建筑材料2024年度策略：重视供需两端积极变化，坚守优质龙头

行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2023 年 12 月 22 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业研究周报:政策再迎积极催化，关注高股息品种投资机会》 2023-12-17 2 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：供需矛盾难有改善，价格环比继续下滑》 2023-12-17 3 《建筑材料-行业研究周报:玻纤周跟踪：粗纱价格继续小幅下滑，需求维持 弱势运行》 2023-12-10 行业走势图 2024 年度策略：重视供需两端积极变化，坚守优质龙头 当前传统建材估值/基本面均在相对底部，看好城中村+保障房建设 23 年地产竣工有所好转，但销售及新开工仍在探底，我们认为新增保障房和城中村改造均有望对开工-竣工全链条产生带动，而通过筹集进行的保障房建设则可能主要拉动竣工端品种。在这样的情况下，我们认为开工端基本面触底回升的基本面仍然明确，而竣工端未来潜在的降幅也可能小于市场预期。当前传统建材基本面与估值均处在相对底部位置，传统稳增长板块近期有望迎来政策催化，估值端有望率先修复。我们认为水泥板块当前兼具防御与进攻属性，中长期来看，消费建材或具备更好的成长性，玻纤板块下游受地产链影响较小，关注细分赛道（如消费电子等）景气度变化。 消费建材：龙头公司盈利韧性更强，关注内生增长带来的成长性 从贝塔角度来看，新开工相关品种需求景气度有望率先恢复，从行业内生增长角度，防水、管材、涂料等受益于政策驱动扩容、存量需求释放等因素，需求表现或更优。23 年消费建材龙头公司渠道拓展力度及品类扩张速度更快，市场竞争力进一步夯实，有望在需求回暖之际占据先发优势，而从盈利角度，23 年原材料价格仍然维持低位，但我们认为未来原材料价格继续下降的可能性较小，因此从基数角度，24 年成本红利或边际减弱，同时考虑到若 24 年原材料价格波动、需求低于预期导致价格竞争等不利因素发生，则强定价权、成本优势明显的细分龙头有望保持更强的盈利韧性。综合来看，推荐北新建材、伟星新材、东方雨虹、亚士创能、三棵树。 水泥：磨底时间久意味着安全垫更厚，关注供给侧变化 我们预计 23-24 年基建端投资有望实现相对较高增长，对水泥需求仍将起到托底作用，而地产端在新开工逐渐接近周期底部情况下，对需求的拖累也将减弱，总体来看，23-24 年水泥需求有望回落至新的平台，降幅或将逐渐收窄；24 年水泥行业纳入碳交易步伐有望加快，或带来新一轮供给出清。由于水泥行业具备供给协同的基础，随着供需格局的优化，价格具备更高的上涨空间。我们认为可以通过三条主线筛选投资机会：1）水泥业务具备较厚盈利底，首选海螺水泥；2）非水泥业务和海外水泥业务的第二增长曲线驱动，推荐华新水泥；3）区位格局相对较优，如新疆、西藏，关注青松建化、西藏天路。 玻纤：景气度有望回升，电子纱基本面修复弹性更大 23 年行业供给有所减弱，但需求端的低迷导致价格持续下探，当前价格已刺破上轮周期底部，我们认为当前玻纤行业仍处于磨底阶段，但未来下降空间已较为有限。电子纱/电子布下游消费电子行业需求景气度已出现边际复苏，23/24 年行业新增产能较为有限，且当前库存水平更低，未来价格修复弹性优于粗纱，而粗纱企业的产能投产进展或是影响行业景气度的重量变量。推荐中国巨石、长海股份（与化工团队联合覆盖）、中材科技，关注宏和科技。 玻璃：需求短期仍有韧性，冷修节奏或决定价格空间 我们预计短期竣工端仍然存在一定韧性，对玻璃需求提供一定支撑，但中长期或仍然面临一定下滑压力。24 年成本端纯碱价格存下降预期，有助于改善盈利，但仍需关注当前潜在复产产能及未来产能冷修推进节奏，当前浮法玻璃企业的多元化布局有望实现新的盈利增长点，推荐旗滨集团、金晶科技。 风险提示：下游需求低于预期，原材料、煤炭涨价超预期，产能投放超预期，文中测算具有一定的主观性等。 -26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%2022-122023-042023-08建筑材料沪深300 行业报告 | 行业投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2023-12-21 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 002271.SZ 东方雨虹 19.49 买入 0.84 1.40 1.75 2.19 23.20 13.92 11.14 8.90 300737.SZ 科顺股份 6.08 买入 0.15 0.26 0.32 0.39 40.53 23.38 19.00 15.59 000786.SZ 北新建材 22.95 买入 1.86 2.22 2.53 2.82 12.34 10.34 9.07 8.14 002372.SZ 伟星新材 14.25 买入 0.81 0.88 1.01 1.16 17.59 16.19 14.11 12.28 002641.SZ 公元股份 4.90 买入 0.07 0.41 0.50 0.60 70.00 11.95 9.80 8.17 603737.SH 三棵树 47.00 买入 0.63 1.67 2.37 3.03 74.60 28.14 19.83 15.51 603378.SH 亚士创能 8.73 买入 0.25 0.28 0.68 0.90 34.92 31.18 12.84 9.70 002918.SZ 蒙娜丽莎 13.49 买入 -0.92 1.31 1.83 2.24 -14.66 10.30 7.37 6.02 003012.SZ 东鹏控股 8.18 增持 0.17 0.68 0.85 1.01 48.12 12.03 9.62 8.10 002791.SZ 坚朗五金 39.43 买入 0.20 1.16 1.41 1.61 197.15 33.99 27.96 24.49 601636.SH 旗滨集团 6.76 买入 0.49 0.77 1.21 1.41 13.80 8.78 5.59 4.79 600586.SH 金晶科技 6.38 买入 0.25 0.42 0.64 0.82 25.52 15.19 9.97 7.78 600801.SH 华新水泥 12.54 买入 1.30 1.29 1.87 2.20 9.65 9.72 6.71 5.70 600585.SH 海螺水泥 21.69 买入 2.96 2.13 2.