建材行业2024年投资策略：地产链先抑后扬，新材料景气复苏

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 建材行业 2024 年投资策略：地产链先抑后扬，新材料景气复苏 [Table_IndNameRptType] 建筑材料 行业研究/行业深度 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2023-12-29 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：杨光 执业证书号：S0010523030001 电话：13003192992 邮箱：yangg@hazq.com 联系人：季雨夕 执业证书号：S0010123070055 电话：15362124429 邮箱：jiyuxi@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.每周观点：特别国债第二批项目清单下发，累计安排金额超 8000 亿 2023-12-25 2.每周观点：浮法玻璃快速去库，政治局会议定调偏稳 2023-12-11 3.城中村改造专题：城市更新创造需求，建筑建材产业受益 2023-12-05 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2024 年地产链：聚焦需求结构性变化 1、地产投资恢复缓慢，政策效果还需时间 我国房地产市场正在由“卖方市场”向“买方市场”转变，从中央到地方积极出台政策稳定市场情绪，需求端集中于“认房不认贷”、下调首付比例、下调贷款利率等，供给端表现为支持地产力度加强的“金融十六条”等。但此轮周期下行源于供需双方皆有收缩，恢复市场信心和开发商现金流需要更大政策和更长时间。 2、 “三大工程”提供需求增量，有望对冲新房市场压力 ①城中村改造：顶层设计落地，广深地区城中村数量最多、想象空间最大，全国每年有望拉动万亿级投资额；②保障性住房：14 号文明确市场地位，十四五期间各地建设目标已完成 60%，但目前以盘活资产为主，判断对新房市场拉动有限，改造类需求或更为突出；③“平急两用”公共基础建设：盘活城市多场景业态，北京、济南等地已先行探索对存量资源进行升级改造，部分特大城市展开项目储备工作。 3、贝塔行情下优选估值底部龙头 预计 2024 年新开工面积将边际改善，竣工面积增速放缓，开发投资强度仍然较弱。消费建材板块以强贝塔行情为主，当前时点优选如防水、涂料行业集中度有优化空间的赛道，以及装配式内装在保障性住房建设中的广泛应用。重点关注：东方雨虹、三棵树、海鸥住工 ⚫ 2024 年周期品：关注电子纱和药用玻璃 1、玻纤：电子纱改善先于粗纱 ①粗纱：下游需求具备韧性，预计 2024 年供给新增有限，高位库存略有回落，静待价格筑底回升；②电子纱：下游需求恢复节奏优于粗纱，低库位运行且明年无新增产能，预计 2024 年消费电子需求复苏将带来一定利润弹性。重点关注：宏和科技、中国巨石。 2、玻璃：中硼硅药玻渗透率提升，光伏玻璃产能仍有过剩风险 ①药用玻璃：近两年注射剂纳入集采占比逐渐提升，集采、一致性评价和关联审批政策形成联动。集采将推动药包材快速向中硼硅玻璃转型，管制品和模制品都将迎来高景气发展趋势；关联审批制度提高药企对药玻企业的筛选门槛，龙头企业与下游客户粘性将进一步增强。重点关注：山东药玻、力诺特玻。 ②光伏玻璃：需求端，2023 年光伏装机量超预期，高基数下 2024 年-36%-25%-14%-3%8%19%12/223/236/239/23建筑材料沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 38 证券研究报告 装机增速或将放缓；供给端，自 2022 年下半年以来企业扩产节奏明显放缓，但光伏玻璃产能过剩问题仍然存在，风险预警机制政策效果有待进一步观察。 ③浮法玻璃：需求端，截止年底保交楼项目交付率超 76%，此前央行表示将继续保交楼贷款支持计划至 2024 年 5 月末，预计明年竣工面积仍有支撑。供给端，年底行业去库明显，产能置换政策限制新增产能。预计明年产销基本平衡，玻璃价格下半年或迎来传统旺季。 3、水泥：行业整体需求缩量，价格中枢持续下移 地产新开工面积有望边际改善，基建投资伴随财政持续发力仍将保持稳定增速，但地产与基建投资对水泥产量拉动系数在 2024 年或降至0.58 万吨/亿元。在中性假设下，预计 2024 年水泥产量将同比下降2.88%。2024 年全国计划有 27 条、产能超 4000 万吨熟料线投产，但目前行业盈利水平收缩明显，预计投产产能将不及预期。 ⚫ 风险提示 （1）地产基建投资不及预期； （2）政策推行不及预期； （3）原材料价格上涨超预期。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 38 证券研究报告 正文目录 一、2023 年行情回顾：板块整体运行较弱...................................................................................................................... 6 二、2024 年地产链：聚焦需求结构性变化...................................................................................................................... 8 2.1 地产投资恢复缓慢，政策效果还需时间................................................................................................................. 8 2.2 “三大工程”提供需求增量，有望对冲新房市场压力 ............................................................................................. 11 2.3 贝塔行情下优选估值底部龙头 ............................................................................................................................. 16 2.3.1 防水：防水新规叠加新开工改善，中小企业出清龙头占优 ........................................................................... 16 2.3.2 涂料：存量市场支撑更新需求，本土品牌快速崛起 ...................................................................................... 17