银行存款挂牌利率下调点评：原因、测算和展望

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 存款挂牌利率下调点评: 原因、测算和展望 银行 证券研究报告/专题研究报告 2023 年 12 月 21 日 [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,692,809 行业流通市值(百万元) 6,521,910 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 招商银行 27.71 4.69 5.41 5.74 6.05 5.91 5.12 4.83 4.58 增持 平安银行 9.17 1.83 2.30 2.46 2.62 5.01 3.99 3.73 3.50 增持 宁波银行 19.89 2.85 3.38 3.85 4.37 6.98 5.88 5.17 4.55 增持 江苏银行 6.54 1.33 1.72 1.69 1.93 4.92 3.80 3.87 3.39 买入 苏州银行 6.38 0.93 1.07 1.43 1.70 6.86 5.96 4.46 3.75 买入 备注：最新股价对应 2023/12/21 收盘价 报告摘要 ◼ 核心观点：1、测算：轮定期存款利率下调对上市银行总体息差、营收、利润分别支撑 5bp、2.4 个点和 5.4 个点，其中 2024 年反映 2.6bp、1.2 个点、2.8 个点。2、展望：资负两端利率下降仍有空间：从近期 LPR 以及存款利率的调整来看：央行每下调 LPR 两次，接着大行会下调挂牌存款利率两次，一方面负债端适配资产端下调，同时也为资产端下调打开空间。 ◼ 首次调低 1 年期以内定期存款挂牌利率，调整幅度大于以往，长期利率步入“2%”以内。国有大行将于 12 月 22 日下调存款挂牌利率，其中 1 年及以内、2 年、3 年、5 年期的定期存款挂牌利率分别下调 10BP、20BP、25BP、25BP。本轮是首次调低 1 年期以内定期存款挂牌利率，调整幅度大于以往，三年定期挂牌已进入“2%”以内，调整时间略早于市场预期。 ◼ 驱动因子：银行合理利润+开门红前置+汇率压力缓解+打开降息空间。一是当前在存量房贷利率下调、地方化债、LPR 重定价等多重因素下，银行息差压力大，负债端调控是维持银行合理利润空间的必要手段；二是央行鼓励“均衡投放”，平滑季度波动，特别是四季度和来年一季度的波动，在开门红提前的情况下，存款利率提前下调有助于负债端成本的有效把控；三是近期人民币一律压力缓解；四是或为降息打开空间，“促进社会综合融资成本稳中有降”的基调未变。 ◼ 测算本轮定期存款利率下调对上市银行总体息差、营收、利润分别支撑 5bp、2.4 个点和 5.4 个点，其中 2024 年反映 2.6bp、1.2 个点、2.8 个点。本轮调整全部为定期存款，因此定存占比较高的农商行普遍更加收益。 ◼ 展望：一是资负两端利率下降仍有空间：LPR 与存款利率互相影响，负债端利率与政策利率保持平衡。具体从近期 LPR 以及存款利率的调整来看：央行下调 LPR 两次，接着大行下调挂牌存款利率两次，一方面负债端适配资产端下调，同时也为资产端进一步下调打开空间。二是预计主要中小银行在一个月内完成调整。 ◼ 投资建议：银行股稳健度高。风险端来看，地方债务以及中小银行相关风险明显降低，采取时间换空间的模式，银行资产质量会保持稳定；收益端来看，银行资产端收益率承压，息差稳定性取决于存款端成本率下降节奏。优质城农商行的基本面确定性大：江苏银行、渝农商行。经济弱复苏，选择防御型银行：-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2022-12-212023-01-132023-02-132023-03-072023-03-292023-04-212023-05-182023-06-092023-07-052023-07-272023-08-182023-09-112023-10-112023-11-022023-11-242023-12-18银行（申万）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 内容目录 大型银行（农行、中行、邮储等）。经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 ◼ 风险提示：经济下滑超预期。国内外疫情反复超预期。金融监管超预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 一、存款利率超预期下调，维持银行利润+打开降息空间................................... - 5 - 1.1 首次调低 1 年期以内定期存款挂牌利率，调整幅度大于以往，长期利率步入“2%”以内 .......... - 5 - 1.2 驱动因子：银行合理利润+汇率压力缓解+打开降息空间 .............................. - 6 - 二、本轮存款利率下调测算：总计支撑息差 5bp，2024 年反映 2.6bp ............. - 7 - 三、展望：预计中小行一个月内完成跟进调整，资负两端利率下降仍有空间 .... - 8 - 3.1 资负两端利率下降仍有空间：LPR 与存款利率互相影响，负债端利率与政策利率保持平衡 ... - 8 - 3.2 主要中小银行预计在一个月内完成跟进调整 .............................................. - 10 - 四、投资建议..................................................................................................... - 12 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 专题研究报告 图表目录 图表 1：2023 年 8 月 31 日监管关于调整优化住房信贷政策的核心要点 .......... - 7 - 图表 2：2022 年以来关于调整存款利率的相关政策及事件 ....... 错误!未定义书签。 图表 3：上市银行挂牌利率（更新至 8.31） .............................. 错误!未定义书签。 图表 4：金融机构个人住房贷款加权平均利率（%）: ............... 错误!未定义书签。 图表 5：存量房贷利率下调影响测算 .................