博俊科技(300926)拓客户、拓品类，充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 博俊科技 300926.SZ 告 ⚫ 公司是国内汽车冲压件领域的优势企业。汽车冲压件是公司的核心产品，业务涵盖车身模块化产品、框架类、传动类、其他类零部件产品和相应的生产性模具。公司2022 年汽车冲压业务产品收入比重达到 82.4%，注塑业务收入比重 7.3%，其他业务收入比重 10.2%，商品模业务营收较少。公司在汽车冲压业务方面具备竞争实力，下游客户主要是新能源车企。随着下游车企规模扩大，公司盈利能力有望继续提高。 ⚫ 公司冲压业务具备竞争实力，订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长。公司从冲压件及相关模具展开，开拓面向整车厂商的车身模块化业务；公司顺应汽车行业轻量化需求和发展趋势，积极布局压铸业务。公司在手订单充沛，截至 2022 年末，公司预计 2023-2025 年在手订单合计金额为 71.07 亿元，其中车身模块化在手订单金额 57.60 亿元。目前公司主要建立了四个生产基地，分别位于长三角、西南两大汽车产业集群内，产能布局完善。为满足现有及潜在的市场需求，公司持续围绕车身模块化及一体化压铸业务展开产能布局，预计募投项目达产后将保障盈利快速增长。 ⚫ 客户从 Tier 1 拓展至整车厂商，优势客户将促进盈利快速增长。2018 年起公司拓展面向整车厂商的车身模块化业务，为整车厂商提供模块化零部件及模具产品，进入吉利汽车、理想汽车、赛力斯、比亚迪、长安汽车等配套体系。公司与主要整车客户建立战略合作，参与理想汽车、赛力斯 AITO 品牌所有在售车型以及理想 MEGA等未上市车型车身模块化产品配套，预计公司主要客户理想汽车、赛力斯 2024 年销量将有望实现同比较快增长，助力公司 2024 年营收规模提升。 ⚫ 竞争格局：国际企业规模较大，国内企业有较大成长空间。全球范围内的大型跨国冲压零部件供应商主要包括海思坦普、本特勒、卡斯马、优尼冲压等，年营收规模达到百亿至千亿人民币级别。国内汽车冲压零部件行业集中度较低，市场相对分散，现阶段收入规模较小，国内冲压零部件企业具备较大成长空间。 ⚫ 预测 2023-2025 年 EPS 分别为 1.00、1.53、2.11 元，可比公司为汽车零部件公司，可比公司 2024 年 PE 平均估值为 27 倍，目标价为 41.31 元，首次给予买入评级。 风险提示 冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、应收款项总额较高风险、原材料价格上涨影响。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 806 1,391 2,505 3,653 5,061 同比增长(%) 46.8% 72.7% 80.1% 45.9% 38.5% 营业利润(百万元) 87 168 328 502 690 同比增长(%) 10.7% 93.0% 94.5% 53.1% 37.6% 归属母公司净利润(百万元) 84 148 279 427 588 同比增长(%) 25.2% 75.6% 88.8% 53.0% 37.6% 每股收益（元） 0.30 0.53 1.00 1.53 2.11 毛利率(%) 24.2% 25.1% 24.2% 24.0% 23.6% 净利率(%) 10.5% 10.6% 11.1% 11.7% 11.6% 净资产收益率(%) 9.3% 13.3% 19.8% 24.6% 26.6% 市盈率 103.9 59.2 31.4 20.5 14.9 市净率 9.2 6.9 5.7 4.5 3.5 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2023年12月27日） 28.5 元 目标价格 41.31 元 52 周最高价/最低价 37.14/11.49 元 总股本/流通 A 股（万股） 27,883/7,026 A 股市值（百万元） 7,947 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2023 年 12 月 28 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% 0.56 -9.67 6.15 134.85 相对表现% -0.62 -4.67 15.99 149.04 沪深 300% 1.18 -5 -9.84 -14.19 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 拓客户、拓品类，充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长 买入 （首次） 博俊科技首次报告 —— 拓客户、拓品类，充沛订单及完善产能布局将保障盈利快速增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1 公司是国内汽车冲压件领域的优势企业 ....................................................... 4 2 公司冲压业务具备竞争实力，订单充沛及产能扩张将保障盈利快速增长 ...... 4 2.1 产品从冲压零部件扩张到车身模块化业务 .................................................................... 4 2.2 车身模块化：预计盈利比重将快速提升 ........................................................................ 7 2.3 拓品类，单车价值量提升 ............................................................................................. 9 2.4 在手订单充裕，快速增长 ............................................................................................. 9 2.5 产能扩张保障盈利增长 ............................................................................................... 11 2.6 全国产能布局完善 ...................................................................................................... 12 3 客户从 Tier 1 拓展至整车厂商，优势客户将促进盈利快速增长 .........