策略专题研究-资金跟踪系列之一百零三：阶段“合力”的形成

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 策略专题研究 资金跟踪系列之一百零三：阶段“合力”的形成 2024 年 01 月 02 日 ➢ 宏观流动性：上周(20231225-20231229)美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别下降/上升，通胀预期有所回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3 个月 Libor-OIS 利差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。 ➢ 交易热度与波动：市场交易热度继续回落，传媒等板块交易热度处于相对高位；各板块波动率均在 80%分位数以下。 ➢ 机构调研：电子、医药、食品饮料、计算机、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，农林牧渔、建筑、有色、商贸零售、医药、电新等调研热度上升较快。 ➢ 分析师预测：全 A 的 23/24 年净利润预测均继续被下调。行业上，电子、煤炭、医药、银行、军工板块的 23/24 年净利润预测均被上调。指数上，上证50、沪深 300、中证 500 的 23/24 年净利润预测均被下调，创业板指的 23/24年净利润预测分别被下调/上调。风格上，中盘成长的 23/24 年的净利润预测均被上调，中盘价值则均被下调，大盘成长/价值的 23/24 年的净利润预测分别被上调/下调，小盘成长/价值的 23/24 年的净利润预测分别被下调/上调。 ➢ 北上配置盘重新回流，交易盘延续净流入且幅度有所放大。上周(20231227-20231229)北上配置盘净买入 64.95 亿元，北上交易盘净买入 116.76 亿元。日度上，北上配置盘和交易盘均先持续净流入、后小幅流出。行业上，两者共识在于净买入电新、电子、有色、机械、食品饮料、电力及公用事业等板块，同时净卖出石油石化等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘/小盘价值板块。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团 5.01 亿元、3.6 亿元、1.01 亿元。分行业看，北上配置盘在电子、计算机、机械、医药、军工等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。 ➢ 两融活跃度小幅回升，整体仍处于 2023 年较低水平。上周(20231225-20231229)两融净卖出 53.49 亿元，主要净买入传媒、医药、交运、建材、煤炭、电子等板块，主要净卖出电新、有色、食品饮料、房地产、计算机等板块。分行业看两融活跃度，消费者服务、电力及公用事业、煤炭、医药、石油石化、机械、交运板块的融资买入占比均在上升。风格上，两融仅净买入中盘成长、小盘价值。 ➢ 主动偏股基金仓位继续回落，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民整体继续净申购基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓煤炭、通信、建材、计算机、石油石化等板块，主要减仓电新、化工、传媒、食品饮料、消费者服务等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘/中盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的 ETF 继续被大幅净申购，行业上，与科技、医药等板块相关的 ETF 被主要净申购，与新能源、军工、金融地产、周期等板块相关的 ETF 被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技等板块，同时净卖出新能源、军工、金融地产、交运、建筑建材、高端制造等板块，而在医药、传媒、消费、周期等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的 ETF 继续被净申购，且以宽基 ETF 为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在煤炭板块相对较高，在计算机、通信、建材、农林牧渔等板块次之。值得关注的是，北上交易盘与 ETF 延续大幅净流入 A 股的情形得以延续，相应地，北上配置盘也重新回流、两融虽仍净流出但幅度边际放缓，这意味着阶段而言，各类投资者可能暂时形成了向上的“合力”，未来需要关注上述状态的持续性、以及以两融为代表的“追逐”赚钱效应的投资者能否再度持续回流。 ➢ 风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师 牟一凌 执业证书： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 分析师 梅锴 执业证书： S0100522070001 邮箱： meikai@mszq.com 相关研究 1.资金跟踪系列之一百零二：两融的“转向” 2.资金跟踪系列之一百零一：等待“缝合”的力量 3.资金跟踪系列之一百：“交易化”仍在延续 4.资金跟踪系列之九十九：“裂痕”延续，“交易”回流 5.资金跟踪系列之九十八：个人与机构的“背离” 策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ......................................................................................................... 4 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期有所回落 .............................................................................. 4 1.2 离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层现象不明显，期限利差(10Y-1Y)继续走阔 ................................................................................................................................................................................................................... 5 2 市场整体交易热度继续回落，传媒等板块的交易热度处于相对高位；电新、石油石化、有色、食品饮料、建材、化工等板块的波动率上升较快；各板块的波动率均处于 80%分位数以下 ................................................................................. 6 3 电子、医药、食品饮料、计算机、通信、农林牧渔等板块调研热度居前，农林牧渔、建筑、有色、商贸零售、医药、电新等板块的调研热度环比上升较快 .............................................................................................................