煤炭行业周报：“零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 01 月 01 日 煤炭 行业周报 “零关税政策”到期，持续关注新年度蒙、俄进口情况 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.0 11.5 24.7 绝对收益 0.3 4.5 13.7 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告 降温降雪，电煤需求走强 2023-12-17 建立产能储备制度，增强煤炭供给弹性，但短期扰动不可忽视 2023-12-10 供应扰动频繁，焦煤供给约束或进一步凸显 2023-12-03 焦煤继续强势运行，焦炭开启第二轮提涨 2023-11-26 10 月供给回落，旺季支撑电煤需求 2023-11-19 行业走势：本周上证指数上涨 2.06%，沪深 300 指数上涨 2.81%，创业板指数上涨 3.59%，煤炭行业指数（中信）下跌 0.47%。本周板块个股涨幅前 5 名分别为：兰花科创、陕西煤业、中煤能源、华阳股份、永泰能源；个股跌幅前 5 名为：晋控煤业、兖矿能源、山煤国际、郑州煤电、安源煤业。 本周观点： “零关税政策”到期，进口煤成本上涨后或更多影响蒙、俄进口焦煤增量。2023 年 12 月 29 日，国务院关税税则委员会公布《中华人民共和国进出口税则（2024）》，自 2024 年 1 月 1 日起实施。税则显示，2024 年 1 月 1 日起，恢复煤炭进口关税。普通税率为 20%；特惠税率为 0；协定税率基本为 0；最惠国税率中，无烟煤、炼焦煤、褐煤为3%，其他煤为 6%。按照自贸协定，来自澳大利亚、印尼的进口煤适用的是协定税率，均为 0；来自俄罗斯、美国、南非、蒙古等在内的其他国家的进口煤实行最惠国税率。这意味着自 2024 年 1 月 1 日我国将恢复煤炭进口关税政策，之前暂定的“零关税”政策不继续延长（2022 年 5 月 1 日至 2023 年 12 月 31 日）。从价格来看，根据 12 月29 日报收的价格进行测算，关税调整后约增加炼焦煤进口成本 40-80 元/吨不等，动力煤进口成本 30-50 元/吨不等。 回溯我国 2023 年进口结构，据海关数据，炼焦煤方面，2023 年 1-11月，中国进口炼焦煤累计 0.91 亿吨，同比+59%。进口来源国由多到少依次为：蒙古、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚，进口量占比分别为：52%、26%、8%、6%、3%。动力煤方面，2023 年 1-11 月，中国进口动力煤累计 3.19 亿吨，同比+64%。进口来源国由多到少依次为：印尼、俄罗斯、澳大利亚、蒙古，进口量占比分别为：61%、17%、14%、14%。关税调整后，对于焦煤来说，影响较大的主要为进口量占比较高的蒙煤和俄罗斯煤；对于动力煤来说，进口量占比较高的印尼煤和澳煤在 2024 年仍维持零关税，俄煤和蒙煤进口关税则从 0%提升至6%。考虑到我国进口结构及进口量情况，结合海外煤炭情况（俄罗斯政府将自 10 月 1 日起对煤炭等部分商品征收与卢布汇率挂钩的弹性出口关税，关税基本上在 4%至 7%，有效期将持续到 2024 年底），预计关税恢复之后进口俄煤和蒙煤将受到一定影响，但对焦煤的影响将大于动力煤。后期仍需持续关注进口价差及煤炭进口政策情况。 从投资策略看，进口关税优惠政策的到期，可能在一定程度上加剧煤炭供需的紧平衡。动力煤方面，考虑到宏观经济依然处于弱复苏的进程，高股息策略依然是市场关注的焦点之一。应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议-15%-5%5%15%25%35%2023-012023-052023-082023-12煤炭沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，国内焦煤产量难言成长，近两年进口焦煤来源国格局从“澳煤+蒙煤”逐渐转变为“蒙煤+俄煤”，进口关税恢复下或影响蒙、俄进口增量。比肩山西优质主焦煤的澳煤受制于进口利润倒挂导致国内终端及贸易商接货意愿并不强烈，国内主焦煤供应持续紧张。2023 年以来基建、制造业对于钢材的拉动一定程度抵消了地产下行带来的拖累，出口钢材更是超预期，终端需求格局重构下炼焦煤的需求或将保持一定韧性。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。未来主焦煤资源稀缺性的凸显与终端需求格局重构的矛盾或将对焦煤价格形成长期支撑，供需格局进一步优化下建议关注【山西焦煤】、【淮北矿业】、【潞安环能】、【平煤股份】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至 2023 年 12 月 29 日，山西大同动力煤车板价报收于 813 元/吨，较上周下跌 38 元/吨（-4.5%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 823 元/吨，较上周下跌 38 元/吨（-4.4%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于 955 元/吨，较上周上涨 10元/吨（1.1%）；韩城动力煤车板价报收于 810 元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于 479 元/吨，较上周下跌1 元/吨（-0.2%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于 704 元/吨，较上周下跌 4 元/吨（-0.6%）。 煤炭库存：据煤炭市场网，截至 2023 年 12 月 25 日，CCTD 主流港口合计库存为 6607.1 万吨，较上周减少 460.0 万吨（-6.5%）；沿海港口库存为 5644.6 万吨，较上周减少 416.6 万吨（-6.9%）；内河港口库存为 962.5 万吨，较上周减少 43.4 万吨（-4.3%）；北方港口库存为 3607.9 万吨，较上周减少 343.8 万吨（-8.7%）；南方港口库存为2999.2万吨，较上周减少11.62万吨（-3.7%）；华东港口库存为1961.6万吨，较上周减少 112.7 万吨（-5.4%）；华南港口库存为 1529.8 万吨，较上周减少 18.1 万吨（-1.2%）。 煤炭运价：据煤炭市场网，截至 2023 年 12 月 29 日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于 805.3 点，较上周下跌 179.9 点（-18.3%）；秦皇岛-广州运价（5-6 万 DWT）报收于 44.1 元/吨，较上周下跌 9.5 元/吨（-17.7%）；秦皇岛-上海运价（4-5 万 DWT）报收于 32.1 元/吨，较上周下跌 7.9 元