实控人一致行动人增持彰显信心，羊毛价格企稳反弹盈利改善可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（维持） 市场价格：6.96 元 分析师：张潇 执业证书编号：S0740523030001 Email：zhangxiao06@zts.com.cn 分析师：邹文婕 执业证书编号：S0740523070001 Email：zouwj@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 730.66 流通股本(百万股) 716.44 市价(元) 6.96 市值(百万元) 5085.37 流通市值(百万元) 4986.46 股价与行业-市场走势对比 相关报告 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,445 3,950 4,427 5,002 5,803 增长率 yoy% 52% 15% 12% 13% 16% 净利润（百万元） 298 390 436 497 582 增长率 yoy% 97% 31% 12% 14% 17% 每股收益（元） 0.41 0.53 0.60 0.68 0.80 每股现金流量 -0.17 0.51 2.13 0.62 0.84 净资产收益率 11% 13% 13% 13% 14% P/E 17 13 12 10 9 P/B 2 2 2 1 1 备注：股价信息为 12 月 22 日收盘价 投资要点  实控人一致行动人增持公司股票，彰显对公司发展信心。公司实控人、董事长沈建华之子沈嘉枫拟自 2023 年 12 月 20 日起未来 6 个月内增持 1500 万元-3000 万元公司股份，12 月 20 日完成首次增持，增持公司股份 109.9 万股，占总股本的 0.15%。增持前沈嘉枫未持有公司股份，增持完成后新澳实业、公司实控人沈建华、沈嘉枫合计持有公司股票 3.28 亿股，占总股本的 44.85%。  羊毛价格企稳回升，盈利能力改善可期。23 年 1-10 月澳洲羊毛价格单边下跌，截至 23 年 10 月末澳洲羊毛价格为 1139 澳分/kg，较年初下跌 15%。羊毛价格下跌对公司盈利能力造成一定扰动（公司销售报价以即期羊毛价格为基础，受库存周期影响羊毛价格下跌趋势中盈利能力受损），23Q3 公司销售毛利率为 17.62%，同比-2.03pct，销售净利率为 8.80%，同比-1.27pct。11 月起，澳洲羊毛价格已企稳反弹，截至 12 月 124日澳洲羊毛价格 1212 澳分/kg，较年内低点上约 7%。后续来看，由于 23 年澳大利亚绵羊屠宰量上升较多（干旱气候导致牧草较为紧缺），24-25 年存栏量或有下降，导致羊毛供给量减少。根据澳洲 AWI 预测，23/24 年度羊毛产量预计 3.24 万吨，同比-1.1%。考虑供给量减少，澳洲羊毛价格有望企稳反弹。  股权激励计划充分绑定中层团队，激发公司前进动能。9 月公司披露新一期的限制性股票激励计划（草案），本次股权激励计划共覆盖激励对象 354 人，其中公司高管 6 人，公司管理人员、骨干员工 348 人，对比 2015 年股权激励计划仅覆盖 26 名激励对象，本次股权激励计划覆盖了较多核心技术及中层管理人员，有望充分激发中层团队展动力。解锁条件方面，本次股权激励计划设置目标值和触发值标准，仅达到触发值解锁比例为 60%，达到目标值解锁比例为 100%。其中，触发值标准为 23-25 年扣非净利润相比 22 年增长率分别不低于 8%、17%、26%（三年复合增速 8%），对应扣非净利润为 3.71、4.02、4.33 亿元；目标值标准为 23-25 年扣非净利润相比 22 年增长率分别不低于 11%、23%、37%（三年复合增速 11.1%），对应扣非净利润为 3.81、4.23、4.71 亿元。  投资建议：短期来看，今年公司盈利能力主要受羊毛价格下跌扰动，随着羊毛价格企稳回升，盈利能力有望进入改善通道。中长期看，公司作为全球毛精纺纱龙头，毛纺业务稳健增长，羊绒第二成长曲线盈利持续优化，随着宽带战略深化、全球知名度提升及产能顺利投放，业绩有望迎来快速增长。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 4.36、4.97、5.82 亿元，CAGR 为 16%，根据最新股价，对应 PE 分别为 12、10、9 倍，维持“买入”评级。  风险提示：羊毛及羊绒价格波动、产能投放不及预期、汇率波动风险等。 实控人一致行动人增持彰显信心，羊毛价格企稳反弹盈利改善可期 新澳股份（603889）/轻工 证券研究报告/公司点评 2023 年 12 月 25 日 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12新澳股份沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司三大财务报表 来源：Wind、中泰证券研究所 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金9551,8972,3583,036营业收入3,9504,4275,0025,803应收票据0000营业成本3,2073,6304,1024,758应收账款369418472544税金及附加17182258预付账款78123143销售费用7289105128存货1,745714807936管理费用118120130145合同资产0000研发费用107115130151其他流动资产231214222233财务费用-1238142流动资产合计3,3073,2513,9824,892信用减值损失-103310-10其他长期投资1111资产减值损失-16-12-1长期股权投资0000公允价值变动收益-4000固定资产1,1471,017901799投资收益4050在建工程53576165其他收益151212122无形资产98928681营业利润469491558672其他非流动资产41424243营业外收入1550非流动资产合计1,3391,2081,091988营业外支出3116资产合计4,6464,4595,0735,880利润总额467495562666短期借款60697226335所得税59596584应付票据23994132182净利润408436497582应付账款354414457533少数股东损益19000预收款项01446归属母公司净利润389436497582合同负债59667587NOPLAT398470510584其他应付款46464646EPS（按最新股本摊薄）0.530.600.680.80一年内到期的非流动负债6666其他流动负债136138148162主要财务比率流动负债合计1,4468751,0931,355会计年度20222023E2024E2025E长期借款150197197263成长能力应付债券0000营业收入增长率14.6%12.