国内基因治疗CXO行业的领先者

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 医药生物 ｜ 医疗服务 国内基因治疗 CXO 行业的领先者 2023 年 12 月 19 日 评级 增持 评级变动 首次 交 易数据 当前价格（元） 9.00 52 周价格区间（元） 8.15-24.32 总市值（百万） 5826.90 流通市值（百万） 4153.90 总股本（万股） 64743.40 流通股（万股） 46154.40 涨 跌幅比较 % 1M 3M 12M 和元生物 -8.91 -10.00 -42.84 医疗服务 -12.03 -7.11 -20.75 吴 号 分 析师 执业证书编号:S0530522050003 wuhao58@hnchasing.com 相关报告 单击或点 击此处输入文字。 预 测指标 2021A 2022A 2023E 2023E 2023E 主营收入（亿元） 2.55 2.91 1.91 2.43 3.36 归母净利润（亿元） 0.54 0.39 -0.92 -0.62 0.10 每股收益（元） 0.08 0.06 -0.14 -0.10 0.02 每股净资产（元） 1.42 3.35 3.21 3.12 3.13 P/E 107.39 149.31 -63.15 -94.60 555.06 P/B 6.35 2.68 2.80 2.89 2.87 资料来源：Wind，财信证券 投资要点：  公司简介：国内基因治疗 CXO 领域的先行者。自 2013 年成立以来，公司始终聚焦基因治疗领域，为科研院所和创新药企提供 CRO、CDMO服务。2018-2022 年，公司营收复合增速高达 59.94%，归母净利润由-0.32 亿元增长至 0.39 亿元，经营业绩增长迅速。2023Q1-Q3，受药企融资减少、人员储备加大以及新产能投放等影响，公司业绩出现下滑。  行业概况：基因治疗 CXO 市场增长快，行业集中度高。2017 年以来，Kymriah、Carvykti 等多款基因治疗药物获批上市，且展现出广阔的商业化前景。2023 年 11 月、12 月，全球首款 CRISPR 基因编辑疗法相继在英国、美国获批上市，基因编辑疗法商业化应用实现突破。根据Frost & Sullivan 统计分析，预计 2021-2025 年，全球基因载体 CRO、基因载体 CDMO 市场规模复合增速分别达 21.60%、 30.70%。由于技术门槛高等，全球 CGT CDMO市场主要集中在 Catalent、Lonza、Thermo Fisher、药明生基等企业手中，行业集中度较高。  公司看点：募投产能开始释放，客户研发进展积极，海外市场稳步推进。公司临港基地一期项目（11 条病毒生产线+5000 平方米的细胞生产线）预计于 2023 年下半年正式投产，将显著增强公司 CDMO 业务承接能力。公司核心客户亦诺微医药、中因科技、复诺健的核心研发管线持续推进，临床试验结果良好。公司逐渐具备国际化条件，正通过设立美国子公司与参加国际展会等形式，积极拓展国际业务。  盈 利 预 测 与 投资 建 议 ： 2023-2025 年 ， 预 计 公 司 实 现 归母 净 利润-0.92/-0.62/0.10 亿 元， EPS 分 别 为 -0.14/-0.10/0.02 元 ， BPS 分 别为3.21/3.12/3.13 元，当前股价对应的 PB 分别为 2.80/2.89/2.87 倍。我们采用 PB 估值方法对公司进行估值，截止 2023 年 12 月 18 日，参考可比公司药明康德、博腾生物、药明生物的 PB 分别为 4.23、2.31、3.05倍，三者平均值为 3.20 倍，给予公司 2023 年 3.00-3.40 倍 PB，对应的合理目标价格为 9.63-10.91 元/股，首次覆盖，给予公司“增持”评级。  风险提示： 客户新药研发进展不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术 升级迭代风险；行业政策风险等。 -48%-28%-8%12%32%2022-122023-032023-062023-092023-12和元生物医疗服务公司深度 和元生物(688238.SH) 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司研究报告 内容目录 1 公司简介 .................................................................................................................. 4 1.1 深耕基因治疗领域，成长为国内 CGT CRO/CDMO 领先者 .................................................... 4 1.2 药企融资减少+人员储备加大+新产能投产，短期业绩增长承压 ........................................... 6 1.3 核心技术先进，客户资源优质，项目经验丰富 ........................................................................... 8 2 行业概况 .................................................................................................................. 9 2.1 基因治疗直接靶向 DNA，临床应用价值高，政策鼓励发展 ................................................... 9 2.2 基因治疗商业化进程加快，CGT CRO/CDMO 市场长期增速快........................................... 11 2.3 全球基因治疗外包市场集中高，国内企业提升空间大............................................................ 14 3 公司看点 ................................................................................................................ 16 3.1 募投产能开始释放，产能优势全球领先 ......................................................................................