汽车零部件行业专题研究：专注汽车零部件优质赛道

请阅读最后评级说明和重要声明 分析师：吴起涤 执业登记编号：A0190523020001 wuqidi@yd.com.cn 分析师：宋金治 执业登记编号：A0190526020002 songjinzhi@yd.com.cn 汽车零部件指数与沪深 300 指数走势对比 资料来源：Wind，源达信息证券研究所 投资评级: 看好 -35%15%65%2024/1/22025/1/22026/1/2汽车零部件沪深300专注汽车零部件优质赛道 ——汽车零部件行业专题研究 证券研究报告/行业研究 投资要点 ➢ 如何看待当下汽车零部件的投资机会？ 智电变革下，中国汽车产业迎来历史性的发展机遇，自主品牌主机厂在国内实现了对合资品牌的反超，并加速走向全球化，带动国内产业链共同成长，中国有望诞生世界级的零部件巨头。我们认为汽零的投资有四大主线：优质赛道、全球化、智能化和机器人赛道，本文主要聚焦高壁垒、格局优的优质赛道，具体包括汽车玻璃、车灯、被动安全和座椅四个细分领域。 ➢ 汽车玻璃： 智电变革推动汽车单车玻璃使用量增加，以及全景天幕、调光玻璃、HUD玻璃等高附加值产品渗透率提升，行业迎来量价齐升，我们预计2030年全球汽车玻璃行业规模有望达1443亿元，2025-2030年CAGR约为9.7%。 汽车玻璃行业高度集中，2020年全球CR4超过85%，福耀玻璃为全球龙头，市占率为28%。福耀玻璃专注汽车玻璃主业，2020年以来加大对天幕玻璃等新产品的研发，并在海外对手战略收缩背景下加大资本开支，市占率有望持续提升，我们估算2025年市占率约为37%。 ➢ 车灯： ADB、DLP等智能大灯渗透率提升，推动车灯ASP持续向上，相较于传统LED大灯ASP提升超千元。我们预计2030年国内乘用车车灯的市场规模约为1286亿元，2025-2030年CAGR约为5.8%。 车灯作为安全件+功能件+外观件，行业壁垒高、集中度高，2024年全球CR5超50%。星宇股份近年来不断加大对智能大灯及新能源客户的拓展，2018-2024年，国内市占率从10%提升至14.5%，登顶龙头，未来有望持续增长。 ➢ 被动安全： 被动安全配置升级推动行业规模持续增长，我们预计2030年国内安全带&气囊的市场规模约为438亿元，2025-2030年CAGR约为6.4%。被动安全行业准入壁垒高，主要由奥托立夫、均胜、采埃孚垄断，2024年全球CR3超90%。松原安全作为国内被动安全领域唯一一家自主品牌上市公司，拥有较强的价格与研发优势，市占率有望持续提升。 ➢ 座椅： 舒适性配置增加推动座椅ASP持续向上，我们预计2030年国内乘用车座椅市场规模约为1357亿元，2025-2030年CAGR约为6.1%。座椅作为高壁垒核心零部件，主要由李尔、安道拓、佛吉亚等外资垄断，2022年全球CR5约80%。国内乘用车座椅起步晚，目前主要参与者包括继峰股份、天成自控，2025年自主品牌份额预计不超过10%，国产替代空间大。 ➢ 投资建议 1）玻璃：福耀玻璃；2）车灯：星宇股份；3）被动安全：松原安全、均胜电子、华懋科技；4）座椅：继峰股份、天成自控、上海沿浦 ➢ 风险提示 下游乘用车销量不及预期的风险，国产化率不及预期的风险，竞争加剧导致价格下滑的风险，国际贸易摩擦和冲突加剧的风险。 2 目录 一、引言：如何看待当下汽车零部件的投资机会？ ...................................................................... 4 二、汽车玻璃 ............................................................................................................................... 5 2.1 汽车玻璃高端化升级，量价齐升打开成长空间 ........................................................................................ 5 2.2 寡头格局稳固，福耀龙头优势显著 .......................................................................................................... 7 2.3 相关标的：福耀玻璃 ................................................................................................................................ 8 三、汽车车灯 ............................................................................................................................. 10 3.1 智能大灯加速渗透，行业规模有望持续高增 ......................................................................................... 10 3.2 高壁垒构筑强格局，本土龙头加速突围 ................................................................................................. 12 3.3 相关标的：星宇股份 .............................................................................................................................. 13 四、被动安全 ............................................................................................................................. 16 4.1 被动安全配置升级，行业规模稳步增长 ................................................................................................. 16 4.2 全球格局高度集中，国产替代加速推进 ................................................................................................. 17 4.3 相关标的：松原安全 ..........................................................