电子行业研究：电子产品出口改善，看好需求转好及AI受益产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子周观点： 电子产品出口改善，看好需求转好及 AI 受益产业链。根据商务部数据，11 月手机、家电等消费电子产品回升势头明显，11 月集成电路进口金额增速年内首次转正，进口量连续 3 个月增长，显示出终端电子产品的出口需求有所改观。受到新消费电子拉货驱动，存储芯片、传感器、射频前端、模拟芯片、逻辑器件等诸多细分赛道受到积极提振，库存去化较快。不少国际主流晶圆厂也纷纷表态，已经看到市场复苏，12 月 13 日，台积电董事长刘德音表示，明年半导体市场将是健康成长年，台积电预估随着半导体库存逐渐调整至合理水平及个人电脑和智能手机需求回暖，预估明年Q1 仍可优于往年同期表现。毕马威预测半导体和智能手机市场将在 2024 年反弹；Canalys 预测 2024 年全球智能手机出货量将增长 4%；TechInsights 预计 2024 年全球笔记本电脑出货量增长 11%；IDC 预测 2024 年全球半导体市场规模将增长 20%。12 月 14 日，英特尔为支持端侧 AI 应用的移动 CPU 新品及加速器等三款新品迎来重磅发布，预测明年 200余款机型将具备本地 AI 特性，AI PC 有望快速渗透。我们认为，电子基本面在逐步转好，随着产业链库存的逐渐合理及需求的稳定，竞争格局比较好的细分行业龙头业绩有望回暖。中长期来看，Ai 给消费电子赋能，有望带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。。 细分赛道：1) 半导体代工：根据 TrendForce，随着终端及 IC 客户库存陆续消化至较为健康的水位，及下半年 iPhone、Android 等推出新机的有利因素，带动第三季智能手机、笔电相关零部件急单涌。此外，台积电、三星 3nm 高价制程贡献营收亦对产值带来正面效益，带动 2023 年第三季前十大晶圆代工厂商产值为 283 亿美元，环比增长 8%。从 11月的营收数据来看，台积电 11 月营收增速回落，环比下滑 15%，同比下滑 7.5%，联电 11 月营收环比下滑 2%，同比下滑 17%。2）工业、汽车、安防、消费电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期。根据 Canalys，预计 2023年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达 11.7 亿部、同增 4%，2027 年达 12.5 亿部，2023~2027 年 CAGR 达 2.6%。3）PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头。我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。4）元件：看好MiniLED 渗透，OLED 供需结构改善。5）IC 设计：三季报数据陆续发布，我们认为半导体已整体完成筑底，持续看好存储板块和手机链 IC。投资建议，四季度在半导体设计领域，我们持续看好格局良好、供需共振的存储板块以及复苏手机链 IC 弹性。 投资建议与估值 整体来看，我们认为电子基本面在逐步改善，四季度手机拉货持续，展望明年，服务器、电脑及 AIOT 需求有望逐步回暖，中长期来看，Ai 有望给消费电子赋能，带来新的换机需求，看好需求复苏、Ai 驱动及自主可控受益产业链。重点受益公司：沪电股份、卓胜微、立讯精密、电连技术、纳芯微。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AIGC 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分板块观点 1.1 汽车、工业、消费电子：24 年消费电子需求逐步回暖，AI 边端未来可期 1）消费电子：①根据 Canalys，预计 2023 年全球智能手机出货量同减 5%，2024 年达 11.7 亿部、同增 4%，2027 年达12.5 亿部，2023~2027 年 CAGR 达 2.6%。预计 2024 年 PC 出货量为 2.67 亿台、同增 8%。②12 月 14 日英特尔发布 Meteor Lake 处理器，是公司首款内置 NPU 的消费级芯片。英特尔正与 100 多家软件厂商紧密合作，为 PC 市场带来数百款 AI增强型应用，2024 年英特尔酷睿 Ultra 处理器将为全球笔记本电脑和 PC 制造商的 230 多款机型带来 AI 特性。2028年 AI PC 将占 PC 市场的 80%。预计 2024 年 CES 展上多家品牌将展示自家 AI PC 产品。建议关注 PC 品牌公司（联想集团、雷神科技）、PC 供应链（珠海冠宇、春秋电子、光大同创）。 2）汽车：关注智能化+电动化。①根据乘联会，11 月新能源乘用车批发销量为 96.2 万辆，同增 32%，环增 8%，渗透率为 37%。预计 2024 年新能源乘用车销量为 1100 万辆，同增 22%，渗透率达 40%。③建议积极关注智能化（电连技术、永新光学、京东方精电、舜宇光学科技、宇瞳光学、联创电子、水晶光电）。电动化（瑞可达、永贵电器、维峰电子、法拉电子、中熔电气）等标的。 3）光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力。伴随美国制裁加剧，建议积极关注光刻机光学公司（晶方科技、茂莱光学、福晶科技、腾晶科技、炬光科技等企业）。 1.2 PCB：全产业链仅 CCL 保持改善势头 我们认为要观察行业所处周期阶段需要结合上中下游进行垂直观察，即上游铜箔和玻纤布、中游覆铜板、下游 PCB。从我们跟踪的台系 PCB 产业链可以观察到，同比来看上游在 11 月同环比均承压，修复仍在波动；中游 CCL 同环比均为正，改善势头延续；下游 PCB 环比转为负可见仍存在修复压力。 图表1：台系电子铜箔厂商月度营收同比增速 图表2：台系电子铜箔厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：台系电子玻纤布厂商月度营收同比增速 图表4：台系电子玻纤布厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%台系铜箔-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%台系铜箔-月度营收-MoM-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%台系玻纤布-月度营收-YoY-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%台系玻纤布-月度营收-MoM行业周报(简报) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 图表5：台系覆铜板厂商月度营收同比增速 图表6：台系覆铜板厂商月度营收环比增速 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 图表7：台系 PCB 厂商月度营收同比增速 图表8：台系