网宿科技(300017)边缘算力+短剧出海带来增长新动能

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 网宿科技 (300017 CH) 边缘算力+短剧出海带来增长新动能 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 8.62 2023 年 12 月 28 日│中国内地 计算机应用 IT 服务龙头，边缘计算+短剧出海带来增长新动能 网宿科技提供计算、存储、网络及安全等信息技术服务，赋能互联网、政府及企业客户快速、稳定、安全的 IT 能力。考虑到：1）Q1-Q3 扣非归母净利同比维持高增长水平（44.06%/194.56%/88.83%）；2）持续推进核心+创新业务的“2+3”布局；3）边缘 GPU 算力平台+短剧出海有望为公司业务带来新增长动能。我们预计公司 23-25 年归母净利润为 3.35/4.07/4.77 亿元。可比公司 24E 平均 PE 50.7 倍（iFinD），目标价 8.62 元，维持“增持”。 核心业务持续迭代：边缘 KV+SASE+零信任 边缘计算方面，网宿科技分布式、轻量存储技术服务“边缘 KV”，支持多个边缘节点间进行可靠数据复制和同步，以及数据分片和负载均衡，提高数据读写效率。云安全方面：1）继续推进“3+X+AI”SASE 体系建设，开放网络、安全和边缘计算三大能力，融合 AI 能力到安全防御各环节。2023 年 7月，公司被 Gartner 列为 SASE 领域标杆厂商；2）围绕“身份可信、终端可信、行为可信、数据可信及平台安全”，推出集 RBI+SWG+EDR+ZTNA+数据防泄露于一体的零信任综合解决方案，助力企业安全更进一步。 创新业务不断升级：MSP 服务+液冷技术 MSP 服务方面，BigOps 一体化运维管理平台获得统信、麒麟的兼容性互认证；推出数据可视化大屏 BigV，提供丰富的行业模板和实用的组件，满足企业数据源图形化显示和可视化需求。液冷技术方面，子公司绿色云图自主研发的浸没式液冷技术，涵盖微型、中大型、集装箱数据中心解决方案，并可满足各行业定制化需求。2023 年 12 月，由公司及绿色云图主导的《数据中心浸没式液冷系统单相冷却液技术指标和测试方法》正式发布，有效填补了行业标准空白，进一步推动浸没式液冷技术的落地。 增长新动能：边缘算力+短剧出海 边缘算力+短剧出海有望为公司带来新的增长动能。2023 年 8 月，公司推出边缘 GPU 算力平台，基于全球分布的节点资源，提供高性能 GPU 算力资源，显著提升图形处理以及浮点运算能力，可应用于 AI 推理、图形渲染、视频处理、云游戏、AIGC 等多种应用场景。据艾媒咨询数据，23Q3 中国网络微短剧发行量达 150 部，近 22 年的全年的 2 倍。公司贴合短剧出海企业的业务场景与需求，打造短剧出海行业解决方案，一站式解决上传、分发、媒体处理、视频播放、版权保护等难题，助力企业出海。 风险提示：AI 技术落地不及预期、CDN 行业竞争格局恶化。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 联系人 袁泽世，PhD SAC No. S0570122080053 yuanzeshi@htsc.com 基本数据 目标价 (人民币) 8.62 收盘价 (人民币 截至 12 月 27 日) 7.59 市值 (人民币百万) 18,498 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 376.34 52 周价格范围 (人民币) 5.46-9.61 BVPS (人民币) 3.85 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 4,575 5,084 5,379 5,802 6,272 +/-% (19.55) 11.13 5.80 7.85 8.10 归属母公司净利润 (人民币百万) 165.24 190.59 335.10 407.10 476.61 +/-% (24.89) 15.34 75.82 21.49 17.07 EPS (人民币，最新摊薄) 0.07 0.08 0.14 0.17 0.20 ROE (%) 1.85 2.03 3.45 4.02 4.49 PE (倍) 111.95 97.06 55.21 45.44 38.81 PB (倍) 2.09 2.05 1.98 1.90 1.81 EV EBITDA (倍) 23.86 23.98 25.89 20.05 17.97 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)7315477Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)网宿科技沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 网宿科技 (300017 CH) 盈利预测 我们预计 2023-2025 年公司收入分别为 53.79、58.02、62.72 亿元，同比增长 5.80%、7.85%、8.10%，归母净利润分别为 3.35、4.07、4.77 亿元，同比增长 75.82%、21.49%、17.07%。 图表1： 盈利预测调整表 新预测 旧预测 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 调整原因 营业收入 （yoy） 5.80% 7.85% 8.10% 5.55% 4.12% 考虑到疫情对公司商业化节奏影响未如预期显著，22 年收入实际增速高于旧预测，因此略微上调 23年收入增速预测。考虑 24 年订单或持续修复，上调24 年收入增速预测 CDN 服务（yoy） 5.50% 7.50% 7.70% 4.00% 2.00% 考虑到 CDN 服务订单持续修复，上调 23 年和 24年收入增速预测 IDC 服务（yoy） 6.00% 7.00% 8.00% 5.00% 5.00% 考虑到 IDC 服务订单持续修复，上调 23 年和 24 年收入增速预测 商品销售（yoy） 30.00% 35.00% 30.00% 80.00% 60.00% 考虑到商品销售 22 年实际增速（48.43%）大幅低于旧预期（150%），下调 23 年和 23 年商品销售收入增速预测 归母净利润（yoy） 75.82% 21.49% 17.07% 19.88% 20.73% 考虑到公司继续采取平衡收入与利润的市场策略，23Q2-Q3 归母净利润均维持 83%以上增速，因此上调 23 年和 24 年利润增速预测 销售费用率 8.90% 8.40% 7.20% 7.40% 7.20% 考虑到公司 23、24 年有望加大销售投入力度，上调销售费用率预测 管理费用率 6.80% 6.60% 6.00% 5.50% 5.30% 考虑到公司管理费用投入刚性，以及 23Q1-Q3 管理费用率高于 22 年同期，上调管理费用率预测 研发费用率 11.00% 10.70% 10.20% 11.84% 11.83% 考虑到公司 23Q1-Q3 研