食品饮料行业2024年度投资策略：大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会

[Table_Title] 食品饮料行业2024年度投资策略 大众品：需求复苏在途，探寻趋势变化下结构性机会 2023 年 12 月 18 日 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 板块仍处回调期，当前估值已具较高性价比。2023 年食品饮料板块下跌 10.17%，落后于上证指数。今年几轮上涨除政策红利释放外，均在春节、五一、暑期等消费旺季前，然而今年来消费力整体弱复苏，假期后指数均再次回调。从估值水平来看，板块 PE（TTM）回落至 26X，当前位置具备性价比。 ◆ 经济平稳改善，消费复苏在途。今年来我国宏观经济温和复苏，前三季度人均可支配收入增速逐季改善。从消费端看，社零持续回暖，餐饮增速好于社零，但消费者信心指数尚未恢复至疫前水平，消费力仍处复苏通道，反映在 CPI 上整体呈下降趋势，其中食品烟酒类降幅最大。展望 2024 年，在宏观经济及居民收入端改善，政策红利持续释放背景下，消费有望持续向好。 ◆ 稳健复苏中仍有亮点，消费新趋势下需求分化：啤酒产业保持良性增长，2023 年规模以上企业收入同比+14%，净利润同比+20%。拆分量价来看，价格增速高于产量增速，高端化仍在推进。成本端澳麦“双反”终止，2024 年利润弹性有望继续释放。乳制品需求有所分化，在理性消费+礼赠场景催化下，液奶尤其是常温奶引领增长，奶酪及奶粉整体承压。今年原料奶价格大幅下行，乳企成本端压力暂缓。餐饮供应链方面，大 B 餐饮在疫情期间仍保持较高开店速度，规模优势筑起更高的供应链壁垒，使在今年消费整体疲弱的背景下能更有效的提升供应链效率，支撑利润空间，因此今年大 B 率先复苏，与大 B 深度合作的供应链企业如千味央厨收入表现亮眼。软饮料 2023 年领跑行业，功能性饮料、无糖茶等新品涌现，头部企业积极拥抱新趋势，展现出较高景气度。 【配置建议】 ◆ （1）消费场景复苏：餐饮持续回暖，2024 年小 B 或接过接力棒；宴席、礼赠、出行恢复仍有空间，建议关注速冻食品、乳制品等板块。相关标的：千味央厨、安井食品、三全食品、立高食品等。 ◆ （2）消费需求变化带来的渠道及品类新机会：疫后消费者的消费心理及消费行为都发生变化，行业在渠道和品类上也出现新机遇，建议关注产品具备性价比及积极拥抱变革的休闲食品、软饮料板块。相关标的：东鹏饮料、香飘飘、李子园、盐津铺子、劲仔食品等。 ◆ （3）成本低位运行，利润端高弹性：建议关注受益于原奶价格下行的乳制品板块，及澳麦“双反”政策终止、包材价格整体稳定下行，同时结构升级的啤酒板块。相关标的：青岛啤酒、重庆啤酒、伊利股份等 【风险提示】 需求复苏不及预期、行业竞争加剧、政策变动风险、食品安全风险等。 [Table_Rank] 强于大市（维持） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 联系人：景皓 电话：021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《产地+工艺铸就品质，细分品类增速快》 2023.11.30 《产品升级，渠道裂变，优质赛道大幕再启》 2023.09.28 《BC 两端需求齐升，千亿市场再塑格局》 2023.03.31 《板块调整系情绪影响，行业基本面不变》 2021.11.12 《大众消费品：优选好赛道，关注需求复苏》 2021.01.04 -16.61%-11.55%-6.50%-1.45%3.61%8.66%12/192/194/196/198/1910/19食品饮料沪深300 挖掘价值 投资成长 [T行业研究 / 食品饮料 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 食品饮料行业 2024 年度投资策略 正文目录 1. 行情回顾 ......................................................................................................... 4 1.1.市场表现：行业仍处回调期，子版块跑出结构性行情 ................................ 4 1.2.估值水平：已回归低位，当前具备性价比 .................................................... 5 1.3.公司情况：需求弱复苏，个股表现分化 ........................................................ 5 2.经济平稳改善，消费复苏在途............................................................................ 6 3.稳健复苏中仍有亮点，消费新趋势下需求分化 ................................................ 9 3.1.啤酒：消费复苏叠加成本下行，长期发展向好 ............................................ 9 3.1.1.稳存量促增量，结构升级推动高端化 ........................................................ 9 3.1.2.原材料价格下行，成本压力趋缓 .............................................................. 12 3.2.乳制品：需求结构分化，成本压力趋缓贡献利润弹性 .............................. 14 3.3.餐饮供应链：供应链优势加持，大 B 率先复苏 .......................................... 17 3.4.软饮料：消费需求升级，新品类崭露头角 .................................................. 19 4.投资策略 ............................................................................................................. 22 5.风险提示 ............................................................................................................. 23 图表目录 图表 1：年初至 12 月