XR行业跟踪：3D内容破局+硬件联动，XR产业链迎新发展机遇

消费电子 | 证券研究报告 — 行业深度 2023 年 12 月 19 日 强于大市 公司名称 股票代码 股价 评级 奥比中光-UW 688322.SH 人民币 35.36 买入 龙迅股份 688486.SH 人民币 106.60 买入 资料来源：Wind，中银证券 以 2023 年 12 月 14 日当地货币收市价为标准 相关研究报告 《智能硬件新品 Ai Pin 发布前瞻》20231109 《苹果 2023 秋季发布会点评》20230914 《XR 深度之商业篇》20230817 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子：消费电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 XR 行业跟踪 3D 内容破局+硬件联动，XR 产业链迎新发展机遇 XR 是新一代消费电子计算平台，发展痛点在内容生态打造难度大。在苹果MR 发售前夕，产业链巨头在 3D 内容的形式、制作方式及标准化方面形成了较大突破。我们认为这一趋势将加速 XR 产业 3D 内容的生态完善，带动XR 的用户粘性与销量，并带来 ToF 模组、视频桥接芯片、平价版 XR 的投资机遇。 支撑评级的要点  苹果 MR 发售在即，3D 内容产业步入加速发展阶段。内容形式方面，苹果推出“空间视频”这一新型 3D 内容形式，受众反馈良好。硬件生态方面：iPhone Pro 系列智能手机能够与 XR 设备较好互动，可手机录制空间视频并于 Vision Pro 播放、可手机抓取物体 3D 模型并于 Vision Pro 呈现。编解码方面：苹果支持 MV-HEVC 编码，助力打通不同设备、不同品牌之间分享/互联 3D 内容的障碍。内容格式方面，苹果等厂商成立 AOUSD联盟，能搭建起影视、动画、建筑业等行业 3D 模型格式统一的桥梁，消除 3D 内容打造的障碍。  受益 3D 内容破局，XR 产业呈三大发展趋势。（1）空间视频或成 XR刚需型应用。空间视频独特的内容形式/用户体验，可类比智能手机上长视频/短视频，成为 XR 产品游戏之外吸引用户的重要应用。（2）UGC成为 XR 产业 3D 内容重要增长动力。参考 YouTube、Facebook 等企业，3D 内容创作方式从 PGC 转向 UGC，有望通过社交纽带促进用户粘性，从而推动 XR 产业走向成熟。（3）XR 有望借助智能手机导流，实现销量增长。智能手机与 XR 互联，智能手机可制作 3D 内容并在 XR 设备播放；不同品牌 XR 产品互联，3D 内容格式趋向统一，用户有望跨 XR 品牌互动。智能手机的保有量级较 XR 大，在硬件互联趋势下，XR 销量有望得到提振。  3D 内容突破驱动 XR 产业新机遇：ToF 模组、视频桥接芯片、平价版MR/消费级 AR。3D 内容制作往往需要设备携带深度传感器，品牌厂商为搭建自身 XR 生态，或将驱动智能手机 ToF 模组渗透率提升。3D 内容体积大、播放稳定性要求高，空间视频发展趋势下，XR 参评的视频桥接芯片或将成为增量需求。同时，现有品牌 XR 产品价格较昂贵，导致消费者购买门槛高，随着空间视频等新形式 3D 内容快速增长，专注特定功能的平价版 XR 产品或将迎来较大增长空间。 投资建议  我们继续推荐已覆盖的 XR 设备和核心零部件公司，智立方、兆威机电、立讯精密、长盈精密、领益智造、清越科技，同时推荐受益 3D 内容破局与硬件联动趋势的奥比中光-UW、龙迅股份。 评级面临的主要风险  宏观经济复苏不及预期。  Vision Pro 市场接受度不及预期。  XR 产业 3D 内容生态打造不及预期。  XR 降低成本进度不及预期。 2023 年 12 月 19 日 XR 行业跟踪 2 目录 巨头推动 3D 内容破局，XR 产业发展提速 .................................................. 5 3D 内容：具备深度信息的数字内容，是信息载体的升级方向 ....................................................... 5 XR 设备是 3D 内容的最佳硬件载体，制作困难致内容数量少 ........................................................ 5 巨头推动 3D 内容破局，三大趋势驱动 XR 产业进入加速发展期 ................................................... 6 3D 内容发展+硬件生态互联，带动 XR 硬件三大新机遇 ........................... 9 机遇一、3D 拍摄与传统视频拍摄原理不同，智能手机 TOF 模组渗透率或迎来提升 ................... 9 机遇二、3D 内容体积较大、对播放稳定性要求高，视频桥接芯片或成 XR 产品标配 ..... 11 机遇三、性价比成突破点，平价版 MR/消费级 AR 或跟风起量 ................................................... 11 投资建议：关注 XR 正式发售后对产业带动效应，布局 3D 内容破局趋势下的增量环节 .................................................................................................. 13 风险提示 .......................................................................................................... 14 奥比中光-UW ...................................................................................................................................... 15 龙迅股份 .............................................................................................................................................. 23 2023 年 12 月 19 日 XR 行业跟踪 3 图表目录 图表 1.不同维度内容特征对比 ........................................................................................ 5 图表 2. 2D 内容与 3D 内容在人眼的感知效果 ........................