银行业流动性周报：如何看待存款再降息？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 24 日 行业研究 如何看待存款再降息？ ——流动性周报（2023.12.18 – 2023.12.24） 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 分析师：蔡霆夆 执业证书编号：S0930523110001 021-52523871 caitingfeng1@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 2024年 货 币 信 贷 展 望 —— 流 动 性 周 报（2023.11.20 – 2023.11.26） 资本新规如何影响银行投资公募基金？——流动性周报（2023.10.30 – 2023.11.5） 紧 张 的 资 金 面 何 时 缓 解 ？ — — 流 动 性 周 报（2023.10.16-2023.10.22） 10月 资 金 面 或 前 松 后 紧 —— 流 动 性 周 报（2023.09.25-2023.10.07） 9月 流 动 性 无 忧 了 吗 ？ —— 流 动 性 周 报（2023.09.11-2023.09.17） 9 月初资金利率为何大幅走高？——流动性周报（2023.09.04-2023.09.10） 9 月会降准吗？——流动性周报（2023.08.28- 2023.09.01） 近期同业存单利率为何上行？——流动性周报（2023.08.21-2023.08.27） 近 期 资 金 面 为 何 收 缩 ？ — — 流 动 性 周 报（2023.08.14-2023.08.18） NSFR对 存 单 影 响 大 吗 ？流 动 性 周 报 本周观点：如何看待存款再降息？ 12 月 22 日，五家国有大行及招行非对称下调定期存款挂牌利率、通知协定存款利率以及大额存单利率，同时下调了内部管理授权优惠利率上限。其中，3M、6M、1Y 定期存款挂牌利率下调 10bp，2Y 下调 20bp，3Y、5Y 则下调 25bp，通知、协定存款利率分别下调 20bp。本轮利率下调后，五大行及招行 3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y 定期存款利率分别为 1.15%、1.35%、1.45%、1.65%、1.95%、2%，1D/7D 通知、协定存款利率分别为 0.25%/0.8%和 0.7%。 一、 本轮存款降息覆盖面更广，除活期外其他期限挂牌利率均有下调 本轮存款降息是自 2022 年 4 月存款利率市场化调整机制建立后第四次集中调降，前三次分别为 2022 年 9 月、2023 年 6 月及 9 月，也是年内第三次下调。相较 9月份的集中调整而言，本轮挂牌利率调降主要呈现以下几点特征： 一是涉及品种新增 3M、6M 期存款，长期限存款利率下调幅度更大，大行挂牌利率进入“1%+”时代。本轮存款降息将 3M、6M 期限纳入调整范围，下调幅度均为 10bp。1Y、2Y、3Y、5Y 利率下调幅度分别为 10bp、20bp、25bp、25bp，降幅同上轮调整基本一致。本轮存款降息后，国有大行 5Y 期定期存款挂牌利率最高为 2%，整体存款挂牌利率进入“1%+”时代，收益率曲线更加平坦化。 二是调整的产品范围新增大额存单，2Y 以上期限降幅高于同期限定期存款。具体来看，1Y 以内（含）大额 CD 利率下调 10bp，2Y 期下调 25bp，3Y、5Y 期下调30bp。利率下调后，大额存单收益率曲线向定期存款进一步靠拢。 三是调整通知存款、协定存款等类活期存款挂牌利率。其中，1D/7D 通知存款挂牌利率下调 20bp 至 0.25%/0.8%，协定存款挂牌利率下调至 0.7%。 表 1：本轮五大行+招行存款挂牌利率调整情况及同上轮对比（单位：%、bp） 活期 定期（整存整取） 大额存单 协定 通知 3M/6M/1Y 2Y 3Y/5Y 1M/3M/6M/1Y 2Y 3Y/5Y 1D/7D 23-09 0.20 1.25/1.45/1.55 1.85 2.2/2.25 1.59/1.6/1.8/1.9 2.15 2.65/2.7 0.90 0.45/1 23-12 0.20 1.15/1.35/1.45 1.65 1.95/2 1.49/1.5/1.7/1.8 1.9 2.35/2.4 0.70 0.25/0.8 本轮降幅 0 10bp 20bp 25bp 10bp 25bp 30bp 20bp 20bp 资料来源：各公司官网，光大证券研究所 二、银行 NIM 收窄压力大，降低存款利率增强经营可持续性 我们认为本轮存款降息的驱动因素主要有以下几点： 第一，时点选择层面，汇率大局稳定，明年信贷“开门红”在即，存款降息宜早不宜迟。一方面，货币政策海外制约因素减弱，年末出口商结汇需求集中释放，RMB汇率大局稳定。11 月以来，美联储加息周期渐进尾声，叠加“稳汇率”信号强化，人民币贬值压力持续缓解，对国内货币政策掣肘弱化，市场利率自由度提升。截至 12 月 22 日，美元兑人民币汇率中间价收至 7.1 以内，即期汇率偏离度明显收窄。另一方面，明年年初，存量贷款将迎来集中重定价，对银行 NIM 将造成较大挤压，存款降息宜早不宜迟。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 第二，资产负债两端共同挤压下，2024 年银行息差收窄压力仍大，适时调整负债成本必要性增强。从资产端来看，有效需求不足问题仍待改善，压制新发生贷款利率，明年初滚动重定价亦将带动存量贷款利率进一步下行。存量按揭利率调降、城投化债等制约因素仍在发挥作用，存量贷款定价下行趋势较难扭转。从负债端来看，存款定期化、长久期化背景下，存款成本维持较强“刚性”，同时现阶段存单利率仍居高位，同业负债成本仍有压力，银行体系综合负债成本率偏高。在资产负债两端共同挤压之下，银行业息差面临持续收窄压力，23Q3 大型银行、商业银行净息差分别较录得 1.66%、1.73%，较年初大幅下降 24、18bp，预估 4Q 仍有明显下行。在息差承压背景下，银行需进一步加强负债成本管控，稳定净利息收入水平，进而增强可持续经营及风险抵御能力，本轮存款降息也是银行综合考虑自身经营状况的自主行为。 第三，非对称存款降息，长端利率明显下调，有助于缓解存款定期化、长久期化趋势，促进资金活化，提升货币投入产出效率。年初以来，经济整体呈现“弱复苏”态势，市场预期尚待提振，居民消费和企业投资意愿偏低，货币贮藏需求仍较高，实体部门存款定期化现象延续。2023 年 1-11 月，银行体系内新增一般性存款 21.4 万亿，其中定期存款新增 19.8 万亿；零售、对公定期存款新增规模分别为 15.1 万亿、4.8 万亿，零售定期存款、对公定期存款占一般存款的比重分别为 38.9%、21.6%，较年初分别提升 3、0.1pct，