电子行业专题报告-存储专题跟踪：利基产品价格拐点已至，AIPC引领内存需求增长

行 业 研 究 2024.01.02 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 电 子 行 业 专 题 报 告 存储专题跟踪：利基产品价格拐点已至，AIPC 引领内存需求增长 分析师 郑震湘 登记编号：S1220523080004 佘凌星 登记编号：S1220523070005 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 499 总股本(亿股) 4,945.68 销售收入(亿元) 45,290.82 利润总额(亿元) 3,464.46 行业平均 PE 67.74 平均股价(元) 32.62 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《半导体显示专题二：技术创新+降本驱动，Mini/Micro 进入放量期》2023.12.27 《华为智能汽车专题九：XPixel 智能车灯引领车辆照明革命》2023.12.22 《模拟芯片行业专题二：机器人核心零部件，磁传感器需求高速增长》2023.12.17 《华为智能汽车专题八：MDC 平台硬科技，打造智能驾驶硬实力》2023.12.13 Nand Flash Wafer：价格持续上扬。高容量产品以 1Tb Falsh Wafer 为例，现货均价自 7 月 17 日低点的 2.78 美元持续上扬，至 12 月 18 日现货均价已达 5.71 美元，涨幅高达 105.3%。低容量 Flash Wafer（128GB）和中等容量 Flash Wafer（256GB）现货观测期间内价格也持续上涨，其中 256GB Wafer现货均价自 8 月 14 日的 0.93 美元涨至 12 月 25 日的 1.56 美元，涨幅达67.6%。SLC Nand：价格短期修复之后再次回落，当前已处于底部区间。高容量 SLC Nand 以 16GB 产品为例，现货均价自 9 月 6 日的 7.49 美元微降至12 月 29 日的 7.39 美元。中低容量以 2GB 产品为例，价格自 10 月 30 日的0.84 美元逐步降至 12 月 29 日的 0.77 美元。 DRAM：利基产品价格拐点已至，DDR5 2024 年有望量价齐升。DDR3：现货均价短期修复后再次回调。以 DDR3 2Gb 128Mx16 1600/1866 产品为例，现货均价从 9 月 15 日 0.86 美元持续上涨至最高点的 0.99 美元后再次回调，最新现货均价为 0.95 美元，较 9 月 15 日涨幅为 10.2%。DDR4 现价全线持续上涨，以 DDR4 16GB（1GB×16）3200 产品为例，12 月 29 日较 9 月 15 日上涨 0.66 美元，涨幅 22.73%。DDR5：2024 年有望迎来量价齐升。以 DDR5 16G(2Gx8)4800/5600 产品为例，最新现货均价为 4.25 美元，较 8 月 21 日低点上涨 0.37 美元，涨幅达 9.5%。我们预计随着新服务器平台渗透及消费电子复苏，DDR5 用量将持续提升，产品价格将持续上涨。 台湾省存储模组厂商业绩持续攀升，模组厂商利润弹性将显。台湾省模组厂商营收自 2023 年 7 月份步入谷底之后，下半年业绩环比持续修复。以威刚为例，2023 年 11 月营收为 40.9 亿新台币，环比增长 8.0%，较 7 月营收增长达 79.7%。威刚本月营收创近 13 年半以来营收新高。此外，群联、十铨等模组厂商自 2023 年 7 月以来营收也连续多月实现环比增长。模组厂商自 2023 年 Q3 以来积极进行低价库存扫货，我们判断自 24Q2 开始，在先进先出原则下，低价库存将陆续开始销售，届时模组厂的利润弹性将显现。 美光 FY24Q1 营收同环比显著增长，24 年利润修复是主要目标。美光发布FY24Q1 财报，本季营收为 47.3 亿美元（此前指引为 42-46 亿美元，中值 44亿美元），QoQ +17.86%，YoY +15.69%。我们看到 2021-2022 年上行周期的过程中，公司连续多个季度毛利率维持在 46%-47%左右，净利率维持在 30%左右。美光最新季度毛利率刚刚打平，而净利率仍为负值，公司表示将严格控制供应和产能投资，因为目前定价仍远未达到必要的投资回报率水平。我们预计 2024 年美光仍将坚决推动存储产品价格上涨，以实现利润修复。 AIPC 未来几年出货量将大幅增长，存储行业增长将迎来强劲驱动。根据Canalys，预计 2024 年起，将陆续有多款 AIPC 产品问世，推动 AIPC 出货量从 2022 年的 2500 万台快速增长为至少 5000 万台，约占 PC 整体出货量的 19%。2027 年出货量有望超 1.75 亿台，将占整体 PC 市场份额的 60%，成为 PC 市场的主流产品。预计随着 AIPC 性能的不断提升，其搭载的内存及闪存容量也将持续增长，AIPC 将成为存储行业未来几年增长的重要驱动力。 投资建议：见尾页投资建议章节。 风险提示：下游需求不及预期，研发进度不及预期，行业竞争加剧。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -15%-8%-1%6%13%20%23/1/223/3/16 23/5/2823/8/9 23/10/21 24/1/2电子沪深300电子 行业专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 正文目录 1.存储近期价格跟踪 ................................................................................ 4 2.台湾省存储厂商业绩持续增长 ...................................................................... 7 3.美光业绩快速复苏 ................................................................................ 8 4.AI PC 引领内存需求增长 ......................................................................... 10 5.投资建议 ....................................................................................... 12 6.风险提示 ....................................................................................... 12 电子 行业专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表目录 图表 1: 128Gb/256Gb Flash Wafer 现货均价（美元） ................