宏观和大类资产配置周报：全球大类资产价格再平衡

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2023 年 12 月 24 日 相关研究报告 《策略对话行业》20231223 《蓄势待发：相对价格视角看 2024 年人民币汇率》20231223 《12 月 22 日存款利率降息点评》20231223 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：孙德基 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 全球大类资产价格再平衡 中央农村工作会议召开；多家银行调降存款利率。大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：无。  要闻：中央农村工作会议 12 月 19 日至 20 日在北京召开；国务院常务会议听取关于加快建设全国统一大市场工作进展的汇报；国务院总理李强签署国务院令，公布《非银行支付机构监督管理条例》；财政部、水利部紧急下达水利救灾资金；多家银行调降存款利率；北京商品房预售资金监管主体由“银行”调整为“政府”。 资产表现回顾  人民币资产价格下行或暂告一阶段。本周沪深 300 指数下跌 0.13%，沪深 300 股指期货上涨 0.29%；焦煤期货本周上涨 3.21%，铁矿石主力合约本周上涨 3.18%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率上涨 2BP 至 1.93%；十年国债收益率下行 4BP 至 2.59%，活跃十年国债期货本周上涨 0.2%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：股票>大宗>货币>债券。自 2023 年 9 月至今，美联储已经连续三次暂停加息，从美国的经济数据看，四季度以来美国通胀表现趋势性下行，且增速持续低于预期，加之 12 月议息会议纪要显示美联储已经开始讨论关于降息的事宜，市场一致预期本轮美联储加息周期已经结束，并同时开始预期 2024 年美联储即将开启降息周期。受预期影响，10 月至今美元指数从 106 上方回落至 101 上方，十年美债从 5%上方回落至 4%下方，随着定价基准价格波动，全球大类资产价格面临再平衡过程，人民币资产作为风险资产将受益于全球定价基准价格回落。与此同时，由于我国经济增速有明显的国际比较优势，且通胀处于相对偏低水平，虽然 2024 年经济增长仍存在一定压力，但宏观政策在稳增长预期方面仍给予市场较强信心，加之短期内风险资产价格调整，预计 2024 年人民币风险资产仍将受益于具备国际比较优势的基本面、预期较强的政策面和估值相对优势。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2023.12.24） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注年底经济工作会议 不变 一年内 - 欧美经济下行趋势和全球局势变化 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 以万亿国债落地为代表的稳增长政策发力 超配 债券 - 债券发行量增加且收益率水平偏低 低配 货币 = 收益率将在 2%上下波动 标配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2023 年 12 月 24 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 人民币资产价格反弹 ....................................................................................................................... 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 宏观上下游高频数据跟踪 ............................................................................. 8 大类资产表现 ............................................................................................... 11 A 股：权重股上行 ..........................................................................................................................11 债券：年底资金拆借市场收益率分层 .......................................................................................... 12 大宗商品：美元指数继续大幅回落 .............................................................................................. 13 货币类：货币基金利率中枢年底前或波动上行 ........................................................................... 14 外汇：人民币汇率继续平稳波动 .................................................................................................. 14 港股：美联储加息周期结束之后，全球大类资产重新定价 ........................................................ 15 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 17 风险提示： ..............................................................................................