汽车和汽车零部件行业特斯拉与新势力销量跟踪报告：4Q23特斯拉交付符合预期，理想单月销量再创纪录

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 1 月 3 日 行业研究 4Q23 特斯拉交付符合预期，理想单月销量再创纪录 ——特斯拉与新势力销量跟踪报告 汽车和汽车零部件 4Q23 特斯拉全球交付量符合预期：4Q23 特斯拉全球交付量同比+19.5%/环比+11.4%至 48.5 万辆（Model 3+Y 同比+18.9%/环比+10.1%至 46.2 万辆，交付量占比 95.3%）。2023 全年交付量同比+37.7%至 180.9 万辆，符合预期。 理想交付量再创新高：12 月新势力交付量排名依次为理想、小鹏、蔚来。1）理想销量首次突破 5 万辆，同比+137.1%/环比+22.7%至 50,353 辆；2）小鹏销量维持 2 万辆，同比+78.1%/环比+0.4%至 20,115 辆；3）蔚来销量环比提升，同比+13.9%/环比+12.9%至 18,012 辆。我们判断，1）理想单月再创新高主要由于 L7 受问界 M7 冲击减弱+终端优惠、以及购置税调整的年末冲量；2）小鹏增长趋弱主要由于行业竞争加剧；3）蔚来销量环比改善主要受益于内部渠道改革。 2024E 行业竞争加剧，新势力布局各有千秋：特斯拉：截至 2024/1/3 国产 Model 3 交付周期缩短至 2-6 周（vs. 12 月交付周期为 2-9 周），Model Y 交付周期缩短至 2-6 周（vs. 12 月交付周期为 2-8 周）；我们判断 2024E 特斯拉为弱车型周期，预计国内以价换量趋势延续。新势力：截至 2024/1/3，1）理想：L7/L8/L9交付周期维持 2-4 周，预计 L7/8/9 终端优惠延续、L6 与纯电车型或助力 2024E销量爬坡。2）蔚来：全新 ES6、EC6 交付周期维持 2-3 周，ET5/ET5 旅行版交付周期维持 2-3 周，全新 ES8 交付周期维持 2-3 周，基本面有望在改革驱动下改善。3）小鹏：P7i 全系交付周期维持 1-4 周，G6 交付周期缩短至 1-4 周（vs. 12 月交付周期为 2-4 周），G9 磷酸铁锂版交付周期缩短至 4 周（vs. 12 月交付周期分别为 4-5 周）、三元锂版交付周期维持 2-4 周；2024/1/1 纯电 MPV X9上市，聚焦小鹏主力车型订单与智能化配置车型订单占比持续性。 华为小米入局，行业从电动化切入智能化，聚焦新势力智驾开城进展：2024/1/1特斯拉开启限时福利，国产 Model 3 后驱版现车可享保险补贴 6,000 元，比亚迪、哪吒等车企也同步开启限时福利。我们判断 2024E 行业竞争加剧，预计特斯拉后续仍将通过权益放大/降价方式维稳市占率。小鹏 XNGP 正式开通 243 城、理想全场景智能驾驶开放 110 城、蔚来 NOP+开通城区领航路线遍布 208 城，我们认为新势力智驾进程加速，预计行业以价换量+智能化主题仍将持续。 投资建议：整车：推荐理想汽车、长安汽车，建议关注赛力斯、小鹏汽车、特斯拉。零部件：1）智能化/机器人，推荐拓普集团，智能化建议关注耐世特，机器人建议关注贝斯特、北特科技；2）特斯拉产业链，推荐福耀玻璃，建议关注爱柯迪；3）华为小米产业链，建议关注博俊科技。 风险提示：政策波动；供应链不及预期；行业需求不及预期；爬坡不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价 （市场货币） EPS（财报货币） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E LI.O 理想汽车 34.59 0.02 5.46 6.92 12240 45 35 买入 000625.SZ 长安汽车 16.24 0.79 1.07 0.92 21 15 18 买入 601689.SH 拓普集团 68.89 1.70 1.97 2.81 41 35 25 买入 600660.SH 福耀玻璃 37.68 1.82 2.16 2.46 21 17 15 买入 3606.HK 福耀玻璃 37.75 1.82 2.16 2.46 19 16 14 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-1-2；汇率按 1HKD= 0.9056CNY、1USD=7.0770CNY 换算 买入（维持） 作者 分析师：倪昱婧，CFA 执业证书编号：S0930515090002 021-52523876 niyj@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30.00%-15.00%0.00%15.00%23/1/323/4/323/7/323/10/3汽车与汽车零部件沪深300 资料来源：Wind 相关研报 11 月新势力交付表现相对稳定，行业竞争持续加剧——新势力销量跟踪报告（2023-12-03） “金九银十”收官，10 月小鹏交付表现超预期——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-11-02） 3Q23 特斯拉交付低于预期，9 月新势力交付再度分化——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-10-05） 8 月新势力交付量披露，特斯拉 Model 3 改款开启预售——特斯拉与新势力跟踪报告（2023-09-03） 新势力回暖有望延续，看好 2H23E 行业平稳复苏——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-08-02） 行业有望平稳修复，看好智能化主题+特斯拉产业链——特斯拉与新势力销量跟踪报告（2023-07-08） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 1：1Q18-4Q23 特斯拉全球交付量 图 2：1Q18-3Q23 特斯拉汽车收入与汽车业务毛利率 0%5%10%15%20%25%30%35%0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 1Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q23汽车收入（LHS，百万美元）汽车业务剔除积分后毛利率（%） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 3：2020/1-2023/12 蔚来交付量 图 4：1Q20-3Q23 蔚来汽车收入与汽车业务毛利率 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图 5：2020/1-2023/12 理想交付量 图 6：1Q20-3Q23 理想汽车收入与汽车业务毛利率 0%5%10%15%20%25%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,000汽车收入（LHS，百万人民币）汽车业务毛利率（RHS） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 汽车和汽车零部件 图 7：2020/1-2023/12 小鹏交付量 图