食品饮料行业研究：酒企近况更新，龙头态势向好持续关注

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒板块：（1）贵州茅台：公司披露 23 年生产经营情况，期内实现营业总收入 1495 亿元，同比+17.2%；归母净利 735亿元，同比+17.2%。从经销商大会反馈来看，23 年茅台集团预计实现营收 1639 亿元（同比+20%），利润总额首超千亿元（同比增长超 19%）；其中保健酒业公司 23 年实现营收 47.43 亿元（同比增长 30%），23 年推出的台源成为 10 亿元级别大单品。近日系列酒也披露提价，金王子出厂价+20 元，酱香经典+10 元。公司业绩工具箱充足、市场量价管控较优、十四五后期增速维持高双位数置信度高，持续推荐。 （2）今世缘：公司公告，23 年预计实现营业总收入 100.5 亿元，同比+27.41%。12 月 29 日召开 2024 年发展大会，第五代国缘 4K 亮相，明确发展三阶段：1）到 25 年全力以赴迈向 150 亿；2）26-30 年十五五加快迈向营收双百亿，省内引领竞争、省外周边化板块化；3）到 35 年基本实现社会主义现代化，实现集约高效发展。大会细化了战略举措：1）省内高精尖，瞄准对标赶超，高端化品系培育、精细化区域运营、打造四大尖刀单品。2）省外三聚焦，聚焦国缘品牌、聚焦板块打造、聚焦 10+N 重点地级板块。3）强化组织力，强组织，优管理、提效能。 （3）古井贡酒：12 月 28 日举办“冲向 300 亿、奋进新征程”23 年经销商大会。23 年顺利实现 200 亿目标，省内外结构比 6:4，次高端占比超 60%，大单品战略形成规模。2023 年流通网点超过百万家、团购单位超 20 万家、宴席超百万场，团队稳定、库存可控，确保经销商和终端利润。24 年将继续坚持次高端全国化，产品上是古 20+古 16+古 7/8；区域上省内没有天花板，省外打造 20/30 亿等一批强省、打造一批有影响力的节点城市。 投资建议：近期板块情绪基本企稳，对于头部酒企开门红回款的预期逐渐修复，我们认为行业龙头酒企及当下具备向上势能的酒企仍能兑现相对高质的业绩，无需过度担忧业绩置信度。当下板块估值性价比仍然较高，建议优选稳健性龙头、布局强区域禀赋标的、关注弹性&赔率较高的次高端等标的。 啤酒板块：周五燕京啤酒大跌，经与公司沟通，近期经营无异常、管理层稳定，预计股价扰动系资金面因素。我们认为，12 月低基数下，各家啤酒销量预计表现良好。燕京持续推进改革，u8 放量（23 年增长 40%多到 50 多万吨，8 元及以上大单品增速领先，且终端价、报表吨价维持相对较好），24 年积极推动鲜啤清爽整合升级，红利释放延续。 休闲食品：我们认为小零食仍属于景气度高、确定性强的赛道，零食量贩仍有开店空间，叠加新品类红利释放、补齐其他短板渠道等逻辑有望支撑 3 年复合 20%+的股权激励目标。洽洽出货端短期受高基数扰动，但公司已在积极备货坚果礼盒等产品，有望在 24Q1 实现较好的恢复。葵花籽采购成本较 4 月高位下降 10%+，后续毛利率有望恢复到 22 年同期水平。绝味进入销售淡季，全年开店数量基本符合预期，建议关注成本弹性。 调味品：受到春节备货节奏扰动，12 月大部分公司具备高基数，出货增速边际放缓，但终端库存进一步消化，有助于1 月轻装上阵。展望 24 年我们认为需关注竞争格局改变下各企业的渠道建设能力、经销商管理能力。酵母需重视新成本采购带来的利润改善，甘蔗糖蜜预期产量同比+20%，对应糖蜜价格有望下降约 10%。建议把握企业改革和成本改善机遇。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：酒企近况更新，龙头态势持续向好...................................................... 3 二、本周行情回顾................................................................................ 5 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 8 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 9 4.1 公司公告精选............................................................................ 9 4.2 行业要闻............................................................................... 10 4.3 近期上市公司重要事项................................................................... 10 五、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 5 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 5 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 6 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 6 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 6 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 6 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 7 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 8 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ........................