环保行业环保检测氢能2024年度投资策略：重视绝对收益，成长寻求确定性

行业研究丨深度报告丨环保 [Table_Title] 重视绝对收益，成长寻求确定性——环保检测氢能 2024 年度投资策略 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 57 丨证券研究报告丨 报告要点 财政支持回暖，化债政策落地，Q3 业绩及现金流向好。关注绝对收益赛道，水务运营、垃圾焚烧、环卫服务等以运营业务为主，发展相对成熟，为具备刚需性、确定性的赛道，更适合绝对收益投资策略。成长寻求确定性：检测服务短期个别行业扰动不改长期；大气治理多个看点兑现中；制氢电解槽 2023 下半年有望放量，燃料电池降本显著，延续高增；关注危废金属资源化、生物柴油；电动环卫装备有望受益于 CCER 重启，关注布局第二成长曲线企业。降碳未放松，财政支持回暖叠加地方发债，预计 2023Q3 板块业绩边际改善的趋势具备一定持续性。重视绝对收益：传统高股息标的、低估值的业绩稳健增长类、潜在提高分红比例类和高股息港股。成长重视确定性：检测具备边际改善预期；大气治理多个看点逻辑延续；生物柴油、电动环卫装备、危废金属资源化等可能边际改善；氢能产业蓝图大势渐显，重视绿氢制氢设备、储氢瓶、燃料电池、加氢站等环节。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 李博文 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 重视绝对收益，成长寻求确定性——环保检测氢能 2024 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 概况：降碳未放松，财政支出回暖+地方政府化债助行业改善具一定持续性 降碳未放松，碳市场、CCER、甲烷利用、碳足迹等政策加速落实推进。2023Q3 节能环保财政支出回暖，叠加地方化债利于行业现金流改善，故预计环保板块 2023Q3 扣非业绩边际改善（同比增 9.2%）的趋势具备一定持续性。环境基础设施建设高峰期逐渐过去，分红潜力突出，故高股息的绝对收益策略可能有更多标的选择。行业基金持仓及估值均位于历史低位（2023 年12 月 19 日，PE 估值分位数 4.8%，PB 估值分位数 0.8%），故行业整体仍然具备配置价值。 重视绝对收益，高股息+业绩稳健增长 2023 年，以洪城环境为例的高股息标的受到市场认可，我们认为 2024 年，传统高股息类标的依然值得重视，如洪城环境、重庆水务、军信股份等。此外，在该思路下可以拓展：1）低估值的业绩稳健增长类：水务仍具一定增速，污水处理规模复合增速约 4.6%，典型代表如兴蓉环境、洪城环境等。2）潜在提高分红比例类：垃圾焚烧逐步从成长赛道过渡到绝对收益赛道，可能提高分红比例，如瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、旺能环境等。3）高股息港股：北控水务集团、光大环境拥有近 10%的高股息，2024 年其经营现金流可能转正，业绩增速基数问题得到缓解，有望实现价值重估。 成长侧：寻求确定性  检测服务：行业短期增速放缓，明年具备边际改善预期。2023 以来环境、医学、军工等下游行业需求阶段性波动致检测板块业绩下行，而行业中长期逻辑未破，检测服务在经济发展、产业升级中的刚需性依然明确。重点推荐布局军工/汽车/半导体检测的苏试试验，综合性服务机构华测检测、谱尼测试，关注汽车检测龙头信测标准。  大气：多个看点逻辑得到延续。1）火电上量：火电投资持续回暖，2023Q1-Q3 新增装机大幅提升，均对煤电核准放量逻辑的兑现形成支持，烟气治理公司受益，如龙净环保等。2）新兴赛道：为下游高景气赛道配套污染防治设备的企业，利于业绩释放并获得理想估值，如美埃科技、盛剑环境、仕净科技等。3）汽车尾气回暖：重卡需求回暖，叠加非道路国四标准的执行，相关企业业绩回升明显，预计行业景气度将持续修复，如奥福环保等。  生物柴油：长期来看我国废油脂制生物柴油兼具碳减排和不与民争粮优势，市场空间广阔。当前处于周期底部，关注卓越新能等。  电动环卫装备：全面电动化第一批试点城市落地，推动全国新能源环卫装备渗透率提升，关注宇通重工、盈峰环境和福龙马的投资机会。  危废金属资源化：符合降碳背景，重视深加工布局企业投产进度，如高能环境等；  氢能：产业规划落地，配套政策持续完善，产业蓝图大势渐显。电解水制氢项目蓬勃发展，电解槽需求预计放量；燃料电池系统国产化降本显著，燃料电池产业化奇点临近；IV 型瓶、高压储氢设备标准落地，未来可期，利好冰轮环境、亿华通等。  第二成长曲线：额外考察赋能、合作等带来的确定性问题，于 2024 年有望贡献利润增量的有龙净环保、伟明环保等。 风险提示 1、财政支持力度下降风险；2、顺价不及时风险。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《《空气质量持续改善行动计划》印发，大气治理等多方向受益》2023-12-14 •《碳市场：第二次清缴进行时，CCER 及降碳政策密集推进》2023-11-29 •《环卫装备全面电动化第一批试点城市落地，前10 月渗透率约 20.5%》2023-11-20 -14%-4%6%16%2022/122023/42023/82023/12公用事业沪深300指数上证综合指数2023-12-29%%%%%%%%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 57 行业研究 | 深度报告 目录 降碳未放松，财政支持回暖，2023Q3 边际改善........................................................................... 8 构建碳排放管控体系中，政策持续推进 ......................................................................................................... 8 财政支出回暖+地方政府化债，行业改善具备持续性 ................................................................................... 11 环境基础设施建设高峰期逐渐过去，行业分红潜力突出 .............................................................................. 16 环保行业基金持仓及估值均位于历史低位 .............................................................................