红旗连锁(002697)控制权变更点评：实控人变更为四川国资委，曹世如继续担任董事长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 12 月 21 日 公司研究 实控人变更为四川国资委，曹世如继续担任董事长 ——红旗连锁（002697.SZ）控制权变更点评 买入（维持） 商投投资预计持股比例 16.91%，红旗连锁实控人将变更为四川国资委 2023 年 12 月 20 日，红旗连锁（002697.SZ）关于筹划控制权变更事项进展暨公司股票复牌的公告：2023 年 12 月 20 日，公司实际控制人曹世如女士及其一致行动人曹曾俊先生与四川商投投资签署股份转让协议，拟将其合计持有的9,392.5 万股红旗连锁股份转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%。转让价格为 5.88 元/股，转让总价为 552,279,000 元。本次转让完成后，曹世如女士持有公司股份 245,565,000 股，占公司总股本的 18.06%。曹曾俊先生持有公司股份 36,210,000 股，占公司总股本的 2.66%。同时，曹世如、曹曾俊在弃权期限内放弃其持有的剩余公司全部股份的表决权。 同日，永辉超市通过协议转让的方式将持有的 1.36 亿股红旗连锁股份转让给商投投资，占公司总股本的 10%。转让价格为 5.88 元/股，转让总价为 799,680,000元。本次转让完成后，永辉超市仍持有红旗连锁股份 149,600,000 股，占红旗连锁总股本的 11%。 本次权益变动完成后，商投投资合计持有红旗连锁股份 229,925,000 股,占红旗连锁总股本的 16.91%。其中，红旗连锁有表决权股份总数为 1,078,225,000 股，商投投资控制的红旗连锁表决权为 21.32%。红旗连锁控股股东变更为商投投资，实际控制人变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。红旗连锁股票于 2023年 12 月 21 日开市起复牌。 曹世如女士继续担任公司董事长、总经理，公司短期经营不受影响 据曹世如、曹曾俊和商投投资签署的《业绩承诺协议》，2024 年~2026 年公司扣非归母净利润减去投资收益金额后，每一年均不低于 23,000 万元。本次权益变动完成后，曹世如女士将于业绩承诺期及期满后 6 个月内继续担任上市公司董事长、总经理，负责上市公司日常经营，商投投资有权向上市公司推荐副总经理、财务负责人和董事会秘书候选人。短期内公司经营情况将不受影响。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司实控人变更为四川省国资委，但董事长和总经理仍为曹世如女士，短期内公司正常经营将不受影响，我们维持对公司 2023/2024 /2025 年 EPS 的预测 0.39/ 0.43/0.45 元。公司在四川省等地具有一定竞争优势，国资控股有利于公司长期发展，维持“买入”评级。 风险提示：新网银行投资收益低预期，门店拓展速度不及预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9,351 10,020 10,104 10,331 10,541 营业收入增长率 3.29% 7.15% 0.84% 2.24% 2.04% 净利润（百万元） 481 486 535 580 610 净利润增长率 -4.66% 0.90% 10.20% 8.32% 5.18% EPS（元） 0.35 0.36 0.39 0.43 0.45 ROE（归属母公司)（摊薄） 13.07% 11.70% 13.10% 12.49% 11.66% P/E 15 15 14 13 12 P/B 2.0 1.8 1.8 1.6 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-12-13 当前价：5.37 元 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001 021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 13.60 总市值(亿元)： 73.03 一年最低/最高(元)： 4.75/6.65 近 3 月换手率： 68.30% 股价相对走势 -14%-3%8%19%30%12/2203/2306/2309/23红旗连锁沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 3.98 13.28 11.37 绝对 -3.94 3.07 5.04 资料来源：Wind 相关研报 主业便利店发展稳健，投资收益同增幅度较大——红旗连锁（002697.SZ）2023 年三季报点评（2023-10-20） 1H2023 新开门店 63 家，线上开启直播业务——红旗连锁（002697.SZ）2023 年半年报点评（2023-08-16） 重点加强内部管理，信息化建设助力降本增效——红旗连锁（002697.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-17） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 表 1：本次协议转让前后各方持股、拥有表决权情况 股东 权益变动前 权益变动后 持股数（股） 持股比例（%） 表决权比例（%） 持股数（股） 持股比例（%） 表决权比例（%） 商投投资 - - - 229,925,000 16.91% 21.32% 曹世如 327,420,000 24.08% 24.08% 245,565,000 18.06% - 永辉超市 285,600,000 21.00% 21.00% 149,600,000 11.00% 13.87% 曹曾俊 48,280,000 3.55% 3.55% 36,210,000 2.66% - 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 图 1：商投投资的股权结构 资料来源：公司公告，光大证券研究所整理 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 红旗连锁（002697.SZ） 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 9,351 10,020 10,104 10,331 10,541 营业成本 6,577 7,108 7,161 7,307 7,456 折旧和摊销 135 124 144 147 150 税金及附加 50 51 51 53 54 销售费用 2,161 2,233 2,243 2,288 2,330 管理费用 123 147 152 150 148 研发费用 0 0 0 0 0 财务费用 72 66 -3 -12 -25 投资收益 142 105 100 100 100 营业利润 554 555 630 682 717 利润总额 551 556 630 682 717 所得税 70 70 94 102 108