高收益债交投热度回落，指数延续上涨趋势

www.ccxi.com.cn 地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期 隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 专题研究 2023 年 1 1 月 1 日—11 月 30 日 2023 年第 11 期 （2023 年 12 月 13 日） 作 者： 中诚信国际 研究院 彭月柳婷 yltpeng@ccxi.com.cn 王肖梦 xmwang01@ccxi.com.cn 王 晨 chwang01@ccxi.com.cn 谭 畅 chtan@ccxi.com.cn 联系人： 中诚信国际研究院 执行院长 袁海霞 hxyuan@ccxi.com.cn 《高收益债指数波动上涨，交投热度延续下降——2023年10月高收益债策略月报》，2023-11-15 《化债政策落地城投风险缓释，把握短久期高票息投资机会——高收益债 2023 年前三季度回顾及下阶段展望》，2023-10-24 《城投地产指数行情两极分化，严选短久期品种关注尾部风险——2023 年前三季度高收益债指数表现分析》，2023-10-24 《高收益债指数波动上涨，城投债交投明显升温——2023 年 8 月高收益债策略月报》，2023-9-12 《复苏动能趋弱二季度地产表现不佳，信用挖掘稳中求进警惕过度下沉——2023 年上半年高收益债指数表现分析》，2023-7-24 高收益债交投热度回落，指数延续上涨趋势 ——2023 年 11 月高收益债策略月报 本期要点  高收益债策略建议  CCXI 高收益债券财富指数月度走势：11 月指数继续上涨，涨幅有所走阔，截至 11 月末指数为 155.38，较上月末上涨 1.387%。  高收益非国有企业：11 月 27 日，人民银行、金融监管总局等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提出金融支持民营经济的 25 条具体措施，加大对民营经济政策支持力度。值得关注的是，《通知》强调探索发展高收益债券市场，并从建设高收益债券专属平台、设计符合高收益特征的交易机制与系统、加强专业投资者培育等多个维度提出支持举措推进高收益债市场建设。随着各项融资支持政策落地，或有望提振民营经济预期信心，建议投资者后续可持续关注科技创新、“专精特新”等重点领域高收益非国有企业的投资机会。  公募 REITs 市场：近期，财政部联合人力资源社会保障部起草《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，拟将公募 REITs 正式纳入社保基金投资范围；长线投资资金的逐步入场有助于丰富市场投资者结构、改善市场流动性。从投资角度看，当前 REITs 市场仍处于低位震荡阶段，但增量资金进场规模和时间仍存不确定性，建议中长期投资者可择机优选底层资产运营稳健、抗周期特征较强、具备基本面支撑的REITs 品种。  市场焦点：政治局会议强调坚决守住系统性风险底线  政治局会议指出，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。  针对防范化解重点领域风险，会议强调“坚决守住不发生系统性风险的底线”，后续需重点关注地方债务风险、中小银行风险和房地产风险。  一级市场：发行总额环比回落，发行利率及利差下行  发行情况：高收益债发行规模大幅下降，一级市场总计发行高收益债券35 只，发行总额为 187.43 亿元，环比回落 42%；加权发行利率为 6.67%，加权发行利差 424BP，环比显著下行。  二级市场：净价指数波动上涨，交投热度有所回落  运行情况：CCXI 高收益债券被动型净价指数波动上涨，较上月末上涨0.798%，各主体性质均有所上行。从区域看，贵州、广西涨幅相对较高；从行业看，建筑、房地产涨幅居前。  成交情况：高收益债成交 3373.71 亿元，日均成交 155.35 亿元，环比减少 1.61%，市场交投热度有所回落。10%及以上的尾部成交占比环比下行至 7.50%，与 10 月基本持平，价格分化趋势边际小幅回落。市场仍以低于估价净价成交为主但占比下行，异常成交规模占比为 17.00%。  风险关注：政策超预期收紧 信用风险溢出效应 www.ccxi.com.cn 高收益债研究 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn 1 高收益债策略月报-2023 年第 11 期 高收益债交投热度回落，指数延续上涨趋势 www.ccxi.com.cn 11 月资金面偏紧下央行公开市场延续净投放资金；货币市场，DR007 延续高位运行状态；利 率 债 收益率整体呈区间波动 走势，10Y-1Y 国债利 差较上月末 小幅收 窄4.13BP 至 42.08BP；信用债方面，一级市场发行规模环比下降，净融资呈净流出，二级市场收益率普遍上行，信用利差全面走阔。高收益债1方面，一级市场发行总额为187.43 亿元，环比回落；二级市场交投热度有所下降，CCXI 高收益债券被动型净价指数2波动上涨 0.798%，融资支持加码民营地产债估值风险有所收敛。 CCXI 高收益债券财富指数月度走势：本月指数继续上涨，涨幅较上月有所走阔。中诚信国际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建 CCXI 高收益债券财富指数3，该指数依托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，以 2018 年 1 月 2 日为基期，基期指数点位为 100。2023 年 11 月 30 日指数为155.38，较上月末上涨 1.387%，同期 CCXI 高收益债券被动型财富指数4上涨 1.475%。 策略建议方面：第一，高收益非国有企业：为持续加强民营企业金融服务、优化民营经济发展环境，11 月 27 日，人民银行、金融监管总局等八部门联合印发《关于强化金融支持举措 助力民营经济发展壮大的通知》，提出金融支持民营经济的 25 条具体措施，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展保障，着力推动民营经济发展。值得关注的是，《通知》强调探索发展高收益债券市场，并从建设高收益债券专属平台、设计符合高收益特征的交易机制与系统、加强专业投资者培育等多个维度提出支持举措推进高收益债市场建设。随着各项融资支持政策落地，或有望提振民 1 本报告定义的高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在 6%及以上的信用债。 2 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI 高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为 2018 年 1 月 2 日，基期点位为 100。 3 中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建 CCXI 高收益债券财富指数，指数以 2018 年 1 月 2 日为基期，基期点位 100。 4 中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI 高收益债券被动型财富指数，指数以 2018 年 1 月 2 日为基期，