家电2024展望：技术+效率，新全球化增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 2023 年家电指数涨幅居前，黑电年度表现最优；板块业绩因原材料成本下降、龙头供应链提效进一步显现、外销逐步恢复等使得行业营收、净利逐步恢复，但利润两极分化。 白电：1、总结：23 年空调周期带动板块业绩，二线厂商增长弹性大。内销空调销售表现靓丽，冰箱弱增长，洗衣机承压。外销 1-10 月三大白销额、销量同比增速处 5 年来新高。分公司看，白电龙头美的、格力、海尔整体表现稳健；二线厂商长虹、海信等展现更强的业绩弹性和经营效率改善。2、展望：品类升级提速，全球化份额再提升。传统空冰洗焕新需求提升，性价比与产品结构升级为主要驱动力；新刚需品类洗碗机、净水器等布局与发力提速，给业绩带来正向贡献；海外市场看，白电企业新全球化能力增强，长期竞争力体现，不同市场产品结构升级、销售份额提升仍有较大空间。 黑电：1、总结：大盘销售承压，产品结构升级，龙头展现韧性。内销彩电销售承压，但结构升级下销额表现好于销量。海外市场中国品牌海信、TCL 前三季度产品结构持续优化，市占率持续提升。2、展望：以技术为矛，主业性价比+品牌力提升稳业绩，外延车载、创新显示提估值。彩电市场总体销售预计仍较弱，但其具备消费电子属性，技术迭代空间大，总趋势往高端化、大屏化、智能化方向发展。国产彩电品牌虽份额提升，但从均价看与三星、LG、索尼等高端电视品牌产品差距较大。看好 Mini LED 产业链成本优化下渗透率提升，中国黑电企业有望凭借该类产品补位中高价位段产品，实现产品结构升级及高端替代下的全球份额进一步提升。同时，商显、车载、XR、机器人、AI等相关产品的创新显示业务有望给黑电企业贡献较大业绩增量。 厨大电：1、总结：下沉渠道增长快、龙头份额增长、竞争趋于激烈。厨大电竞争主要聚焦于国内市场，地产周期下行厨大电承压，但保交楼政策以及厨电龙头快速进行渠道下沉和改革，对品类销售起到一定支撑作用。2、展望：关注产品力与高性价比。从 23 双 11 表现看，厨电显示出 K 型消费特征，头部三家集中度上升，中间段压力更大，三线凭借高性价比增长明显。产品力、高性价比成为明年主要竞争力。 小家电：1、总结：内销品类轮动，外销大幅改善。2、展望：重点关注清洁、净水、个护品类发力。偏刚需的传统品类如电饭煲、电热水壶、微波炉等处在老品升级通道中，新兴成长品类如婴童厨小电、清洁电器、净水器、个护小电等仍在快速提升渗透率与国产替代。 展望 2024 年，外销仍为中国家电企业重要增长极，依托技术、创新效率、和海外本土化运作，品类升级和份额提升有望延续；同时欧美补库+新兴市场需求上升，带动外销增长延续。国内市场看，新兴品类仍在成长中；传统品类竞争加剧下性价比和产品力要求提升，效率为企业主要竞争优势。此外，家电外延仍有较多机会。 我们建议从技术、运营效率、品类三个角度优选公司。1、出海，从技术+全球化效率角度优选公司，建议重点关注黑白电龙头、清洁电器中的石头科技、以及小家电中的出海占比较大的公司。2、内销，效率+品类角度优选公司，建议重点关注小米集团-W、飞科电器、九阳股份等。3、外延，关注新业务 0-1 业绩落地公司，建议重点关注新业务有望业绩落地的公司如光峰科技等。 国内宏观经济大幅下滑的风险、海外经济大幅衰退的风险、贸易摩擦的风险。 行业年度报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 引言............................................................................................ 5 一、家电行业 2023 年板块表现回顾................................................................. 5 1.1 行情：家电指数涨幅居前，黑电年度表现最优 ................................................ 5 1.2 业绩：行业营收、净利逐步恢复，利润两极分化 .............................................. 6 二、分板块年度表现总结及展望.................................................................... 7 2.1 白电总结：空调周期带动板块业绩，二线厂商增长弹性大 ...................................... 7 2.2 白电展望：品类升级提速，全球化份额再提升 ................................................ 9 2.3 黑电总结：大盘销售承压，龙头展现韧性 ................................................... 11 2.3.1 整体市场低迷，品牌间表现分化 ....................................................... 11 2.3.2 产品结构升级，大屏、高刷、Mini LED 是主要增长点..................................... 12 2.4 黑电展望：以技术为矛，主业性价比+品牌力拓展稳业绩，外延车载、创新显示提估值 ............ 13 2.5 厨大电总结：下沉渠道增长快、龙头份额增长、竞争趋于激烈 ................................. 15 2.6 厨大电展望：关注产品力与高性价比 ....................................................... 17 2.7 小家电总结：内销品类轮动，外销大幅改善 ................................................. 17 2.8 小家电展望：重点关注清洁、净水、个护品类发力 ........................................... 19 三、家电行业 2024 年投资主线.................................................................... 20 3.1 主线一：家电出海——从海外品牌收购到自主品牌发力，家电品牌再下一城 ..................... 20 3.1.1 海外去库尾声，外销同比明显改善，持续性如何？ ....................................... 20 3.1.2 中国家电当前与今后出海与传统出海有何不同？ ......................................... 21 3.1.3 支撑中国家电从“走出去”到“走进去”、“走上去”的原因？ ................................... 21 3.1.4 投资建议：外销从技术+全球化效率角度优选公司 ............