金诚信(603979)公司动态报告：San Matias可研通过，资源开发提速

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金诚信（603979.SH）公司动态报告 San Matias 可研通过，资源开发提速 2023 年 12 月 25 日 ➢ 事件：Cordoba 矿业于 2023 年 12 月 14 日召开董事会，审议通过 San Matias 项目 Alacran 铜金银矿床的可行性研究；并于 2023 年 12 月 12 日向哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）提交了 Alacran 铜金银矿床环境影响评估（EIA）。 ➢ Alacran 铜金银矿基本情况：Alacran 项目位于哥伦比亚波尔多瓦省解放者港市，为露天矿，可四季开采。Alacran 铜金银矿有 4 个矿床和历史尾矿，Alacran为主力矿床，历史尾矿则由非法采矿活动形成。根据可行性报告，Alacran 铜金银矿中控制资源量中，矿石量达到 9946 万吨，铜、金、银金属量分别为 41.03万吨、21.66 吨、239,77 吨，品位分别为 0.41%、0.24g/t，2.65g/t；推断资源量中，铜、金、银金属量分别为 6.40 万吨、7.33 吨、31.16 吨，品位分别为 0.2%、0.25g/t，1.1g/t；可信储量中，铜、金、银金属量分别为 40.16 万吨、22.53 吨、257.61 吨，品位分别为 0.41%、0.23g/t，2.63g/t。目前，项目进入环境影响评估（EIA）阶段，待其完成后将进入实质建设阶段。详细的矿山工程和设计工作计划于 2024 年初开始，早期工程的目标是在 2024 年第二季度末完成，该矿整体基建期预计为 2 年。 ➢ 矿山效益分析：公司持有 San Matias 项目约 60%权益，其中公司拥有Cordoba 矿业 19.995%的股权，从而获得 San Matias 项目约 10%权益；并支付 1 亿美元对价获得 Cordoba 矿业子公司 CMH 公司 50%的权益，从而拥有San Matias 项目的 50%权益，待环境影响评估（EIA）完成后还需要付出 2000万美金。根据 Cordoba 矿业的可行性研究，Alacran 铜金银矿能够回收的铜、黄金、白银产量分别为 36.16 万吨、15.57 吨、151.41 吨。整个项目生命周期为15 年，其中投资回报期为 3 年左右，预计可实现收入 40.15 亿美元，税前项目净现值 6.3 亿美元，税前 IRR 为 33.9%。结合此次可行性研究中一些关键指标以及此前关于 Alacran 矿床项目的评估报告中的一些假设，测算 Alacran 铜金银矿生命周期内可为公司增加归母净利润 6.67 亿美元，若按 1 美元/7 人民币计算，则为 46.69 亿人民币。以 12 年的回报期计算，平均每年可新增 3.89 亿元利润。 ➢ 投资建议：公司是矿山服务龙头企业，正进军矿山资源端打造第二成长曲线，随着 San Matias 项目可研通过，公司资源开发业务发展提速。我们预计 2023-2025 年分别实现归母净利润 10.09/16.56/21.24 亿元，以 2023 年 12 月 22 日收盘价计算，对应 PE 分别为 23/14/11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：项目建设进度不及预期风险、商品价格大幅波动风险、海外市场经营风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5,355 7,244 9,915 12,048 增长率（%） 18.9 35.3 36.9 21.5 归属母公司股东净利润（百万元） 610 1,009 1,656 2,124 增长率（%） 29.5 65.5 64.1 28.3 每股收益（元） 1.01 1.68 2.75 3.53 PE 37 23 14 11 PB 3.7 3.2 2.6 2.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 12 月 22 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 37.86 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张弋清 执业证书： S0100523100001 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 金诚信(603979)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件：San Matias 铜金项目通过可行性研究 ........................................................................................................... 3 2 Alacran 铜金银矿基本情况 ...................................................................................................................................... 3 3 对金诚信影响几何 .................................................................................................................................................... 5 3.1 公司享有权益及付出对价 ................................................................................................................................................................. 5 3.2 矿山效益 .............................................................................................................................................................................................. 6 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 9 4.1 盈利预测假设与业务拆分 .................................