农林牧渔行业专题研究:猪价回落,转基因加价或好于预期
免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 1 证券研究报告 农林牧渔 猪价回落,转基因加价或好于预期 华泰研究 农林牧渔 增持 (维持) 研究员 熊承慧,PhD SAC No. S0570522120004 SFC No. BPK020 xiongchenghui@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 张正芳 SAC No. S0570123010003 zhangzhengfang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 季珂 SAC No. S0570123070139 jike@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 施琪 SAC No. S0570123040109 shiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源:Wind,华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 牧原股份 002714 CH 51.20 买入 温氏股份 300498 CH 22.02 买入 隆平高科 000998 CH 21.50 买入 大北农 002385 CH 10.14 买入 海大集团 002311 CH 63.04 买入 乖宝宠物 301498 CH 49.98 买入 中宠股份 002891 CH 34.00 买入 佩蒂股份 300673 CH 14.10 买入 科前生物 688526 CH 33.30 买入 普莱柯 603566 CH 28.00 买入 中牧股份 600195 CH 18.90 买入 荃银高科 300087 CH 13.97 买入 登海种业 002041 CH 18.00 增持 圣农发展 002299 CH 29.94 买入 民和股份 002234 CH 17.70 买入 益生股份 002458 CH 16.90 买入 仙坛股份 002746 CH 9.63 买入 春雪食品 605567 CH 16.95 买入 资料来源:华泰研究预测 2023 年 12 月 24 日│中国内地 专题研究 本周观点 1)近期猪价短暂反弹后回落,我们推测生猪供应压力偏大叠加腌腊消费带动有限或为主因。同时畜牧业协会监测 11 月母猪存栏环比-2%,去化主体或已由散户扩散至规模猪场。周期底部行业承压,上市猪企纷纷通过股转/出售资产/引入战略投资者等方式缓解资金压力。2)种企调研反馈:转基因种子加价幅度或高于此前预期的 20 元/亩,2024 年转基因玉米种植范围有望在 5 个省的基础上扩充辽宁、广西。据测算,理论可推广面积达 2.9 亿亩,约占全国的 45%。 周专题:猪价短暂反弹后回落,转基因种子加价幅度或好于预期 1)近期猪价短暂反弹后回落,我们推测目前生猪供应压力仍然偏大、同时腌腊消费带动较为有限或为主因。畜牧业协会监测 11 月能繁母猪存栏环比-2%,环比降幅较 10 月扩大了 1.06pct,去化主体或已由散户扩散至规模猪场。周期底部压力加剧,上市猪企纷纷通过股权转让/出售资产/拓宽融资渠道等方式缓解资金压力。2)近期我们对多家种企进行调研,在审定号下发、转基因种子供给偏少的背景下,转基因种子加价幅度或高于此前预期的 20元/亩。2024 年转基因玉米种植范围有望在 5 个省的基础上扩充辽宁、广西,据我们测算,理论可推广面积达 2.9 亿亩,约占全国的 45%。 养殖:生猪产能去化逻辑或不改,白鸡产能收缩或逐步兑现 1)生猪:据博亚和讯,生猪价格周环比+0.96%。周内价格走势呈先涨后跌。行业深亏叠加局部疫病抬头,我们预计母猪产能去化趋势或不改,建议关注牧原股份/温氏股份等。2)上周白羽鸡周环比-0.42%,或系供给充足叠加消费带动有限导致;白羽鸡苗周环比-33%。我们预计 2024 年白羽鸡肉供需或现缺口,有望带动肉鸡养殖产业链盈利好转。建议关注调理品产能和销量占优的圣农发展。3)海大集团预估其 24 年饲料销量或有双位数同比增速。长期来看,公司有望受益于配方优化及营销/生产等优势,市占率有望提升。 种植:转基因品审正式落地,受益市场验证与政策催化 12 月 7 日农业农村部正式下发转基因品种审定证书,包括 37 个玉米品种和14 个大豆品种,与初审名单一致。后续相关种企有望启动新一季转基因种子的销售与扩繁制种,板块有望受益于行业扩容、壁垒提升、格局优化等多重利好。近期粮价整体呈反弹态势。一般而言,粮食价格上涨/下跌通常会影响农民在下一个种植季的种植行为,因此种子价格和销量的变化一般滞后于粮价,我们预计 2023/24 年度种业高景气仍有望持续。我国的转基因种子商业化稳步推进,或带动种业科技的技术升级,种子行业规模扩容可期。建议关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业等。 宠物: 11 月宠食出口金额及出口量双双同比高增 11 月美元及人民币口径下我国宠食出口额同比+28.0%/+29.6%、较 10 月同比增幅分别扩大了 13.3pct/10.9pct。其中出口量同比+41.4%、较 10 月同比增幅扩大了 26.8pct,美元口径下出口单价同比-9.5%。经分析,我们推测低基数叠加圣诞月来临前的企业备货或为主因。我国宠食出口金额已连续三个月维持同比高增,头部公司与行业大盘同频共振,Q4 海外业务营收或有一定改善。中长期来看,国内宠物行业欣欣向荣、国产替代趋势持续加深,头部宠企或可借助产品差异化等实现市占率的稳步提升。建议关注国内宠食龙头乖宝宠物、海外/国内双双向好的中宠股份及佩蒂股份。 风险提示:猪价不及预期,生猪出栏量不及预期,原材料价格上涨,非洲猪瘟疫情风险。 (19)(12)(5)310Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)农林牧渔沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分,请务必一起阅读。 2 农林牧渔 周观点 周专题:母猪去化趋势加深,去化主体或扩散至规模猪场 猪价短暂反弹后回落,生猪供应压力或仍偏大。前两周生猪均价短暂反弹后回落,12 月 11日~19 日,全国生猪均价自 14.12 元/公斤上涨至 14.87 元/公斤,或主要系大雪降温导致的交通不畅、叠加腌腊消费逐渐进入高峰带来的季节性反弹;12 月 20 日~22 日,猪价回落至14.38 元/公斤,猪价短暂反弹后又回落或显示目前生猪供应压力仍然偏大、同时腌腊消费带动或较为有限。考虑到今年上半年母猪存栏数量降幅偏小、前三季度新生仔猪数整体呈现逐月增加的趋势,同时参考上市公司出栏数据、及行业冻肉库存数据,我们预计未来 1-2个季度生猪供给压力仍然偏大。综合参考涌益咨询调研反馈今年腌腊消费或有减少、以及今年国庆前旺季的猪价表现,我们估计年前的猪价反弹高度或有限、行业或仍将继续亏损。同时,冬季为生猪疫病高发期,持续的亏损或进一步挫伤行业防疫积极性及投入,我们预计母猪产能去化趋势短期难以逆转,去化主体或从散户向规模场深化。 图表1: 全国生猪均价 资料来源:博亚和讯,华泰研究 协会监测 11 月母猪存栏环比-2%,进一步验证规模场去化加深。
[华泰证券]:农林牧渔行业专题研究:猪价回落,转基因加价或好于预期,点击即可下载。报告格式为PDF,大小4.37M,页数26页,欢迎下载。
