2023年4季度和12月经济数据前瞻：社融增速继续回升，GDP同比增速加快

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观点评报告 社融增速继续回升，GDP 同比增速加快 2023 年 4 季度和 12 月经济数据前瞻  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏 S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn 相关研究 制造业回落，非制造业企稳—12 月 PMI 数据点评 2024-01-01 工业企业利润高增的背后—11 月工业企业利润数据点评 2023-12-27 政策有待进一步宽松—11 月财政数据和 12 月MLF 点评 2023-12-16 低基数推升经济同比增速—11 月经济数据点评 2023-12-16 降息时机首次讨论———12 月 FOMC 会议点评 2023-12-14 GDP 同比增速可能加快。4 季度以来，经济环比增长动能有所放缓。但是受益于去年低基数，同比增速加快。10-11 月，工业增加值同比增速平均 5.6%，服务业生产指数同比增速平均 8.5%。12 月部分指标基数开始回升。我们预计 4 季度 GDP 同比增长 5.2%，较 3 季度 4.8%加快。 制造业动能偏弱。12 月制造业 PMI 生产指数回落 0.5 个百分点至 50.2%，连续三个月下降（图表 1）。12 月中旬国内大面积出现寒潮天气，主要城市平均气温下降（图表 2），可能带动用电需求回升。从高频数据看，半钢胎开工率保持高位（图表 3），高炉开工率继续回落（图表 4）。我们预计 12 月工业增加值同比增长 6.6%，持平于 11 月。 零售基数回升，同比增速高位回落。12 月服务业 PMI 有所企稳，持平于 11月 49.3%（图表 5）。元旦假期，全国国内旅游出游人次同比增长 155.3%，实现国内旅游收入同比增长 200.7%[1]。去年 11 月受疫情影响是零售同比增速低点，12 月基数有所回升（图表 6）。我们预计 12 月零售同比增长 6.4%，较 11 月增速 10.1%回落。 房地产政策进一步宽松，增发国债项目开始落地。12 月 14 日，北京、上海下调首付比例，降低房贷利率，调整普通住房标准[2]。12 月，30 大中城市商品房销售有所回升（图表 7），建筑业 PMI 回升 1.9 个百分点至 56.9%（图表 8）。截至 12 月 23 日，1 万亿元增发国债已大部分落实到具体项目[3]。我们预计 1-12 月固定资产投资累计同比增长 2.9%，持平于 1-11 月。 出口增速可能小幅回升。12 月制造业 PMI 出口指数进一步回落（图表 9）。12 月韩国出口同比增长 5.1%，比 11 月增速回落（图表 10）。但是去年 12月国内受疫情影响出口基数较低。我们预计 12 月出口同比增长 1%，进口同比增长 0%，较 11 月小幅加快。 通胀延续负增长。12 月食品价格回升（图表 11），汽油价格回落（图表 12）。房价下跌可能继续拖累房租涨幅。12 月制造业 PMI 购进价格和出厂价格指数仍处于较低水平。我们预计 12 月 CPI 同比下跌 0.5%，持平于 11 月；PPI同比下降 2.7%，较 11 月跌幅-3%收窄。 国债增发支持社融增速回升。12 月票据融资利率回升（图表 13），年底平滑信贷波动可能会提升 12 月信贷增长。我们预计 12 月新增贷款 1.5 万亿元，高于去年同期 1.4 万亿元。12 月政府债券发行保持较高水平（图表 14），支持社融增长。我们预计 12 月新增社融 2.7 万亿元，明显高于去年同期 1.3万亿元；预计存量社融同比增长 9.8%，较 11 月增速 9.4%加快；预计 M2同比增长 10.4%，较 11 月增速 10%回升。 证券研究报告 2024 年 01 月 02 日 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 02 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 [1] http://www.news.cn/politics/20240101/165e784ce56845798bd5899fde13eb7c/c.html [2] http://www.news.cn/mrdx/2023-12/15/c_1310755659.htm [3] https://www.gov.cn/lianbo/bumen/202312/content_6922053.htm 风险提示：房地产需求疲弱，外需下滑。 宏观点评报告 西部证券 2024 年 01 月 02 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 图表目录 图表 1：12 月制造业 PMI 生产指数继续回落 .......................................................................... 4 图表 2：12 月中下旬气温快速下降 .......................................................................................... 4 图表 3：半钢胎开工率维持高位 ............................................................................................... 4 图表 4：高炉开工率回落 .......................................................................................................... 4 图表 5：去年 11 月为零售同比增速低点 .................................................................................. 4 图表 6：12 月服务业 PMI 有所企稳 ......................................................................................... 4 图表 7：12 月商品房销售有所回升 .......................................................................................... 5 图表 8：12 月建筑业 PMI 回升 ................................................................................................ 5 图表 9：12 月制造业出口订单下降 .....................................................