建材行业：国际复材成功上市，开启发展新篇章

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业周报 2024 年 01 月 01 日 建材 国际复材成功上市，开启发展新篇章 本 周关注（12.25-12.29， 下 同）：国际复材成功上市，开启发展新篇章 国际复材成功上市，产能位居全球前四、国内前三。12 月 26 日，重庆国际复合材料股份有限公司在深圳证券交易所创业板上市，公司是一家致力于玻璃纤维及其制品研发、生产、销售的高新技术企业，主要产品为玻璃纤维及其制品。玻璃纤维包括粗纱和细纱，单丝直径 9 微米及以下的为细纱，单丝直径 9 微米以上的为粗纱；玻璃纤维制品包括细纱制品和粗纱制品。公司产品可应用于风电叶片、汽车制造、轨道交通、电子通信、家用电器、工业管罐、建筑材料、航空航天等领域。根据公司招股说明书，2022 年公司的粗纱、细纱产能分别为 91.08、7.6 万吨，产能规模位居全球前四、国内前三，2022年中国巨石、泰山玻纤、国际复材合计产能约占全国产能的 63%，其他行业内企业还包括山东玻纤、四川威玻、长海股份、正威新材、河南光远等。 2023 年前三季度，公司收入为 52.83 亿元，同比下降 11.66%；归母净利润为 4.19 亿元，同比下降 56.35%。 2018-2022 年，公司收入和业绩整体呈现上涨趋势，复合增速分别达到 10.96%、58.78%。2023 年，受行业供需失衡、玻纤价格下降影响，公司业绩阶段性承压。毛利率方面，同样受价格影响较大，2023 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 22.48%、8.75%，同比分别下降 6.98、8.74pct。 玻纤行业供需短期失衡，期待后续回暖。玻纤下游应用主要为建筑材料、交通运输、电子电器等。今年行业供需阶段性失衡，玻纤企业库存高企，根据中国玻璃纤维工业协会数据，前三季度规模以上玻璃纤维及制品工业期末产成品库存累计值比去年同期增长 8.53%。进入三季度，规上企业产成品库存量已达到近两年最高值。在高库存的背景下，三季度各类玻璃纤维增强纱价格重启下降通道，部分产品价格创历史新低，其中 2400 直接纱、2400 合股纱价格分别为 3300、4200 元/吨，同比分别下降 18.52%、16.00%。 国际复材成功上市，开启发展新篇章。建议关注玻纤行业格局变化，以及成长性较强的消费建材公司三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材 、蒙娜丽莎、东鹏控股等。 板块涨跌幅：本周上证综指上涨 2.1%、创业板指上涨 3.6%、万得全 A 上涨2.6%、建筑材料（申万）上涨 2.2%。建材行业细分领域中，玻璃、水泥、耐火材料、管材、其他建材指数分别上涨+5.6%、+1.7%、+1.7%、+1.2%、+3.2% 个股涨幅前五：金刚光伏(+36.8%)、雅博股份(+15.7%)、福莱特(+9.3%)、罗普斯金(+8.5%)、*ST 京蓝(+7.1%) 个股跌幅前五：亚泰集团(-3.0%)、苏博特(-2.9%)、正源股份(-2.7%)、福建水泥(-1.5%)、坤彩科技(-1.3%) 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 花 江月 执业证书编号：S1070522100002 邮箱：huajiangyue@cgws.com 联系人 王 龙 执业证书编号：S1070122070016 邮箱：wanglongyjy@cgws.com 相关研究 1、《政策关注度持续，京沪新政首周二手房成交量明显提升—行业周观点》2023-12-25 2、《2024 年度策略报告：行业磨底时，静待到来风》2023-12-21 3、《11 月地产新开工回暖，一线城市政策再优化—行业周观点》2023-12-18 -24%-19%-13%-8%-3%2%7%12%2023-012023-052023-082023-12建材沪深300行业周报 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 各板块估值情况（水泥、玻璃截止 12.23，其他截止 12.30）： 1）水泥申万指数最新 TTM 市盈率为 16.94 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 6.24 倍~32.91 倍；水泥申万指数最新市净率为 0.77 倍，2015 年年初至今市净率区间为 0.77 倍~2.73 倍。2）玻璃申万指数最新 TTM 市盈率为 13.53 倍，2015年年初至今市盈率区间为 10.27 倍~120.81 倍；玻璃申万指数最新市净率为1.48 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.25 倍~5.66 倍。3）管材申万指数最新 TTM 市盈率为 24.14 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 19.68 倍~87.81倍；管材申万指数最新市净率为 2.51 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.99倍~5.87 倍。4）耐火材料申万指数最新 TTM 市盈率为 19.83 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 13.61 倍~218.07 倍；耐火材料申万指数最新市净率为1.44 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.41 倍~6.11 倍。5）其他建材申万指数最新 TTM 市盈率为 18.07 倍，2015 年年初至今市盈率区间为 17.02 倍~94.69 倍；其他建材申万指数最新市净率为 1.81 倍，2015 年年初至今市净率区间为 1.75 倍~7.72 倍。 重点数据跟踪：水泥：全国水泥价格周环比上升 0.3%，月环比上升 0.3%。玻璃：玻璃期货合约收盘价周环比上升 0.1%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价周环比上升 1.8%。原材料：动力煤价周环比持平，英国布伦特原油下降3.9%。地产基建：2023 年前 11 个月房地产销售累计同比减少 8.0%，新开工面积累计同比减少 21.2%。 行 业 动 态 ： 1） 百 年 建 筑 网 ： 百 年 建 筑 周 报 ： 全国 水 泥 价 格 偏 强 运 行（12.18-12.22）；2）百年建筑网：百年建筑解读：供给库存支撑分化，建材价格窄幅震荡；3）中国水泥网：2023 年共 16 条水泥熟料线点火！明年还有 27 条待投产；4） 中玻网：南强北弱 12 月玻璃现货市场先涨后跌；5）诸葛找房数据研究中心：百城房价指数|12 月二手房市场均价继续下行，同比下降 3.66%。 下周大事提醒：1） 1.04：正威新材、大禹节水召开股东大会；2） 1.05：长海股份、濮耐股份、华铁应急召开股东大会。 投资建议：1）中硼硅玻璃市场需求有望快速增长，关注药用玻璃龙头山东药玻、力诺特玻；2）政策预期有望放松，建议关注成长性较强的消费建材龙头三棵树、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金、东鹏控股、蒙娜丽莎、森鹰窗业、箭牌家居等；3）关注业绩确定性较强、成长空间较大的钢结构制造领先企业鸿路钢构；4）玻璃下游需求有望复苏，关注浮法玻璃龙头旗滨集团；5）玻纤板块库存下降，龙头公司产能较快增长，关注中国巨石、长海股份；6）基建开工情况向好，关注减水剂龙头苏博特，基建相关标的山东路桥（未覆盖），水泥相关标的上峰水泥、华新水泥等。 风险提示：原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等