嘉诚国际(603535)筑巢引凤，跨境电商带来新机遇

证券研究报告 | 公司深度报告 2023 年 12 月 28 日 强烈推荐（首次） 筑巢引凤，跨境电商带来新机遇 周期/交通运输 目标估值：NA 当前股价：17.7 元 公司立足优质高标仓资源，筑巢引凤，吸引快速成长的新兴跨境电商平台客户，继而有望拓展服务链条，从“仓”进而到“关”、“干”业务，产能释放叠加服务链条拓展有望催化业绩。 ❑ 公司是全程供应链一体化综合物流服务商。公司是一家为客户提供定制化物流方案及全程供应链一体化综合物流的服务商。公司通过为生产制造企业提供干线运输服务起家，目前客户已包含松下等制造业企业、阿里等电子商务企业特别是跨境电商企业。2017-22 年，公司收入年均复合增长 4.3%，归母净利润年均复合增长 7.6%。从收入结构上，综合物流业务、供应链分销执行业务、其他业务收入占比分别为 51.1%、48.6%、0.3%（以 2022 年计）；从利润结构上，综合物流业务是利润主要贡献来源。 ❑ 筑巢引凤，跨境电商带来新机遇。1）公司坐拥优越区位的优质仓储资源，包括已投产的广州南沙嘉诚国际港（超 50 万平方米）和天运物流中心（15 万平方米）。海南亦有公司规划仓储，预计未来将拓展免税品消费市场的物流服务。公司仓储为规模化高标准仓库，综合已投产项目和规划项目，公司未来有望拥有超过 200 万平方米的高标准仓库。2）跨境电商发展为公司带来新机遇。随着新兴跨境 B2C 平台的快速增长，对仓储物流供应链提出更高要求。跨境电商物流涉及到“干、仓、关、配”组成全链路服务，而“仓”和“关”是公司的核心竞争力。目前公司与全球知名的电商平台（四大 APP）均有战略合作。此外，公司也计划通过与华贸物流合资筹建航空公司，进一步拓展航空干线运输能力，以延伸服务链条。 ❑ 产能释放有望催化业绩。公司立足优质高标仓资源，筑巢引凤，吸引快速成长的新兴跨境电商平台客户，继而有望拓展服务链条，从“仓”进而到“关”、“干”业务，产能释放叠加服务链条拓展有望催化业绩。短期而言，公司将显著受益于嘉诚国际港带来的租金收益。我们预计 2023-25 年公司归母净利润分别为 1.9/2.8/3.2 亿元，公司当前股价对应 P/E 分别为 21.4/14.7/12.9 倍，首次覆盖公司，给予“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：仓储产能释放不及预期、需求不及预期。 财务数据与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 1269 1278 1311 1668 1854 同比增长 10% 1% 3% 27% 11% 营业利润(百万元) 199 198 222 325 371 同比增长 3% -0% 12% 46% 14% 归母净利润(百万元) 182 171 192 280 319 同比增长 13% -6% 12% 46% 14% 每股收益(元) 0.78 0.73 0.82 1.20 1.37 PE 22.5 24.0 21.4 14.7 12.9 PB 2.0 1.8 1.7 1.5 1.4 资料来源：公司数据、招商证券 基础数据 总股本（百万股） 233 已上市流通股（百万股） 218 总市值（十亿元） 4.1 流通市值（十亿元） 3.8 每股净资产（MRQ） 10.5 ROE（TTM） 7.2 资产负债率 42.0% 主要股东 段容文 主要股东持股比例 31.91% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 3 16 4 相对表现 8 29 18 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn 刘若琮 研究助理 liuruocong@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Dec/22Apr/23Aug/23Dec/23(%)嘉诚国际沪深300嘉诚国际（603535.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 正文目录 一、全程供应链一体化综合物流服务商 .............................................................. 3 二、筑巢引凤，跨境电商带来新机遇 ................................................................. 5 1、坐拥优越区位的优质仓储资源 ....................................................................... 5 2、跨境电商发展带来新机遇，公司有望拓展全链路服务 .................................. 6 三、盈利预测与投资建议 .................................................................................... 9 1、盈利预测 ....................................................................................................... 9 2、投资建议 ..................................................................................................... 10 3、风险提示 ..................................................................................................... 10 图表目录 图 1：公司收入结构（2022 年） ........................................................................ 4 图 2：公司营业收入及增长 ................................................................................. 4 图 3：公司归母净利润及增长 ............................................................................. 5 图 4：公司利润率 ............................................................................................... 5 图 5：中国跨境电商市场规模及增长 ...........................