食品饮料行业2024年度策略：需求温和复苏，关注龙头价值回归

请参阅文后免责条款 需求温和复苏，关注龙头价值回归 ———食品饮料行业 2024 年度策略 食品饮料 报告日期：2024 年 01 月 02 日 摘要： ➢ 在政策发力和经济内生增长的背景下，食品饮料行业需求端有望持续复苏，当前时点板块已回调较多，悲观情绪已充分体现，未来估值修复可期，维持食品饮料行业“推荐”评级。 ➢ 白酒：展望 2024 年，白酒需求端将延续温和复苏态势。商务需求方面，2023 年四季度中央财政增发 1 万亿元国债，一线城市房地产优化政策逐渐落地，伴随经济复苏，预计白酒商务消费稳中有升。婚宴场景来看， 2023 年受益于过去三年疫情的需求回补，表现较好，2024 年预计恢复正常水平，维持平稳。自饮和好友聚会消费取决于居民的收入水平和消费意愿，预计 2024 年维持平稳。高端礼赠需求相对刚性，预计维持稳健增长态势。短期来看，行业库存持续消化，酒企批价趋稳，合同负债充裕，预计 2024 年报表端稳健增长。长期来看，头部酒企增持彰显对公司长期价值的认可 和 对 未 来 稳 定 发 展 的 信 心 。 个 股 方 面 ， 关 注 贵 州 茅 台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、金徽酒（603919.SH）、今世缘（603369.SH）。 ➢ 啤酒：吨价提升，啤酒高端化趋势延续。对标海外市场，我国啤酒吨价偏低，还有较大提升空间。需求端预计 2024 年好于 2023 年，催化因素主要有厄尔尼诺高温天气，餐饮渠道复苏向好。啤酒动销与气温高度相关，根据气象组织预测，全球厄尔尼诺现象至少持续到 2024 年春天，2024 年气温可能会更暖，持续高温天气有望刺激啤酒销量持续攀升。餐饮渠道来看，2023 年 11 月餐饮收入5579.90 亿元，同比增长 25.8%，已超过 2019 年同期水平，预计餐饮业 2024 年有望持续复苏，拉动啤酒现饮场景修复。原材料价格进入下行周期，2024 年啤酒企业成本压力逐渐缓解，利润弹性凸显。个股方面，关注青岛啤酒（600600.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）。 ➢ 预加工食品：预制菜行业 B 端降本增效需求和餐饮工业化背景下，2024 年渗透率持续提升具备较强确定性。餐饮行业面临原料成本、租金成本、人力成本占比过高等问题，预制菜可以省去原料采购、初加工时间，帮助餐饮企业降低人工和租金成本，提升效率。伴随餐饮连锁化率的提升，标准化、规模化和工业化的诉求将不断推动预制菜行业扩容。C 端需求增长慢于 B 端，C 端仍需一定时间进行消费者培育。个股方面，关注安井食品(603345.SH)、千味央厨（603027.SH）。 华龙证券研究所 投资评级：推荐（维持） 最近一年走势 研究员：王芳 执业证书编号：S0230520050001 邮箱： wangf@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 -20%-10%0%10%20%2023-01-032023-01-272023-02-202023-03-162023-04-092023-05-032023-05-272023-06-202023-07-142023-08-072023-08-312023-09-242023-10-182023-11-112023-12-052023-12-29食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究报告 请认真阅读文后免责条款 1 ➢ 乳品：消费者对健康和营养关注度提高，推动高品质和高营养价值产品的需求增加，乳品行业将继续保持稳健发展态势。原奶价格处于低位，乳品企业成本改善，但也可能导致促销增加、竞争加剧和乳企计提资产减值影响报表端利润。毛销差改善，乳企费用投放更加理性，2024 年盈利能力有望提升。个股方面，关注伊利股份(600887.SH)、新乳业(002946.SZ)。 ➢ 零食：量贩零食品牌进入整合期，零食行业步入高品质、高性价比、效率为王的阶段。生产型零食企业需要兼顾产品品质和性价比，产品力强、效率最优、具备建立差异化能力的公司有望在竞争中凸显优势，实现快速增长。个股方面，关注盐津铺子(002847.SZ)、劲仔食品（003000.SZ）。 ➢ 调味品：2024 年，预计我国调味品行业持续改善，传统调味品中零添加增速较好，复合调味品大 B 端受益餐饮复苏，延续较高景气度。主要原材料成本呈下行趋势，调味品公司盈利能力有望改善。个股方面，关注千禾味业（603027.SH）、中炬高新(600872.SH)、天味食品(603317.SH)。 ➢ 风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。 行业研究报告 请认真阅读文后免责条款 2 内容目录 1 消费现状和未来趋势 .............................................5 1.1 现状一：居民收入平稳增长，消费支出逐渐恢复 .................. 5 1.2 现状二：消费需求回暖，消费者信心逐渐恢复 .................... 5 1.3 现状三：消费分化，消费者更加理性 ............................ 6 1.4 未来展望：消费市场持续向好 .................................. 7 2 市场行情回顾 ...................................................8 2.1 行业涨跌幅回顾：食品饮料跑输上证指数 ........................ 8 2.2 行业估值：估值回调，位于历史较低分位值 ...................... 9 3 白酒：需求逐渐恢复，不惧短期扰动 ..............................10 3.1 2023 年白酒回顾：需求端弱复苏，行业延续调整期 .............. 10 3. 2 2024 年白酒展望：需求端温和复苏，短期扰动不改长期发展逻辑 .. 12 3.3 重点个股 ................................................... 14 4 啤酒：延续结构升级趋势，成本有望改善 ..........................16 4.1 2023 年啤酒行业回顾：销量不及预期，高端化趋势延续 .......... 16