石化周报：原油地缘溢价减弱，短期OPEC+供给占主导

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 原油地缘溢价减弱，短期 OPEC+供给占主导 2025 年 10 月 18 日 ➢ 原油地缘溢价减弱，短期 OPEC+供给占主导。10 月 16 日，特朗普表示，印度总理莫迪已承诺将停止从俄罗斯购买石油，并表示这需要一个过程；同日，印度外交部表示，并不知悉美国总统特朗普与印度总理莫迪在周三有任何通话。此外，中美贸易摩擦再度升温，国务院副总理何立峰与美国财政部长贝森特、贸易代表格里尔于 10 月 18 日举行视频通话。中美贸易摩擦因其不确定性目前对油价影响较小，同时市场对印度减少俄油进口的预期不强，短期影响油价的主线依然是中东的地缘以及 OPEC+的供给强度，据 OPEC 数据，OPEC 9 月产量为2844 万桶/日，环比增长 52.4 万桶/日，其中，增长贡献较多的为沙特、阿联酋、伊拉克，分别增产 24.8、9.8、6.5 万桶/日，相比其产量配额来看，这三个国家实际产量比目标产量少 1.7、2.2、15.4 万桶/日，尽管有所增产，但其履行产量配额的效果较好，并且额外兑现了其补偿性减产，因此，我们预计在 OPEC+的增产影响下，油价虽有压力，但仍具备底部支撑。 ➢ 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 10 月 17日，美元指数收于 98.55，周环比-0.28 个百分点。1）原油：截至 10 月 17 日，布伦特原油期货结算价为 61.29 美元/桶，周环比-2.30%；WTI 期货结算价为57.54 美元/桶，周环比-2.31%。2）天然气：截至 10 月 17 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 3.00 美元/百万英热单位，周环比-4.25%；截至 10 月 16 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.12 美元/百万英热，周环比+2.62%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量下降。截至 10 月 10 日，美国原油产量 1364 万桶/日，周环比+1 万桶/日；炼油厂日加工量 1513 万桶/日，周环比-117 万桶/日；炼厂开工率 85.7%，周环比-6.7pct；汽油/航空煤油/馏分燃料油产量分别为 936/172/459 万桶/日，周环比-39/-7/-58 万桶/日。 ➢ 美国原油库存上升，汽油库存下降。截至 10 月 10 日，美国战略原油储备40775 万桶，周环比+76 万桶；商业原油库存 42379 万桶，周环比+352 万桶。车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存分别为 21883/4441/11703 万桶，周环比-27/+15/-453 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下三条主线：1）石化行业“反内卷”政策风起，建议关注行业龙头且业绩稳定性强、持续高分红的中国石油、中国石化；2）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注产量持续增长且桶油成本低的中国海油；3）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的新天然气、中曼石油。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.41 0.90 0.83 0.84 9 10 10 推荐 600938.SH 中国海油 25.59 2.90 2.57 2.66 9 10 10 推荐 600028.SH 中国石化 5.41 0.41 0.33 0.37 13 16 15 推荐 603619.SH 中曼石油 19.70 1.76 1.48 1.99 11 13 10 推荐 603393.SH 新天然气 29.57 2.80 3.49 3.75 11 8 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 10 月 17 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@glms.com.cn 相关研究 1.石化周报：加沙停火，原油地缘溢价效应减弱-2025/10/11 2.石化周报：乌袭击俄石油相关设施，驱动油价回升-2025/09/27 3.石化周报：俄乌冲突未完，美联储降息落地，油价短期或维持震荡-2025/09/21 4.石化周报：OPEC+继续增产，地缘持续发酵-2025/09/13 5.石化周报：市场担忧 OPEC+继续增产，油价收跌-2025/09/06 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .............................................................................................................................................................................................. 5 2.2 上市公司表现 ...................................................................................................................................................................................... 6 3 本周行业动态..........................................