工银瑞信李昱2023运作跟踪报告：今年以来持仓分散程度提升、重仓股业绩仍旧优秀

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2023 年 12 月 18 日 证 券研究报告•金融工程专题报告 基金研究系列-基金运作跟踪系列之一 今年以来持仓分散程度提升、重仓股业绩仍旧优秀 ——工银瑞信李昱 2023 运作跟踪报告 摘要 西 南证券研究发展中心 西南金工于 2023 年 2 月 7 发布了报告《工银瑞信李昱：行业配置均衡，超额收益优异稳定》，该报告详细介绍了基金经理李昱及其代表产品工银瑞信灵活配置的表现情况，时间截至 2022年末。本文主要内容为跟踪基金经理李昱及其代表产品工银瑞信灵活配置今年以来的主要表现与持仓行为特征。  基金经理李昱管理规模有所下降：截至 2023年 Q3，基金经理李昱在管产品 8只，管理规模 158.98 亿元，相较于 2022 年 Q4 管理规模 212.13 亿元，整体管理规模有所下降。  工银瑞信灵活配置 A（487016.OF）表现跟踪 业绩表现持续优异：从绝对收益角度来看，截至 2023年 12 月 15日，今年以来回报-2.43%，同类排名前 26.65%；此外最大回撤 13.97%，低于同类平均最大回撤 19.49%。从相对收益角度来看，今年以来相对中证 800 指数与偏股混合型基金指数均具备不同程度的超额，其中相对中证 800超额收益 9.66%，相对偏股混合基金指数超额收益 11.79%。 持仓分散化程度升高：在行业配置上，最新报告期 2023 年 H1 前 5 大行业占比达到历史新低的 46.11%；此外持股同样呈现分散化趋势，2023年 3个报告期前十大重仓股平均占比 18.02%，低于历史平均水平的 30.73%，而最新报告期 2023 年 Q3 前十大重仓股占比 18.48%同样处于历史低位。 行业择时能力优秀：报告期 2023 年 H1 减配食品饮料、电力设备及新能源等行业，增配传媒、建筑等行业，实现在行业上涨前增仓，行业下跌时减仓。 持仓市值成长风格延续，低估值比例提升：今年以来基金经理李昱仍然延续过去的持股市值及成长风格，而低估值的配置比例有所上升。截至最新报告期2023 年 H1，工银瑞信灵活配置相较于上一期低估值配置比例由 17.13%提升至 34.56%，高估值配置比例由 54.21%降低至 30.66%。 今年重仓股业绩表现优异：截至 2023年 Q3，除《工银瑞信李昱：行业配置均衡，超额收益优异稳定》中已有的长期重仓股外，美迪西、中航光电等持有超过 5个季度，其持有期间涨跌幅分别为 203.93%，175.82%。此外，截至 2023年 Q3，持有超过 5个季度的长期重仓股在持有期间涨跌幅为正的概率达 100%。而今年以来的三个报告期中，天孚通信、江波龙、和林微纳等重仓个股单季度相较于中证 800 指数超额收益贡献较大。 超额收益稳定显著，主要来源于精选个股：根据 Brinson 模型分析结果，最新报告期 2023 年 H1 显示个股选择、行业配置平均超额贡献分别为 9.07%、7.22%，超额收益主要来源于个股选择。  风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 [Table_Author] 分析师：郑琳琳 执业证号：S1250522110001 电话：13127711820 邮箱：zhengll@swsc.com.cn 相关研究 1. 基于趋势确定性的量价行业轮动研究 (2023-11-27) 2. 基于多因子优选行业轮动基金与构建选股策略 (2023-10-20) 3. 基于科创 50 成分股调整的策略构建 (2023-08-06) 4. 工银中证国新央企现代能源 ETF：中特估叠加碳中和政策利好，把握“央企能源改革”投资契机 (2023-07-24) 5. 稳中求进，攻守兼顾——金融工程 2023年中期投资策略 (2023-07-06) 6. 基于行业主题划分的主被动基金选择分析 (2023-06-20) 7. 工银中证港股通高股息精选 ETF：非金融地产高股息策略，攻守兼备应对震荡市场 (2023-05-11) 8. 工银基金陈小鹭：宏中微观比较行业轮动，把握中长期阿尔法收益 (2023-04-28) 9. 基于券商金股的行业轮动研究 (2023-04-29) 10. 工银瑞信李昱：行业配置均衡，超额收益优异稳定 (2023-02-07) 基 金运作跟踪系列 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 基金经理李昱：今年以来管理规模下降 ............................................................................................................................................... 1 2 工银瑞信灵活配置 A（487016.OF）表现跟踪 ..................................................................................................................................... 2 2.1 规模与持有者情况：基金规模有所提升，机构投资者占比上升............................................................................................ 2 2.2 今年业绩表现亮眼，相对中证 800 超额 6.12%............................................................................................................................ 2 2.3 行业配置分析：行业分散化程度升高，行业择时能力显著 .................................................................................................... 5 2.4 个股配置：低估值配置比例提升，今年重仓股业绩表现优异 ................................................................................................ 7 2.5 业绩归因分析：超额收益主要来源于个股选择......................................