电子行业深度报告：AI新基建带动交换机新机遇

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-01-04 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% 0% 1% 相对收益 -2% 9% 15% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 457 总市值（亿） 68559 流通市值（亿） 51081 市盈率（倍） 39 市净率（倍） 3 成分股总营收（亿） 30744 成分股总净利润（亿） 1455 成分股资产负债率（%） 46 [Table_Report] 相关报告 《AI 周跟踪：AMD 芯片 MI300X 发布，加速AI 进程》 --20231211 《美芯片禁令升级，华为昇腾服务器链腾飞》 --20231115 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：王浩然 执业证书编号：S0550522030002 021-20361133 wanghr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 AI 新基建带动交换机新机遇 报告摘要： [Table_Summary] IB 已在超算盛行，超以太网联盟的新以太网协议有望与之同台竞争。交换机是在通信系统中用于信息交换的关键设备。根据 InfiniBand 贸易协会(IBTA)2022 年 6 月公布的数据，全球超算 TOP500 中，197 个系统部署了 InfiniBand，同增 17%；IB 还连接了 TOP100 中的 62 个，已成为超算最流行的内部连接技术。AI 负载对网络提出了前所未有的要求，万卡集群以上规模时，网络瓶颈对集群性能的拖累将强于 AI 处理器单卡性能为集群带来的提升。为此，2023 年 7 月，AMD、Arista、博通、思科、Eviden、HPE、英特尔、Meta 和微软宣布成立超以太网联盟 (UEC)，专门针对 AI 计算对以太网规范进行优化。目前新华三、华为等厂商已加入联盟。未来新的以太网协议有望与 IB 网同台竞争。 AI 建设浪潮下，数据中心交换机市场蓬勃发展。随着互联网持续向智算建设，各行各业正在加大对于数据中心的投资。根据 IDC，中国数据中心交换机市场规模将从 2022 年的 247 亿元增长至 2027 年的 414 亿元，五年 CAGR 约 11%。中国城域网/园区网交换机市场规模已接近美国，但数据中心交换机市场规模差距较大。因此中国数据中心交换机市场存在巨大增长潜力。 针对交换机产业链，我们梳理出 4 条投资逻辑：1）交换芯片：长周期高壁垒，乘国产替代东风高升。以太网交换芯片市场被博通等大厂掌握，盛科通信成为境内厂商第一。终端客户推动供应链国产化，盛科通信深度受益。2）海外映射：AI 建设浪潮汹涌，国产厂商有望复刻 Arista 步伐。作为 AI 基础设施的数据中心交换机是交换机行业主要增长赛道，800GbE 交换机渗透率提升有望使相关厂商量价齐升。3）WiFi-7 商用：WiFi-7 标准有望于 24Q1 正式落地，WiFi-7 元年或将到来。产业链上游芯片、模组厂有望率先受益，大陆企业重点关注终端应用侧。4）白盒：交换机白盒化趋势明显，已成为数据中心主流选择。海外 Arista 等白牌交换机厂商正在抢占思科等传统品牌交换机厂商份额，OS+白盒路径带来更高毛利率。国内厂商有望复制 Arista 路径，凭借白盒交换机进一步提升市占率。 投资建议：交换机是网络通信底座，AIGC 时代对网络的高带宽、低延迟、无损通信提出了更高要求，产业链持续升级。建议关注 1）设备商：紫光股份（新华三）、锐捷网络；2）ODM 企业：菲菱科思、共进股份；3）芯片：盛科通信、裕太微。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；行业发展不及预期； [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023 2024 2025 2023 2024 2025 紫光股份 18.53 0.97 1.19 1.47 19 16 13 买入 盛科通信 46.40 -0.08 0.03 0.13 -580 1547 357 买入 裕太微 90.98 -0.64 -0.18 0.46 -142 -505 198 买入 -20%-10%0%10%20%30%2023/12023/42023/7 2023/10电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 交换机：数据中心东西向流量激增，以太网与 IB 争锋 ............................... 4 1.1. 概述：信息交换底座，大二层架构兴起 ............................................................................... 4 1.2. 供需：2023 海内外景气度分化，数据中心网络建设动能强劲 .......................................... 9 1.3. 产业链：整机龙头格局稳固，直销分销并举 ..................................................................... 10 2. 投资逻辑 ............................................................................................................ 13 2.1. 交换芯片：长周期高壁垒，乘国产替代东风高升 ............................................................. 13 2.2. 海外映射：AI 建设浪潮汹涌，国产厂商有望复刻 Arista 步伐 ........................................ 15 2.3. WiFi-7 商用：通信能力再升级，ARVR、远程办公“魔盒”欲启 ....................................... 19 2.4. 白盒：软硬件解耦深化，顺应互联网开放生态 ................................................................. 21 3. 相关标的 ...............................................................................