宝信软件(600845)拟控股图灵机器人，工业智能化加速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 宝信软件 (600845 CH) 拟控股图灵机器人，工业智能化加速 华泰研究 公告点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 60.32 2023 年 12 月 25 日│中国内地 计算机应用 拟控股图灵机器人，维持“买入”评级 2023 年 12 月 25 日，公司发布公告，公司董事会批准通过现金增资不超过1.97 亿元人民币方式，控股上海图灵智造机器人股份有限公司。我们认为通过本次增资，有望进一步补全公司的产业链环节，形成自主高端工业机器人品牌，打破国际品牌对高端重载工业机器人市场的垄断，帮助公司切入进口高端机器人国产化替代市场。维持盈利预测，我们预计公司 23-25 年 EPS为 1.09/1.40/1.77 元。可比公司平均 24E 40X PE(Wind)，鉴于宝信在大型PLC 和工业机器人领域的加速推进，给予公司 24E 43xPE，目标价 60.32元（前值 56.46 元），维持“买入”评级。 图灵机器人在工业机器人领域具有完善产品积累 图灵机器人公司为国家级高新技术企业、工信部国家级专精特新“小巨人”企业，完整具备自主知识产权。从产品类型看，现有产品覆盖 1kg 到 500kg全系列的高精度工业六轴机器人；从涉及行业看，覆盖汽车零部件加工、新能源、3C 数码等多个主流行业。此外，图灵机器人的意大利子公司 RRR公司成立于 1978 年，以高端重载机器人产品作为核心产品，为欧洲客户成功提供超 2000 种工业应用，经连续 14 个月满负荷、高强度实地验证，相关重载机器人产品完全符合钢铁冶金和装备制造业对高精度重载机器人的性能要求。我们认为公司机器人业务有望在协同效应下加速发展。 “宝罗”机器人具备良好基础，工业机器人有望加速发展 公司在工业机器人领域具备良好的业务基础，一方面推动应用场景不断延展，包括贴标、喷印、巡检等，另一方面形态持续丰富，宝罗机器人形态包括机器狗、机械臂、无人机等。公司积极推动“宝罗”机器人上岗，实现机器人规模化、标准化入驻“宝罗云”，提供平台化运营服务；加快商业模式推广应用，积极谋划机器人产业布局。根据公司官网，到 2026 年，宝武集团将上线万名“宝罗”机器人。我们认为随着公司逐步在中国宝武形成应用案例，产品知名度有望进一步提升，未来图灵机器人产品或作为自主国产品牌进入矿山、钢铁、有色冶金、装备制造、金属加工等国家重点行业。 智能制造多环节布局，持续受益于 AI 等智能技术运用 公司在智能制造领域多环节布局，未来或持续受益于智能技术运用：1）公司持续完善工业软硬件全方位布局，21H2 成功自研国产大型 PLC 产品，并不断升级迭代，工业软硬件产品矩阵不断完善，为智能制造打下良好产品基础；2）积极应用 AI 技术：推进“钢铁工业大脑”战略计划，打造一批 AI与钢铁深度融合的典型示范项目，未来有望用 AI 大模型重新定义钢铁行业。 风险提示：下游需求低于预期，产品拓展低于预期。 研究员 谢春生 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 研究员 彭钢 SAC No. S0570523090001 penggang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 60.32 收盘价 (人民币 截至 12 月 25 日) 46.83 市值 (人民币百万) 112,513 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 220.28 52 周价格范围 (人民币) 40.46-60.57 BVPS (人民币) 4.39 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 11,759 13,150 15,970 20,332 25,751 +/-% 23.55 11.82 21.45 27.31 26.65 归属母公司净利润 (人民币百万) 1,819 2,186 2,628 3,371 4,259 +/-% 39.84 20.18 20.23 28.25 26.36 EPS (人民币，最新摊薄) 0.76 0.91 1.09 1.40 1.77 ROE (%) 19.88 21.12 20.43 20.74 20.72 PE (倍) 61.86 51.47 42.81 33.38 26.42 PB (倍) 12.48 11.32 8.95 7.06 5.57 EV EBITDA (倍) 44.18 38.13 32.50 25.08 19.46 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (15)1183450Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)宝信软件沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宝信软件 (600845 CH) 图表1： 可比公司估值表 收盘价 市值 EPS（元） PE（倍） 证券简称 证券代码 （元） (亿元） 2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 用友网络 600588 CH 16.78 574 0.06 0.09 0.21 0.35 186.7 80.1 48.6 赛意信息 300687 CH 21.76 89 0.63 0.68 0.88 1.15 32.1 24.7 19.0 信捷电气 603416 CH 36.94 52 1.58 1.62 2.06 2.57 22.7 17.9 14.4 柏楚电子 688188 CH 250.01 366 3.31 4.86 6.73 9.02 51.4 37.2 27.7 平均 73.2 40.0 27.4 注：收盘价截至 2023/12/25，可比公司盈利预测均为 Wind 一致预期 资料来源：Wind、华泰研究 图表2： 宝信软件 PE-Bands 图表3： 宝信软件 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 021416283Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23(人民币)━━━━━ 宝信软件75x65x50x40x25x018365371Dec-20 Jun-21 Dec-21 Jun-22 Dec-22 Jun-23 Dec-23(人民币)━━━━━ 宝信软件15.4x13.3x11.1x9.0x6.8x 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 宝信软件 (600845 CH) 盈利预测 资产负债表 利润表 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 (人民币百万) 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 13,64