机构投资者持股全景（更新至19Q1）：公募、险资、外资、监管

策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 策略证券研究报告 2019 年 05 月 18 日 作者 刘晨明 分析师SAC 执业证书编号：S1110516090006 liuchenming@tfzq.com 李如娟 分析师SAC 执业证书编号：S1110518030001 lirujuan@tfzq.com 许向真 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070006 xuxiangzhen@tfzq.com 吴黎艳 联系人 wuliyan@tfzq.com 相关报告 1 《投资策略：策略 专题研究-如何用好 ROE 指导投资？——附 2019Q1的三个选股组合》 2019-05-15 2 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为 D-短期利率小幅回落，MSCI 纳入比例提升至 10%-一周资金面及市场情绪监控（0506-0510）》 2019-05-14 3 《投资策略：策略·周观点-核心变量方向相左，市场中枢维持当前位置》 2019-05-12 机构投资者持股全景（更新至 19Q1）：公募、险资、外资、监管 这两年我们看到，从 17 年的结构性行情到 18 年的熊市，全 A 交易呈现集中度提升的趋势。一季度市场触底反弹，交易量大增且交易集中度有所下降，但相较于 15 年牛市来看，集中度依然不低。由于机构投资者相对而言具有一定规模优势，因此在交易趋于拥挤的情况下，市场对于机构持股的仓位和偏好也更加关心。未来随着公募、养老金、海外资金等更加稳健的长期资金进入，标的资质的差异带来的流动性分化，可能会更加显著。 另一方面，A 股经历相当一段时间的存量博弈之后，市场高度关注增量资金入场的规模和节奏。权益类公募近两年增速放缓，但今年以来市场上涨带来的仓位提升，以及后续科创板的引流作用，将为市场带来更多增量，尤其是 ETF 和指数型基金的发展更加值得关注；养老金委托入市稳步推进，保险资金的权益配置也有所放宽，这些都是最重要的长期增量资金；A 股国际化道路更进一步，“入摩”和“入富”将为市场带来更多外部增量。 我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、监管资本、QFII 和非金融类上市公司六类，截止 19 年一季度，机构持股（除公募和外资，其他均为重仓数据）占全 A 流通市值的 15.96%，占总市值 11.87%，近三年比重小幅提升。由于除公募以外都以重仓数据统计，因此实际比重要高于这两个数字。细分各类资金，我们看到： 1、公募资金：占比在 09 年底达到最高之后一路下降，16 年触底后开始回升。截止 19 年末一季度持股规模 1.95 万亿，占流通市值比重为 4.29%。 2、保险和社保：资金规模在 10 年上半年迅速增加，此后份额波动不大，截止19 年一季度末重仓持股规模 1.54 万亿，占流通市值比重为 3.39%（全部持股规模可能高于公募）。 3、监管资本：15 年下半年股灾入场，目前仍作为维稳力量存在，19 年一季度末监管资本重仓持股规模 1.23 万亿，占流通市值比重为 2.72%；18Q3 开始监管资本持股有所降低，其中五只基金基本撤出。 4、外资（QFII、北上）：18 年逆市流入，19 年一季度继续放量流入，未来也是增量资金的重要来源。截止 19 年一季度末，境外机构和个人持有境内股票规模达 1.68 万亿（全部持股），占全 A 流动市值的 3.71%。 在年报一季报披露之后，本篇报告将在一个比较长的时间序列中，展示主要机构投资者（公募、保险社保、外资、监管资本）的持股偏好及配置趋势。 风险提示：全球流动性超预期收紧，宏观经济超预期下行，上市公司业绩不及预期等。 20783932/36139/20190519 15:36 策略报告 | 投资策略 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公募基金：消费是安全选择，成长有加仓空间........................................................................... 7 2. 保险/社保：社保买成长保险买周期，未来可能是最重要增量 ............................................ 11 3. 外资：趋势增持创业板，消费仍是最爱 ...................................................................................... 15 4. 监管资本：资本市场改革预期下连续增配非银......................................................................... 18 图表目录 图 1：成交额前 10%&后 10%（右轴）标的成交额占比................................................................... 4 图 2：成交额前 20%&后 20%（右轴）标的成交额占比................................................................... 4 图 3：机构持股占流通市值比重（整体）........................................................................................... 6 图 4：各类机构持股占流通市值比重.................................................................................................... 6 图 5：机构持股占总市值比重（整体） ............................................................................................... 6 图 6：各类机构持股占总市值比重 ........................................................................................................ 6 图 7：19Q1 各类机构持股规模 .............................................................................................................. 7 图 8：公募产品细分份额.......................................................................................................................... 7 图 9：公募持股与上证综指 ..........................