显微镜下的中国经济(2023年第47期)：寒潮结束，生产回升

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观定期报告 2023 年 12 月 25 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2023 年第 47 期） 寒潮过后，生产形势改善，价格基本保持稳定，但市内人员出行持续下降。临近岁末，制造业略有修复，而服务业有走弱势头。  上周开工率、产能利用率、产量等高频指标表现有明显改观。其中，产能利用率与产量高频指标环比上升的数量较上一期报告明显增加，开工率高频指标环比上升的数量也有小幅增加。这样看来，上一期报告中生产的环比走弱可能确实与气候因素有关。  上周价格高频指标表现稳定。虽然环比上涨的指标数量减少 1 个，但环比下跌的指标也减少 1 个，有更多的指标环比持平。在生产改善的情况，价格仍能保持稳定，这可能有三个原因：其一，需求确有改善，根据央视新闻报道，近期财政部下达首批国债资金预算 2379 亿元，项目包括灾后重建、气象基础设施建设等；其二，生产改善的强度不够；其三，部分品种有补库需求，例如螺纹钢。  市内人员出行数据继续走弱，但民航班机架次边际增加。上周11大城市地铁客流量减少 648.09 万人次至 40337.8 万人次，其中北上广深上周客流量合计减少 623.59 万人次。不过上周国内民航班机量有所回升，环比增长 7.0%，重新回到每周 80000 架次以上的水平。  与上一期报告情况一致，商品房销售数据和出口集运价格仍在回升。其中，上周 30 城商品房销售面积重回 300万平方米，这是 4 季度以来的最高水平，同比增速也有负转正，环比增量主要来自于二线城市，而同比增量主要来自于一线城市。中东局势导致航运价格居高不下，上周 SCFI 环比上涨14.8%，宁波出口集运指数环比上涨 15.8%。  风险提示：地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 寒潮结束 生产回升 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观定期报告 正文目录 1、 开工率 .................................................................................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ........................................................................................................................................................... 10 3、 产量 ...................................................................................................................................................................... 14 4、 价格 ...................................................................................................................................................................... 18 5、 库存 ...................................................................................................................................................................... 25 6、 房地产市场 ........................................................................................................................................................... 31 7、 出行与物流 ........................................................................................................................................................... 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率继续下降（%） ......................................................................................................................... 5 图 2：电炉开工率保持不变（%） ................................................................................................................................ 5 图 3：主要钢企高炉开工率继续下降（%）.................................................................................................................. 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率继续下降（%） ................................................................................................................................ 7 图 6：热卷开工率上升（%） .....................................................................................