基础设施投融资行业-陕西省发债平台企业2023年三季报分析：区域经济增速放缓，城投企业短债压力较大

中国基础设施投融资行业特别评论 1 2023 年 12 月 目录 摘要 1 一、陕西省平台企业 2023 年三季报总体概况 2 二、近年来陕西各级别平台企业财务表现 5 三、2023 年前三季度陕西省各行政级别平台企业财务特征分析 8 四、总结 10 特别评论 联络人 作者 政府公共评级部 刘江南 jnliu@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 中诚信国际 基础设施投融资行业 区域经济增速放缓，城投企业短债压力较大 ——陕西省发债平台企业2023 年三季报分析 摘要  2023 年前三季度陕西省经济运行保持平稳，但 GDP 增速放缓，固定资产投资增速为负；财政方面，陕西省一般公共预算收入增速低于全国平均水平，但大部分地市增速表现较好；西安市土地市场有所回暖，带动全省土地出让收入略有增收，但仍需关注后续土地市场运行情况。  整体而言，陕西省平台企业总资产及权益规模延续扩张趋势，但增速有所放缓，其中总资产仍以流动资产为主，应收账款及其占总资产的比重有所增长；陕西省平台企业仍保持一定的投资力度，带动债务规模持续增长；营收、盈利情况和收现比有所改善，但净利润仍为负数；财务杠杆率延续增长态势；债券融资占比持续下降，非标融资占比略有增长；短期偿债能力指标表现较差。  分等级来看，资产方面，各级别平台企业资产规模持续增长，但增速有所放缓，投资趋向于高级别平台企业承担，各级别平台企业回款情况有所好转，但收现比仍小于 1；营收及盈利方面，各级别平台企业营收规模同比增长，但 AA 和 AA+平台企业仍亏损；资本实力方面，AA 和 AAA 平台企业所有者权益规模持续增长，但 AA+平台企业则有所下降，同时各级别平台企业所有者权益增速下滑；债务及偿债能力方面，各等级平台企业债务规模持续增长，财务杠杆率进一步抬升，尤其是 AA+平台企业，各级别平台企业债券融资占比均持续下降，非标融资占比趋势变化不一，各级别平台企业面临较大的偿债压力。  分行政级别来看，陕西省各行政级别平台企业债务规模及财务杠杆有所抬升，尤其是开发区平台，且开发区平台短债占比较高；各行政级别平台企业债券融资占比下降，非标融资占比变化不一，其中地市级平台对非标融资仍保持较大需求；各行政级别平台企业短期偿债能力指标表现较差。 中国基础设施投融资行业特别评论 2 陕西省是连接中国东、中部地区和西北、西南的重要位置，具有承东启西、连接西部的区位优势，且资源要素富集，目前陕西省已形成六大支柱产业，经济运行保持平稳，经济总量在全国各省、自治区、直辖市中排名靠中。本文着重从财务角度，考察 2023 年前三季度陕西省及不同级别、不同行政等级城投企业的财报表现及变化情况，为全国城投企业财务的变化提供观察借鉴。 一、陕西省平台企业 2023 年三季报总体概况 根据平台企业已披露的 2023 年三季报，总体来看，陕西省平台企业总资产及权益规模延续扩张趋势，但增速有所放缓，其中总资产仍以流动资产为主，应收账款及其占总资产的比重有所增长；陕西省平台企业仍保持一定的投资力度，带动债务规模持续增长；营收、盈利情况和收现比有所改善，但净利润仍为负数；财务杠杆率延续增长态势；债券融资占比持续下降，非标融资占比略有增长；短期偿债能力指标表现较差。 截至 2023 年 12 月 13 日，陕西省有存续债的平台企业共 60 家，本文以已公布 2020~2023 年 9 月财务报表且已披露主体级别的 23 家城投企业为样本，并通过合计数、平均数等衡量平台企业整体财务状况变化情况。 资产方面，陕西省城投企业资产规模延续增长态势，截至 2023 年 9 月末，样本城投企业总资产合计 2.77万亿元，均值为 1,204.27 亿元，较 2022 年末增长 4.52%，增速较 2022 年有所放缓，下降 3.90 个百分点，同时，总资产中位数数值亦呈增长态势，且其增幅均高于同期末总资产合计数增幅。资产结构方面，陕西省城投企业资产以流动资产为主，其占总资产的比重较为稳定。 项目投资方面，以“存货+在建工程”合计数进行估算，2020 年以来，陕西省城投企业持续推进项目建设，尤其是西安高新技术产业开发区、西咸新区部分城投企业，2023 年 9 月末样本城投企业“存货+在建工程”均值合计为 377.93 亿元，较上年末增长 6.26%，增速较 2022 年略有放缓。 项目回款方面，2020 年以来，应收账款合计规模及其占总资产的比重均呈增长趋势，2023 年 9 月末样本城投企业应收账款及其占总资产的比重分别为 75.61 亿元和 6.28%，较上年末分别增长 11.07%和 6.27%；经营活动产生的现金流量净额均值较为波动，收现比整体呈下降趋势，2023 年前三季度，二者分别为 1.59亿元和 0.91，较 2022 年均有所改善。应收类款项方面，2023 年 9 月末，样本城投企业应收类款项及其占总资产的比重分别为 244.91 亿元和 20.34%，较上年末分别增长 6.23%和 1.63%，平台企业应收类款项多为应收政府部门、区域内国企的回款或往来款等，应收类款项的增长一定程度上表示平台企业资金占用程度有所提升。 营收及盈利方面，2023 年前三季度，陕西省城投企业营业收入均值为 73.42 亿元，同比增长 14.66%，净利润均值为-1.72 亿元，亏损较上年收窄 0.99 亿元。 中国基础设施投融资行业特别评论 3 资本实力方面，陕西省城投企业所有者权益、资本公积规模均呈增长态势，但 2023 年以来增速均有所放缓，截至 2023 年 9 月末，样本企业所有者权益均值为 324.21 亿元，较上年末略有增长；资本公积均值为146.25 亿元，较上年末小幅增长。整体上，政府对城投企业支持力度有所减弱。资本结构方面，2023 年以来，陕西省城投企业财务杠杆率延续增长态势，截至 2023 年 9 月末，资产负债率均值和总资本化比率均值图 1：近年陕西省平台企业总资产变化情况（亿元） 图 2：近年陕西省平台企业流动资产占比变化情况（%） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图 3：近年陕西省平台企业“存货+在建工程”变化情况（亿元） 图 4：近年陕西省平台企业应收账款及应收类款项变化情况（亿元、%） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 图 5：近年陕西省平台企业经营净现金流及收现比变化情况（亿元、X） 图 6：近年陕西省平台企业营收及盈利变化情况（亿元） 数据来源：choice，中诚信国际整理 数据来源：choice，中诚信国际整理 0.00200.00400.00600.00800.000.008,000.0016,000.0024,000.0032,000