汽车行业2024年度投资策略：将船驶入新航线

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 汽车 2023 年 12 月 27 日 汽车行业 2024 年度投资策略 推荐 （维持） 将船驶入新航线 2023 年汽车板块实现显著超预期的基本面和股价表现，行至年末，市场却再度迎来对于明年量价和估值相对高位的担忧。展望 2024 年，部分情况会延续2023 年，部分会开始变化分化，以下是我们对明年行业及投资的重新整理。  销量展望：预计 2024 年零售+3.0%、批发+5.4%，其中电车批发+24%、油车批发-4%，库存微增，出口 507 万辆/+26%。车企中，比亚迪、奇瑞、华为鸿蒙、吉利、长安、赛力斯、长城、理想、小鹏等增量增幅预计较大。  竞争展望：价格战压力持续，部分典型车型（包括油车、电车）降价幅度可能达到 10%+。  盈利展望：整车方面，油车量价均承压，电车依靠规模效益和电池成本对冲价格压力，单车有望减亏、但整体亏损幅度可能依然较大。零部件方面，预计年降压力没有市场预期大、对盈利影响可被营收增长对冲，但业绩增速中枢下移（预计 2023 年板块+33%、2024 年+16%）。  整车投资： 1) 估值与空间：静态估值略高，但自主崛起潜在成长天花板依然较高。 2) 定价要点：整车投资是典型成长股思路，竞争逻辑权重大于低估值、盈利性权重，因此明年行业量价压力对整车选股影响不大，重点是新车成功（明年新车依然较多），进而引出市场认可的独特竞争优势、成长逻辑；2024 年市场对智驾在产品和逻辑端感知可能进一步增强。  零部件投资： 1) 估值：板块处于历史中枢略高位，近期市场对明年模糊的销量展望+节前促销和年降担忧可能带来调整，但后续存在修正机会。 2) 空间：国内份额+海外份额+品类延伸可为优秀零部件公司提供未来体量和市值增长空间，其中自主电动依然有望带动优秀公司 2024 年业绩兑现。 3) 定价要点：主要为增速与估值匹配情况，明年有望获得股价上涨的公司需要同时具备 24 年业绩兑现+25 年逻辑增强，否则面临增速下移对估值的压制。其中 24 年业绩兑现与车企销量、产品 ASP 变化等因素结合起来审视，25 年增强逻辑可能包括出海、机器人以及自身品类或大客户开拓。预计未来 6-12个月目标收益空间中枢由 EPS 增长所带来。  投资建议：整车建议持续关注自主车企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，其中推荐长安，基于其相对稳定的基本面+持续新车上市+外部合作深入，竞争抓手增加；建议持续关注问界、理想、小鹏、吉利、长城、江淮、北汽、小米新品情况，等待右侧催化机会。零部件基于 24 年业绩+25 年逻辑，推荐银轮、爱柯迪、新泉、星宇、拓普、贝斯特、豪能，建议关注保隆。  风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料涨价超预期、汇率波动、政策不确定性风险等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 联系人：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 226 0.03 总市值(亿元) 32,769.57 3.85 流通市值(亿元) 25,314.33 3.85 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -7.3% -2.5% 1.5% 相对表现 -1.4% 11.2% 14.5% 相关研究报告 《特斯拉销量跟踪报告：2024 年有望交付 210 万辆，关注海外机遇》 2023-12-18 《汽车行业深度研究报告：2024 年盈利展望：结构、价格与规模》 2023-12-11 《汽车行业深度研究报告：2024 年竞争展望：价格战依然》 2023-12-07 -14%-5%4%12%22/1223/0323/0523/0723/1023/122022-12-26~2023-12-26汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 1) 梳理行业销量层面的需求、出口、库存等核心影响要素； 2) 梳理行业盈利层面的竞争、价格、规模等核心影响要素； 3) 对整车出海、智驾情况进行梳理； 4) 对增量零部件、出海、机器人进行梳理； 5) 明确整车、零部件 2024 年选股思路。 投资逻辑 1) 整车：竞争逻辑权重大于低估值、盈利性权重，因此明年行业量价压力对整车选股影响不大，重点是新车成功（明年新车依然较多），进而引出市场认可的独特竞争优势、成长逻辑；2024 年市场对智驾在产品和逻辑端感知可能进一步增强。 2) 零部件：板块处于历史中枢略高位，近期市场对明年模糊的销量展望+节前促销和年降担忧可能带来调整，但后续存在修正机会。但是国内份额+海外份额+品类延伸可为优秀零部件公司提供未来体量和市值增长空间，其中自主电动依然有望带动优秀公司 2024 年业绩兑现。明年有望获得股价上涨的公司需要同时具备 24 年业绩兑现+25 年逻辑增强，否则面临增速下移对估值的压制。其中 24 年业绩兑现与车企销量、产品ASP 变化等因素结合起来审视，25 年增强逻辑可能包括出海、机器人以及自身品类或大客户开拓。预计未来 6-12 个月目标收益空间中枢由 EPS增长所带来。 汽车行业 2024 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 1. 2024 年总量：明珠依然 ..................................................................................................... 7 1.1. 零售 ........................................................................................................................... 7 1.2. 批发：库存与出口 ................................................................................................. 10 2. 2024 年竞争：格局剧变 ................................................................................................... 16 2.1. 价格战：激烈依然 .........