有色金属行业周报：降息预期升温叠加国内流动性宽松，金属震荡偏强

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 01 月 01 日 有色金属 行业周报 降息预期升温叠加国内流动性宽松，金属震荡偏强 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 3.0 4.7 4.8 绝对收益 1.3 -2.3 -6.2 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告 资源为王：全球锂矿 23 年三季报更新 2023-12-25 几内亚供给扰动铝价走强，美元指数走弱提振金属价格 2023-12-24 降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹 2023-12-17 政治局会议政策支持积极，黄金价格回调仍具配置价值 2023-12-10 降息预期升温金价上涨，供应端干扰铜价走高 2023-12-03 工业金属：美联储降息预期升温，国内流动性宽松释放利好 国际方面，美联储降息预期升温。据 CME 美联储观察，美联储明年 2月维持利率在 5.25%-5.50%区间不变的概率为 85.5%，降息 25 个基点的概率为 14.5%。到明年 3 月维持利率不变的概率为 12.0%，累计降息 25 个基点的概率为 75.6%。国内方面，宏观面持续释放利好，继国有大行下调存款利率，多家股份制银行也纷纷下调存款利率。此外，央行进一步放宽货币政策，充裕年末流动性。总体来看，海外降息预期升温加上国内政策托底预期或对将对金属价形成提振，宏观方面利多基本金属市场。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：供应端干扰因素频发，终端消费趋于冷清 本周 LME 铜收报 8562 美元/吨，较上周下降 0.09%，沪铜收报 68920元/吨，较上周下降 0.17%。供应端据 SMM，本周进口铜精矿指数（周）报 62.55 美元/吨，较上一期 67.49 美元/吨减少 4.94 美元/吨，从九月下旬至今，该数值始终保持下行态势。需求端，据 SMM 调研，近期京津冀地区再遇污染天气，北方地区铜杆厂大幅减产，此次减产将较大程度影响部分区域供应情况。据 SMM 本周国内主要大中型铜杆企业周度开工率微幅下降 0.26 个百分点，录得 71.40%，铜杆企业开工率延续平淡。年底消费受季节性影响趋于冷清，市场交投仍以维持刚需为主。 铝：氧化铝扰动持续，低库存下价格弹性提升 本周 LME 铝收报 2388 美元/吨，较上周上涨 2.73%，沪铝收报 19505元/吨，较上周上涨 1.77%。供应端，据 SMM 调研，本周几内亚科纳克里油库爆炸对市场情绪的干扰已有所缓解，澳大利亚昆士兰地区的铝土矿生产预计一定程度将受到当地持续雨季的影响；国内方面，河南三门峡矿山短期内未闻复产，山西铝土矿生产受到的影响尚未解除，短期内北方晋豫地区国产矿供应预计维持紧缺状态。需求端，本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下跌 2.9 个百分点至60.2%，与去年同期相比下滑 3.2 个百分点。其中铝板带生产重镇河南省要求企业减产 50%-100%，本周供需偏弱，但低库存背景下价格弹性提升。12 月 28 日，SMM 统计国内可流通电解铝库存 30.8 万吨，电解铝锭社会总库存 43.4 万吨，同比去年同期下降 5.9 万吨，继续刷新年内低点。 锡：开工率良好支撑平稳供给，锡价回暖 -15%-5%5%15%25%35%2023-012023-052023-082023-12有色金属沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 本周 LME 锡收报 25300 美元/吨，较上周上涨 2.12%，沪锡收报 21.21万元/吨，较上周上涨 0.96%。供给端，据 SMM 调研，预计 12 月我国将从缅甸佤邦进口约 16000 吨锡矿，折合约 2600 金属吨，该进口量级较 11 月份小幅下滑。本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为 58.40%，较上周下跌 1.86 个百分点。江西地区冶炼企业开工率为 39.63%，比上周下降 5.02 个百分点，主因江西某冶炼企业已于上周周中开始停产检修，本周已无精锡产品产出，预期停产检修一个月左右，其他冶炼企业则多数保持正常生产。据 SMM，截至 12 月 29日，LME 锡库存为 7685 吨，较上周下降 0.01%。 锌：供给收紧助力基本面，锌价上行 本周 LME 锌收报 2662 美元/吨，较上周上涨 2.29%，沪锌收报 2.15万元/吨，较上周上升 1.46%。供应端，托克关闭旗下 Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿进行矿山修护保养，该矿山年产量正向 80 万吨以上的目标迈进，此次关停预计对全球锌供应产生收紧影响。国内方面，据 SMM，近期北方地区矿山因天气影响陆续进入季节性减产，预计国内锌矿产量将减少。需求端，据 SMM，开工率方面，本周镀锌开工率为 50.03%，环比上周下降 11.54 个百分点，开工率的大幅下降主要源于近期北方地区环保限产以及山东大雪天气等多重因素共振；本周压铸周度开工率上升 2.36 个百分点，录得 47.24%；氧化锌开工率为 56.2%，较上周减少 2.6 个百分点，年底消费淡季需求走弱以及锌价重心上移导致订单减少。库存方面，截至 12 月 29 日，SMM七地锌锭库存总量为 7.58 万吨，较 12 月 22 日增加 0.15 万吨，国内库存录增。 能源金属：前 11 月新能源车销量持续增长，终端维持景气 国家统计局数据显示，1-11 月汽车行业受产销加快、出口较快增长等因素带动，利润增长 2.9%，增速较 1-10 月加快 2.4 个百分点。工信部公布了《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第一批），其中，两款小米 SU7 在列，理想 MEGA 车型也在目录之中。中国汽车工业协会在 2024 年新年献词提到，2023 年全年产销有望达到 3000 万辆左右，新能源汽车产销将超过 900 万辆，汽车出口接近 500 万辆，中国品牌乘用车市场占有率稳定在 50%以上。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：市场偏弱运行，供过于求锂价下降 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为 9.96 万元/吨和 8.63 万元/吨，环比上周下跌 2.6%、2.3%。碳酸锂方面，市场行情延续偏弱运行。供应端，