裕同科技(002831)提升分红回馈股东,需求筑底改善
请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 裕同科技(002831) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 李宏鹏 轻工行业首席分析师 执业编号:S1500522020003 邮 箱:lihongpeng@cindasc.com [Table_OtherReport] 相关研究 1、《裕同科技(002831):H1 利润率稳健静待需求回暖,中期分红回馈股东》 2、《裕同科技(002831):竞争王者,盈利修复通道开启》 3、《裕同科技(002831):大包装驱动高速增长,盈利修复可期》 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编:100031 [Table_Title] 提升分红回馈股东,需求筑底改善 [Table_ReportDate] 2023 年 12 月 29 日 [Table_Summary] 事件:公司发布《关于提高公司 2023 年度至 2025 年度现金分红比例的公告》,2023 年度至 2025 年度,公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的 60%。 点评: ➢ 公司拟将 2023-2025 年分红比例提升至不少于 60%,致力回馈股东。2020-2022 年,公司以现金方式分配的利润金额分别为 2.61 亿元、2.03亿元、3.00 亿元,占当年合并财务报表归属于母公司股东净利润的比例分别为 23.26%、20.00%和 20.14%;2023 年 9 月公司实施 2023 年半年度权益分派,合计派发现金红利约 3.00 亿元。本次公告拟将2023-2025 年现金分红比例确定为:每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的 60%。据我们对公司2023 年盈利预测及最低 60%分红比例测算,2023 年公司股息率约3.7%,配置价值突显。我们认为,公司本次提高分红比例,充分显示了管理层对于股东回报的高度重视,将与股东持续共享经营发展成果。 ➢ 下游消费电子出货回暖,公司 2024 年业绩有望逐步修复。收入端,2022年公司 3C 包装营收占比约 67%,23 年以来全球智能手机出货量增速逐季改善,23Q3 全球智能手机出货量同比+0.3%,较 23Q2 增速环比+8pct;据 Counterpoint Research,23 年 10 月全球智能手机销量同比增 5%;据 Canalys 预测,2024 年全球智能手机市场将增长 3%。烟酒包装方面,22 年公司烟酒包装营收占比约 12.7%,我们认为随着未来国内消费环境逐步改善,下游需求具备修复空间。利润端,1)主要原材料白卡纸未来新增供给较多,我们预计白卡纸价格将维持中低分位水平,公司成本压力显著抬升概率不大。2)资本开支高峰已过,2022 年至今资本开支/营收占比持续下降。3)智能工厂升级推进,23 年上半年湖南裕同一期、苏州裕同、成都裕同建设落地,打造智造护城河;海外马来西亚新工厂、印度工厂新厂区建设完成;同时公司预计越南纸塑项目、越南智能工厂年内投产;智能化生产有望逐步释放效能。 ➢ 盈利预测和投资评级:公司作为纸包装行业龙头,消费电子包装领域优势领先,酒包&烟包&环保包装顺利开拓,未来资本开支预期减少、智能工厂建设有望进一步降本增效。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 15.05 亿元、17.11 亿元、19.62 亿元,同比分别+1.1%、+13.7%、+14.7%,目前股价对应 2023 年、2024 年 PE 分别为 16x、15x,维持“买入”评级。 风险因素:下游需求复苏不及预期风险,原材料价格大幅上涨风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 14,944 16,362 16,169 18,208 20,608 增长率 YoY % 26.8% 9.5% -1.2% 12.6% 13.2% 归属母公司净利润(百万元) 1,023 1,488 1,505 1,711 1,962 增长率 YoY% -8.7% 45.5% 1.2% 13.7% 14.7% 毛利率% 21.6% 23.7% 24.7% 24.8% 24.8% 净资产收益率ROE% 11.0% 14.5% 13.9% 14.8% 15.9% EPS(摊薄)(元) 1.10 1.60 1.62 1.84 2.11 市盈率 P/E(倍) 30.65 20.68 16.48 14.50 12.64 市净率 P/B(倍) 3.36 3.00 2.29 2.15 2.01 [Table_ReportClosing] 资料来源:万得,信达证券研发中心预测;股价为 2023 年 12 月 28 日收盘价 图 1:2023 年预计公司股息率、分红率提升 图 2:3Q23 全球智能手机出货同比+0.3%,环比+14% 资料来源:IFind,公司公告,信达证券研发中心 资料来源:IFind,信达证券研发中心 图 3:公司资本开支回落 图 4:当前公司 PE(TTM)分位数位于上市以来 12.16% 资料来源:IFind,信达证券研发中心 资料来源:IFind,信达证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%20192020202120222023E股息率-左轴分红比例-右轴-30-20-1001020300100,000200,000300,000400,000500,0002017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-09全球智能手机出货量(千部)同比%0%2%4%6%8%10%12%14%16%05101520资本开支(亿元)资本开支/收入0%20%40%60%80%100%0510152025303540452016-12-162017-04-212017-08-182017-12-192018-04-242018-08-212018-12-212019-04-262019-08-262019-12-262020-04-302020-08-312020-12-312021-05-102021-09-022022-01-062022-05-162022-09-082023-01-112023-05-182023-09-13分位数%PE-TTM 请阅读最后一页免责声明及
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