汽车行业月报：底部夯实，预期不悲观

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告汽车行业月报（2019-05-20） 推荐（维持） 底部夯实，预期不悲观 传统车：底部夯实，预期不悲观1、中汽协口径：主机厂批售谨慎，4 月销售同比下滑 17.7%4 月，乘用车产销分别完成 166 万辆和 157.5 万辆，比上月分别下降 20.5%和22%，比上年同期分别下降 17%和 17.7%。1~4 月乘用车产/销分别为 688.8 万辆和 683.8 万辆，产销量同比分别下降 13.6%和 14.7%。2、交强险口径：市场企稳，降幅收窄，4 月乘用车上险数同比下滑-6.7%4 月，乘用车上险数为 146.0 万辆，同比-6.7%。1~4 月累计上险数为 649.6 万辆，同比-5.9%。3、渠道库存略上升，短期受排放升级，或面临被动去库存4 月份中汽协公布乘用车产量为 166 万辆，批发量为 157 万辆，终端上险数为146.8 万辆。剔除出口影响，我们估算，厂商库存增加 8.5 万辆，渠道库存增加 4.7 万辆。全市场总体增加库存 13.2 万辆。4、市场研判： 短期库存调整，维持市场筑底，中期低增长判断（1）大市底部夯实：从终端上险数来看，去年四季度开始，市场的销量已经趋于稳定。但因为 17 年的抢购带来的基数效应，从数据上来看，下滑的幅度较大。从 19 年开年以来，终端的销售同比逐步收窄到-6%左右，并保持稳定。那么即使经济未出现明显复苏的情况下，汽车销量进一步下跌的概率较小。（2）中期低增长：我国汽车行业经历了 20 年的高速增长后，乘用车的保有量达到 200 辆/千人，汽车市场逐步进入低增长阶段。所以，中性预期下，市场从下半年开始进入一个相对较长的低增长周期。（3）短期库存调整：来看，市场马上面临国五国六切换，被动去库存的阶段。部分高库存的厂商批发量会受到一定影响。我们认为排放标准切换会影响短期的批售节奏，但不改变行业或公司的长期趋势。5、投资建议：存量格局，去伪存真，优选低估值、真价值去年 Q4 我们提出市场双底观点兑现：18Q4 为销量底，19H1 为业绩底。18年 Q4 厂商去库存的后销量底已经兑现。19H1 上半年因为整体批售下滑和行业价格压力，所以乘用车产业链业绩承压。基于上面的市场研判，我们认为，从下半年开始，市场大概率开始进入低速增长期。五、六月份因去库存造成的数据错杀，带来布局机会。行业存量格局下，优选低估值、真价值。整车推荐吉利汽车、长城汽车，建议关注上汽集团、广汽集团；零部件爱柯迪，关注福耀玻璃、华域汽车、拓普集团。新能源：行业过渡期，市场承上启下1、中汽协口径：4 月新能源销量增长 67%4 月国内新能源汽车产销分别为 10.2/9.7 万辆，环比分别下降 20.3%/23.0%，同比分别增长 25.9%/18.3%。2019 年 1~4 月，新能源汽车产销分别为 37.9/37.3万辆，同比分别增长了 66%/67%。2、交强险口径：纯电动：4 月份纯电动上险数为 4.16 万辆，同比增 54.6%,1~4 月累计上险数为21.5万 辆 ， 累 计 同 比 为193% 。 A00/A0/A/B/C占 比 分 别 为22.7%/18.2%/51.6%/2.02%/4%。PHEV：车市压力，同比下滑 10.8%。4 月份 PHEV 上险数为 1.45 万辆，同比下滑 10.8%。1~4 月累计上险数为 4.95 万辆，累计同比为-14%。限牌城市占比为 61.4%。3、投资建议：4 月开始，补贴进入过渡期。因补贴退坡，中低端车型受制成本压力，不得已提价销售。低端车型丧失价格优势后，逐步退出市场。新能源正式向真实需求过渡。短期因整体车市压力，新能源的终端需求也较弱，市场主要由 B 端运营客户推动。我们认为随着主机厂的新车型投放市场，真实需求有望启动。风险提示：新能源需求低于预期；宏观经济低于预期，影响汽车消费。证券分析师：王俊杰 电话：021-20572543 邮箱：wangjunjie@hcyjs.com 执业编号：S0360516090004 占比% 股票家数(只) 171 4.73 总市值(亿元) 18,651.32 3.21 流通市值(亿元) 13,645.12 3.2 % 1M 6M 12M 绝对表现 -18.5 5.31 -7.42 相对表现 -7.05 -5.44 -0.91 《蔚来汽车 2018 年业绩点评：取消上海建厂，轻装上阵，密切关注 ES6 上市》 2019-03-11 《中汽协产销数据点评：春节数据略低于预期，终端需求平稳，复苏仍需等待》 2019-03-12 《汽车行业月报 201903：市场复苏在波折中前进》 2019-03-21 -31%-19%-6%6%18/05 18/07 18/09 18/11 19/01 19/032018-05-21～2019-05-17 沪深300 汽车 相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 汽车 2019 年 05 月 20 日 20798556/36139/20190520 14:12 汽车行业月报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、传统车：底部夯实，预期不悲观 ..................................................................................................................................... 4 （一）中汽协口径：库存高，批售压力大，4 月销售同比下滑 17.7% ....................................................................... 4 （二）交强险口径：市场企稳，降幅收窄， 4 月乘用车上险数同比下滑-6.7% ....................................................... 6 （三）渠道库存：略上升，短期受排放升级，或面临被动去库存 ............................................................................. 7 （四）市场研判：底部夯实，预期不悲不喜 ................................................................................................................. 8 （五）投资建议：存量格局、去伪存真，优选低估值、真价值 ................................................................................. 8 二、新能源：行业过渡期，市场承上启下 ......................................