公司动态报告：布局卫星终端打通“天基互联”通道

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 南京熊猫（600775.SH）公司动态报告 布局卫星终端打通“天基互联”通道 2024 年 01 月 05 日 ➢ 积极布局卫星等核心业务，实现多点开花。公司致力于在智慧交通、平安城市、智能制造、电子制造等领域发力。从业务增量来看，目前有三大看点。1）北斗卫星：公司拥有低轨卫星移动通信技术，可广泛应用于物联网、机/车/船载等。2023 年，公司联合了东南大学、星思半导体等单位构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”，进行新一代卫星通信终端相关技术研究。此外，熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元。2）机器人：公司主要研发控制器技术、离线编程技术和视觉技术，伺服系统以外购为主，产品主要是工业机器人，应用于智能制造系统装备的集成服务中。截至 2023 年 11 月，公司工业机器人销售 90 余台套，合同金额约 800 万元。3）脑机接口：由公司规划科技部牵头组织申报的“基于脑机接口技术的多模态人机交互系统集成关键技术研发”成功入选 2022 年江苏省重点研发计划产业前瞻与关键核心技术项目。 ➢ 精确卡位卫星终端市场，持续深耕打开长期增长空间。1）卫星终端领域战略布局。公司新一代卫星通信终端项目包括软硬件等产品，支持终端与终端之间的卫星通信，应用于手机、车载、船载、机载等领域；子公司熊猫通信开发生产授时类产品，通过采购北斗模块进行组装的方式生产；子公司京华电子研发生产汽车卫星导航产品，主要以 ODM 模式做出口业务。2）中标重要项目彰显自身实力。公司牵头构建“低轨卫星互联网终端产业链联盟”；子公司熊猫通信中标新一代卫星终端项目，中标金额 900 余万元，该设备能够支持终端与终端之间的卫星通信，是公司在新一代卫星通信领域迈出的关键一步。3）与星思半导体达成重要战略合作，长期潜力可期。上海星思半导体聚焦 5G/6G 通信技术，为客户提供全场景天地一体化基带芯片及解决方案。2022 年底成功流片第一版 5G eMBB 基带芯片 CS6810，2023 年初推出了宽带卫星手机基带芯片 CS7610 和超宽带卫星终端基带芯片 CS7810。同时，星思半导体推出了 Everthink 7610 6G 宽带卫星基带芯片平台、Everthink 7810 6G 超宽带卫星基带芯片平台以及卫星通信解决方案等。 ➢ 投资建议：公司全方位布局低轨卫星互联网终端产业，且新一代卫星通信终端项目可支持终端与终端之间的卫星通信，覆盖手机、车载、船载、机载等技术场景；同时，与专注于 5G/6G 卫星通信基带芯片研发的上海星思半导体达成战略合作。随着卫星互联网基础建设的不断完善，广阔蓝海市场未来可期。公司目前处于布局卫星互联网等新业务的转型期，因此主要考察 PS，预计公司 2023-2025 年营业收入为 34/39/43 亿元，对应 PS 分别为 3X、3X、3X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：同业竞争加剧的风险；新技术推进不及预期；行业需求修复不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4154 3396 3904 4295 增长率（%） -8.3 -18.3 15.0 10.0 归属母公司股东净利润（百万元） 40 -22 55 117 增长率（%） -3.4 -153.7 354.8 111.8 每股收益（元） 0.04 -0.02 0.06 0.13 PE 267 / 195 92 PS 3 3 3 3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 1 月 4 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 11.81 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 电话： 021-80508288 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 分析师 郭新宇 执业证书： S0100518120001 电话： 010-85127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 分析师 崔若瑜 执业证书： S0100523050001 电话： 021-80508469 邮箱： cuiruoyu@mszq.com 南京熊猫(600775)/计算机、通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中国科技产业领军者与“国家队” ............................................................................................................................... 3 1.1 电子骨干企业，中国电子行业领军者 ............................................................................................................................................ 3 1.2 积极布局卫星等核心业务，实现多点开花 .................................................................................................................................... 4 2 精确卡位卫星终端市场，持续深耕打开长期增长空间 ............................................................................................... 7 2.1 卫星互联网蓄势待发，布局卫星终端迎来发展契机 ................................................................................................................... 7 2.2 和星思半导体达成战略合作，共建低轨宽带卫星互联网 ........................................................................................................... 9 3 盈利预测与投资建议 ............................................................................................................................................. 12