有色金属：资源为王：全球锂矿23年三季报更新

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 12 月 25 日 有色金属 行业深度分析 资源为王：全球锂矿 23 年三季报更新 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.9 2.7 3.7 绝对收益 -3.0 -8.1 -9.3 覃晶晶 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告 几内亚供给扰动铝价走强，美元指数走弱提振金属价格 2023-12-24 降息预期渐浓，贵金属及工业金属企稳反弹 2023-12-17 政治局会议政策支持积极，黄金价格回调仍具配置价值 2023-12-10 降息预期升温金价上涨，供应端干扰铜价走高 2023-12-03 地产政策支持积极，美元指数下行提振金属价格 2023-11-26 2023 年 Q3 锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行 2023 年 Q3 西澳地区锂精矿产销量同/环比稳定上升。2023 年 Q3 西澳地区主要锂矿山生产锂精矿合计约 45.8 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比增加 3.13%；销售锂精矿合计 41.4 万吨（不含 Greenbushes），同比增加 35.94%，环比减少 5.51%。产销率方面，Mt Cattlin 产销率为 105.63%，环比增加 25.1pct，Mt Marion、Pilbara 产销率为 100%、101.51%，环比减少 1.7pct、6.5pct。 2023 年 Q3 澳洲锂精矿平均销售价格环比下滑，预计短期内精矿价格承压态势持续。 √格林布什精矿（化学和技术级）平均售价达到 3740 美元/吨，环比减少 31%； √Mt Marion 锂精矿平均售价 1870 美元/吨，环比减少 27.77%； √Pilbara 锂精矿（SC 5.3）售价 2240 美元/吨，环比减少 31.20%；√Mt Cattlin 锂精矿平均售价 2625 美元/吨，环比减少 39%； √NAL 在 Q3 实现首次锂精矿销售，售价 1985 美元/吨； √Sigma 在 Q3 实现首次锂精矿销售，售价 2488 美元/吨； 2023 年 Q3 南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引 量：2023 年 Q3 Olaroz 项目碳酸锂产量为 4453 吨，同比增加 35%、环比减少 12%，碳酸锂销量为 4554 吨，同比增加 22%、环比增加 33%，2023 年 Q3 SQM 锂盐出货 4.33 万吨，同比增加 4%、环比增加 0.5%。 价：2023 年 Q3 SQM 锂产品均价 2.95 万美元/吨，同比减少 47%、环比减少 13%。2023 年 Q3 Olaroz 项目碳酸锂销售均价 25981 美元/吨，同比减少 40%、环比减少 32%，碳酸锂销售成本为 6088 美元/吨，同比增加 33%、环比增加 4%，成本上行主要系出口激励措施取消、高通胀等原因。 业绩及指引：（1）Livent 下调 23 年业绩指引：预计营收 8.9-9.4 亿美元（前值 10.25-11.25 亿美元）、adj.EBITDA 5.0-5.3 亿美元（前值 5.3-6.0 亿美元）。（2）雅保下调 23 年业绩指引：预计营收 98-115 亿美元（前值 104-115 亿美元）、adj.EBITDA 33-40 亿美元（前值 38-44 亿美元）、资本开支 17-19 亿美元（前值 19-21 亿美元）。（3）SQM 维持生产指引：预计 23 年生产锂盐 18-19 万吨，其中超过85%的合同与市场价格指数挂钩。 投资建议：随着矿山探采项目逐步建成达产，资源端维持放量节奏，期货及现货锂价持续探底。但从长期来看，新能源需求确定性较高，-14%-4%6%16%26%36%2022-122023-042023-082023-12有色金属沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563370 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业深度分析/有色金属 且随开采深入，供给端成本中枢逐步抬升，或对锂价产生托底作用。具备高锂精矿自给率企业仍具备较高利润弹性。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、蓝晓科技等。 风险提示：需求不及预期，锂价大幅波动，供给释放超预期。 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业深度分析/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 2023 年 Q3 锂资源生产情况汇总：产量稳步增长，价格环比下行 ................... 5 1.1. 锂精矿生产情况汇总：矿山端放量明显，精矿价格持续下行 .................. 5 1.2. 南美盐湖生产情况汇总：量增价减，企业下调业绩指引...................... 7 2. 2023 年 Q3 全球锂矿生产情况梳理：项目积极推进，产量稳步提升 ................. 9 2.1. IGO：Q3 精矿产量稳定释放，奎纳纳进展不及预期 .......................... 9 2.2. Allkem：储量提升明显，项目稳定推进 ................................... 9 2.3. Livent：下调全年业绩指引，预计年内完成合并 .......................... 11 2.4. Pilbara：定期维护影响产销，扩建项目放量在即 ......................... 12 2.5. MinRes：项目进展符合预期，精矿成本高企 .............................. 13 2.6. Sigma：Q3 实现首次销售，二三期项目稳步前进 ........................... 14 2.7. CXO：Q3 销量大幅增加，现已暂停 BP33 项目建设 .......................... 15 2.8. 雅保：Q3 业绩环比下滑，下调全年业绩指引 .............................. 17 2.9. LAC：公司分离完成，Thacker Pass 项目推进建设 ..