.35 亿人次，同比增长 155.3％，按可比口径较 2019 年同期增长 9.4％；实现国内旅游收入 797.3 亿元，同比增长 200.7％，较 2019 年同期增长 5.6％。结合往年数据，今年元旦假期的客流已经超过 2019 年，客单价依然存在一些不足，但差距不大，且较大幅度超过去年和前年。值得注意的是，2023 年中秋、国庆“超长”假期 8 天，国内旅游出游人数按可比口径较 2019 年增长 4.1%；实现国内旅游收入按可比口径较 2019 年增长 1.5%，均弱于当前水平，这也意味着假日消费在“修复”之后实现了更进一步的自然增长。我们在以往报告（如 2021 年发布的《为什么旅游数据屡屡不及预期？》以及 2023 年发布的《淄博现象背后还有哪些消费细节？》）中曾经指出，近年来各地特色旅游项目蓬勃发展，以小红书、抖音为代表的新型社交媒体进一步为消费者提供了“网红打卡点”指南（如淄博烧烤、贵州村超），而这些“新晋”著名景点人均消费往往较成熟景点来说略低，从这个角度来看，客单价的降低并非单纯因为消费动能缺失，未来可能也不一定完全回到原来水平，当前的修复是较为充分的。 ⚫ 经社交媒体发酵后的热门场景受欢迎，一线城市受限于外流：从不同的区域来看，一线城市反而表现不佳，可能的原因在于过去几年中这些城市由于疫情的存在，人口停留在本地进行消费，但到今年这一优势已基本消退，消费外流可能是北京、上海等地一些数据不如 2022 年的原因（但好于 2019 年），这一特征在其他一些省份如广东就不存在，广东 2024 年元旦假期的接待游客数量和旅游收入都超过 2022 年同期。 ⚫ 伴随着出行人次的增加，热门景点以及新型消费形式也涌现出来，成为元旦假期热点，包括：（1）堂食以及新型休闲：美团发布的元旦假期消费数据显示，全国堂食线上交易额同比增长超 230%，轰趴、围炉煮茶、Livehouse 等休闲玩乐订单量同比增长 225%；（2）经社交媒体传播后的热门选项：据美团数据，假期前两天，东北区域的省外客源地前三分别是北京、上海和深圳；而在三亚、昆明等南方城市，则成为北方游客“避寒跨年”的热门目的地，这一特征被形容为“南北互跨”；（3）机票价格并无涨价：携程数据显示，元旦期间出境机票预订量同比上年增长 265%，机票平均单价是 2023 年元旦假期的近六成，消费者依然重视性价比；（4）出境游进一步修复：飞猪数据显示元旦假期出境游预订量同比 2023 年增长超 3 倍；（5）优质供给的增加推动 2024 年元旦档电影票房创造新的元旦档票房纪录。 ⚫ 截至目前，各省重大项目开工活动资料有限，随着更多可供比较的数量和规模披露，我们将持续跟踪其后续节奏。目前情况来看：（1）1 月 2 日上午，厦门市组织2024 年新年“开门红”重大项目集中开工活动，63 个重大项目开工，总投资 1152亿元；去年为 1 月 8 日举行开工活动，92 个总投资 1272 亿元。由于今年未公布年计划投资额，因此无法直接比较；（2）1 月 2 日安徽省第一批重大项目开工动员会举行，项目共有 460 个，总投资 4896.3 亿元；而去年 1 月 3 日一季度全省投资和重点项目工作推进会来看开工项目 1017 个，总投资 7069.1 亿元，年度计划投资1956.7 亿元。由于同样今年未公布年计划投资额，以及口径可能存在不同，因此无法直接比较；（3）1 月 3 日，湖南省 11 个重大项目集中开工，总投资 872 亿元，年度计划投资 143 亿元。去年 3 月 30 日上午湖南省 1158 个重大项目集中开工，总投资 5221 亿元，年度计划投资 1958 亿元。由于时间点差异较大，因此无法直接比较；（4）2024 年江苏省重大项目清单共安排项目 510 个，实施项目年度计划投资6408 亿元；而 2023 年年初发布的江苏省重大项目清单共安排实施项目 220 个，年度拟投资 5670 亿元，即今年相对去年来说年度计划投资额有 13%的增长。 ⚫ 风险提示：美联储货币政策关键期，美债与美元波动传导至国内的风险；地方债务或地产领域出现局部风险事件、影响市场信心的风险。 报告发布日期 2024 年 01 月 05 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙金霞 021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 如何看待明年经济工作的主线？——中央经济工作会议点评 2023-12-13 假期消费与重大项目开工的开局细节——月度宏观经济回顾与展望 宏观经济 | 动态跟踪 —— 假期消费与重大项目开工的开局细节——月度宏观经济回顾与展望 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 假期消费与重大项目开工的开局细节 .............................................................. 3 客单价已经恢复到相当水平 ................................................................................................ 3 经社交媒体发酵后的热门场景受欢迎，一线城市受限于外流 .............................................. 3 重大项目开工已经启动，关注后续节奏 .............................................................................. 4 11 月经济数据回顾 ......................................................................................... 5 通胀回升受阻 ..................................................................................................................... 5 工业生产尚未显著回暖 ......................................................