中观景气月报（2023年11月）：城中村改造，几个关键问题

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 宏观专题报告 城中村改造：几个关键问题 中观景气月报（2023 年 11 月）  核心结论 分析师 边泉水 S0800522070002 13911826169 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 联系人 张馨月 15625292560 zhangxinyue@research.xbmail.com.cn 相关研究 低基数推升同比增长，通胀延续负增长—11月经济数据前瞻 2023-12-04 城中村改造：政策定位、模式详解与规模测算—城中村改造系列专题报告（一） 2023-12-03 需求仍然偏弱—11 月 PMI 数据点评 2023-11-30 货币政策拐点未至—2023Q3 货币政策执行报告点评 2023-11-28 工业企业利润增速放缓，名义库存再度回落—10 月工业企业利润数据点评 2023-11-27 一、城中村改造：几个关键问题 本轮城中村的实施范围有望拓展到 35 个城市。从政策表态上看，本轮城中村改造将在 21 个超大特大城市开展。2023 年 8 月国常会审议通过《关于规划建设保障性住房的指导意见》，明确支持城区人口 300 万以上的大城市率先探索实践。考虑到保障房建设的实施范围或与城中村改造存在较多重合，我们认为本轮城中村改造的范围也有望扩展到城区人口 300 万以上的35 个城市。 地方国企是本轮城中村改造的“主力军”。1）拆除新建：土地一级开发主要由地方国企或城投平台完成，二级开发的参与主体或以国有房企为主。2）经常性整治提升：统租模式下，地方国企融资信用度高、融资成本低，主要负责筹集保障房源，租赁运营企业负责后期运营。微改造模式主要由房企、村集体等主体参与。3）拆整结合：该模式介于拆除新建和经常性整治提升之间，参与主体以房企为主。 本轮改造的资金来源预计财政资金与社会资本相结合。从广州、郑州等超大特大城市表态来看，本轮城中村改造的资金来源包括国家专项补助、政府专项债、城中村改造专项借款、社会资金以及村集体自筹资金等。财政资金或重点支持土地一级开发与统租房的收储改造。 通过机制创新、流程简化以及补偿机制优化有将改造周期缩短至 5 年。过去城中村改造项目周期通常在 5-10 年，协调多元主体的利益诉求耗时较长。近期广州市发布《广州市城中村改造条例（草案修改稿·征求意稿）》，明确改造项目所在村农村集体经济组织三分之二以上成员和三分之二以上村民同意，即可启动城中村改造，此前广州市要求村民大会 80%同意才能启动改造项目。广州市黄埔区通过“快审快批”可将改造方案从批复到开工的时间由过去的 1 年半压缩至 3 个月。此外，补偿机制合理也有助于加快改造进程。青岛市李沧区东南渠社区由于补偿机制友好，项目征迁启动仅 20 天签约率就达到 96%。 二、11 月经济聚焦 1）需求端有所回暖，钢铁产业链景气度回升。各地重大项目开工率维持在高位，带动基建用钢量增加，钢材出口也维持较高景气。受需求改善和成本增加提振，钢材价格震荡上行，与基建关联度较高的螺纹钢和线材价格涨幅最大。11 月钢厂盈利率录得 39.4%，较 10 月增加 22.9 个百分点。高炉开工率有所回落，主要受年末检修计划影响。 2）乘用车终端需求相对转冷，新能源车消费延续热度。乘联会数据显示，11 月 1-26 日乘用车厂家日均零售同比增长 17%，环比 10 月同期回落12%。新能源车消费保持增长，乘联会预估 11 月新能源乘用车厂商批发销量同比增长 29%，环比增长 6%。临近岁末，南京、长沙、苏州多地相继出台促进汽车消费的政策，有望带动汽车消费再创新高。 3）国内挖掘机销量超预期，基建投资边际企稳。作为基建投资的领先指标，10 月国内挖掘机销量为 6796 台，高于 CME 预测的 6500 台，同比降幅较上月收窄 0.4 个百分点。石油沥青装置开工率的同比变化与道路运输业投资增速走势较为一致，11 月石油沥青装置开工率同比下降 4.0 个百分证券研究报告 2023 年 12 月 08 日 宏观专题报告 西部证券 2023 年 12 月 08 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 点，前值为下降 4.9 个百分点，11 月道路运输业投资有望企稳。四象爱数卫星数据显示，11 月中西部地区高速公路新增施工长度同环比明显改善。随着增发 1 万亿国债对应的灾后重建项目或于 11-12 月陆续开工，随着实物工作量的逐渐形成，基建产业链景气度将进一步提升。 4）高频数据显示地产竣工端延续改善。11 月建材综合指数录得 137.9，环比回升 5.1%；水泥价格指数和南华玻璃指数环比分别上涨 3.5%和 4.6%。临近岁末，叠加“保交楼”专项借款的配套融资有望进一步落地，预计各地“保交楼”工作将提速，带动地产竣工链保持较高景气。 5）工业企业利润空间受两端挤压的情况有望好转。11 月制造业 PMI 原材料价格 50.7%，较上月下降 1.9 个百分点；出厂价格指数录得 48.2%，较10 月增加 0.5 个百分点。往前看，工业企业利润率有望改善。 6）能源价格回落，猪肉价格底部震荡。随着原油需求进入淡季，叠加OPEC+减产力度不及市场预期，11 月布伦特和 WTI 原油现货价环比降幅走阔至-8.6%和-9.5%。煤炭价格转跌，山西大混（5000 大卡）均价环比下降 8.2%。此外，11 月猪肉平均批发价录得 20.4 元/公斤，环比下降4.8%，同比跌幅走阔至-40%。 三、11 月行业景气比较 西部宏观行业景气分位模型显示，11 月钢铁、纺织服饰行业的景气度相对较高，建材、交运等行业景气度改善幅度较大。此外，11 月石油石化、汽车和基础化工等行业景气度回落相对较大。 风险提示：财政政策力度不及预期，基建投资改善不及预期，房地产需求疲弱。 qMtOvNrMuMwOyRrMqNbRdN7NsQqQnPoNlOoPmOeRqRpMbRpOpRvPoOnNvPtQnP 宏观专题报告 西部证券 2023 年 12 月 08 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 城中村改造：几个关键问题 ............................................................................................. 5 1.1 实施范围：有望拓展到 35 个城市 ................................................................................ 5 1.2 参与主体：地方国企是城中村改造的“主力军” .............................................................. 6 1.3 资金来源：预计财政资金与社会资本相结合 ...............................................................