黄金行业专题研究系列一：美联储本轮加息或已结束，2024年有望开启降息周期，黄金价格预期持续上行

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：史伟龙 执业登记编号：A0190523050007 shiweilong@yd.com.cn 黄金指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：同花顺 iFinD，源达信息证券研究所 投资评级: 看好(首次) -20%0%20%40%60%2022/122023/052023/10000300.SH850531.SL美联储本轮加息或已结束，2024 年有望开启降息周期，黄金价格预期持续上行 ——黄金行业专题研究系列一 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 美国基准利率或已处于本轮紧缩周期的峰值，加息已至尾声 美联储公布12月利率决议，联邦公开市场委员会（FOMC）以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%。美联储主席鲍威尔的言论暗示美联储货币政策转鸽，表示美国基准利率现在可能处于或接近本轮紧缩周期的峰值。根据美联储议息会议利率点阵图显示，预计2024年降息75BP。金价有望受催化而进一步上涨。 ➢ 全球央行购金需求持续增长 受全球金融资产价格剧烈波动、全球地缘政治形势恶化及俄乌持续冲突造成的通胀高企等因素影响，全球各国央行对黄金这一避险资产的需求大幅增加，其中新兴市场国家如土耳其，中东地区的埃及、卡塔尔、伊拉克、阿联酋等为主要购金国家。2022年全球央行购金需求为1135.69吨，同比增长145.24%。 ➢ 我国央行已连续十三个月增加黄金储备 据中国人民银行官网发布最新数据显示，2023年11月，我国增持黄金11.82吨，这是我国连续第十三个月增持黄金储备，截至2023年11月底，我国黄金储备为2226.39吨。黄金能有效地对冲金融危机、保障经济安全，在国家资产储备中占据不可替代的位置。 ➢ 我国黄金资源丰富，山东省矿产金产量位居全国第一 根据美国地质调查局数据统计，中国是全球最大的矿产金生产国，2022年我国矿产金产量约为330吨，占全球矿产金总产量比例超过10%。 据山东黄金公告摘录的《中国黄金年鉴2023》数据，2022年我国黄金资源量前十大省份分别为：山东、甘肃、西藏、内蒙古、云南、河南、新疆、安徽、陕西和四川，其中山东、甘肃和西藏黄金资源量均超过1000吨，上述三省黄金资源量合计6722.99吨，占全国黄金资源量比例为42.56%；黄金储量合计1361.88吨，占全国黄金储量的43.55%。 ➢ 投资建议 美联储本轮加息周期或已结束，2024年降息预期升温，黄金价格有望受催化上涨。建议关注山东黄金、银泰黄金、中金黄金。 ➢ 风险提示 美联储超预期加息风险；经营安全生产风险；黄金价格下跌风险。 2 目录 一、黄金具备增值、保值、规避风险功能，全球需求向好 ............................................................ 3 二、矿产金生产企业具备高壁垒 ................................................................................................... 4 三、重点公司 ............................................................................................................................... 6 1.山东黄金 ...................................................................................................................................................... 6 2.银泰黄金 ...................................................................................................................................................... 7 3.中金黄金 ...................................................................................................................................................... 8 四、投资建议 ............................................................................................................................... 9 五、风险提示 ............................................................................................................................... 9 图表目录 图 1：2019.1.1 至 2023.12.19 伦敦现货黄金价格走势（美元/盎司） ......................................................................... 3 图 2：2017-2022 全球黄金需求情况（吨） ................................................................................................................ 4 图 3：黄金产业链 ......................................................................................................................................................... 4 图 4：2022 年全球前 10 大矿产金生产国情况（吨） ................................................................................................. 5 图 5：2019-2023Q3 山东黄金营业收入及增速 .......................................................................................................... 7 图 6：2019-2023Q3 山东黄金归母净利润及增速 ...................................................