转债行业研究系列：多肽产业链转债怎么看？

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 转债行业研究系列 多肽产业链转债怎么看？ 2023 年 12 月 11 日 2023 年下半年以来，GLP 多肽类药物因在全球超预期销售获得产业和资本关注，减肥药概念股关注度提高。多肽产业链“何去何从”，有哪些多肽产业链内的可转债标的可以关注，本文聚焦于此。 ➢ 优点兼具，多肽成为明星靶点 多肽作为生物活性物质，在药物上兼具小分子+蛋白质药物优点和差异化优势；在化妆品方面，因可以改善皮肤屏障和皮肤老化现象，逐渐成为化妆品中新兴的重要活性原料。 ➢ 多肽市场快速扩容，GLP-1 类药物引领市场发展 多肽药物功能多样，涵盖 7 大疾病治疗领域，以代谢疾病为主；而多肽类化妆品近年来备受关注，整体多肽市场规模逐年增长。GLP-1 因其在糖尿病和减重领域的突出优势而备受关注，实现超预期销售，其适应症也在不断拓展。 ➢ 国内多肽产业链齐备，具有全球竞争优势 上游试剂载体国产化替代明显。在合成过程中使用到的合成试剂、固相合成载体、色谱填料等对多肽产品的制备质量影响至关重要。本土厂商如昊帆生物、纳微科技、蓝晓科技等在试剂载体等方面影响力持续提升。 中游多肽 CDMO 参与者持续扩容。目前，国内多肽 CDMO 行业仍处新兴阶段，主要企业有专注于多肽领域的翰宇药业、圣诺生物等和平台型 CDMO 企业药明康德、凯莱英。 下游多肽创新药和仿制药均迎来行业发展机遇。随着生物合成法和化学合成法技术的突破，多肽药研发成功率提高，激发了多肽药物的研发热情；重磅多肽药物司美格鲁肽在中国的原研专利也将于 2026 年到期，仿制药行业迎来机遇。 ➢ 产业链内转债梳理 对应到转债市场，多肽产业链相关存续转债标的不多，主要集中在医药生物企业，此外还有化工材料企业（蓝晓科技）、美容护理企业（珀莱雅）等多元化布局多肽业务。下面我们重点对 4 个分别处于多肽产业链上游、中游和下游的转债标的进行梳理。 蓝晓转 02：蓝晓科技是国内吸附分离材料的龙头企业，通过在固相合成载体领域多年深耕，成功切入多肽产业链。2023 年上半年，公司对固相合成载体车间进行了高效扩产，新增产能 70 吨，目前总产能已达到 100 吨。 美诺转债：美诺华是专业从事特色原料药（包括中间体）和制剂研发、生产与销售的综合性国际医药科技制造型企业，公司瞄准市场需求，搭建多肽技术平台，承接多肽类药物的 CDMO 业务。 博瑞转债：博瑞医药是一家参与国际竞争的创新型制药企业，积极布局多肽偶联药物。公司多肽类降糖药 BGM0504 注射液减重和糖尿病治疗已获得Ⅱ期临床试验伦理批件，有望率先实现商业化放量。 普利转债：普利制药是国内医药企业制剂国际化先导企业之一。公司采用合成生物学的方法进行司美格鲁肽原料药的研发生产，目前已满足 98%以上的纯度要求，未来需求量有望在百吨级以上。 ➢ 风险提示：新药研发进展不及预期；市场竞争加剧；药物不良反应；汇兑损益风险 [Table_Author] 分析师 谭逸鸣 执业证书： S0100522030001 电话： 18673120168 邮箱： tanyiming@mszq.com 研究助理 唐梦涵 执业证书： S0100122090014 电话： 15221856383 邮箱： tangmenghan@mszq.com 相关研究 1.利率专题：先立后破，债市怎么看？-2023/12/10 2.可转债打新系列：中能转债：输配电设备业规模企业-2023/12/10 3.批文审核周度跟踪 20231210：11 月以来批文“终止”创新高后有所缓和-2023/12/10 4.品种利差跟踪周报 20231210：收益率涨跌互现，非金类信用利差涨跌互现-2023/12/10 5.利率债周度跟踪 20231209：下周利率债发行 2842 亿元-2023/12/09 固收专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 GLP-1 减肥适应症扩容，多肽链乘风而起 ................................................................................................................. 3 1.1 优点兼具，多肽应用范围广阔 ......................................................................................................................................................... 3 1.2 多肽市场快速扩容，GLP-1 类药物领航 ....................................................................................................................................... 5 2 国内多肽产业链齐备，国产替代加速 ........................................................................................................................ 9 2.1 上游试剂载体国产化替代明显 ......................................................................................................................................................... 9 2.2 中游 CDMO 参与者持续扩容 ........................................................................................................................................................ 11 2.3 下游制药企业迎发展机遇 ............................................................................................................................................................... 12 3 多肽产业链转债梳理 ............................................................................................................................................. 13 3.