农林牧渔行业周观点：猪价小幅反弹，关注后续消费拉动

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 农林牧渔 2023 年 12 月 17 日 猪价小幅反弹，关注后续消费拉动 看好 ——申万农林牧渔周观点（2023.12.11-2023.12.17） 相关研究 "关注产能加速去化调减，继续推荐生猪养 殖 板 块 - 申 万 农 林 牧 渔 周 观 点（2023.12.04-2023.12.10）" 2023 年12 月 11 日 "猪价旺季不旺，产能去化有望加速，继续推荐生猪养殖板块 -申万农林牧渔周观点（2023.11.27-2023.12.03）" 2023 年 12 月 4 日 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 赵金厚 A0230511040007 zhaojh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 (8621)23297818× shenghan@swsresearch.com 本期投资提示：  本周申万农林牧渔指数下跌 1.2%，沪深 300 下跌 1.7%，部分个股涨幅前三名：*ST 正邦（8.1%）、南宁糖业（7.8%）、生物股份（4.5%），跌幅前三名：金新农（-10.2%）、大北农（-9.7%）、民和股份（-7.3%）。投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。  生猪养殖：猪价小幅反弹，关注后续消费拉动。在全国各地普遍降温之下，本周猪价反弹明显，据涌益咨询，12 月 15 日全国外三元生猪销售均价 14.80 元/kg，较上周同期上涨 1.25 元/kg，周环比+9.2%。受全国各地气温普遍下降及南方腌腊更大面积开启的影响，短期消费需求有明显提升，涌益监测样本企业本周日平均屠宰量为 180845 头/日，周环比+3.24%。出栏均重继续提升，但较之往年同期仍处低位。本周全国平均出栏体重为 123.6kg/头，周环比+0.21%，月环比+0.35%，年同比-4.21%。展望后市，今年春节时间偏晚，同时前期（12 月中旬以前）南方气温偏高，季节性消费需求仍未到最旺盛的兑现期，预计需求端仍将继续边际转暖；同时，年内第三批中央猪肉储备收储工作即将开启（据国家发改委 11 月 24 日讯），亦会对短期猪价形成一定的托底作用。预计年内猪价转头下探的空间有限，12 月猪价或继续震荡小幅走强，但绝对涨幅有限，行业仍不具备扭亏为盈的供需支撑（据 Wind 数据，本周自繁自养生猪/外购仔猪养殖利润分别为-274.5/-201.7 元/头）。投资分析意见：猪价旺季不旺，养殖亏损持续（年初至今仅有 8 月实现月度微利），养殖主体资金压力持续累积，以上市公司为例，2023Q3 涉及生猪养殖业务的重点 11 家上市公司平均资产负债率上升至 75.79%，是 2015 年至今的最高点。流动比率也有一定程度的恶化。考虑到供需两端的边际变动，未来半年，生猪养殖仍面临持续亏损的压力，预计行业企业现金流或进一步收紧，或驱动产能加速淘汰。高位能繁母猪存栏与低位的板块估值，仍是支撑板块左侧布局的底层逻辑，短期产能调减加速或是驱动板块行情的“催化剂”。标的方面，建议关注出栏增速快、资金安全性高、成本管控佳的优质猪企，重点关注牧原股份、巨星农牧、温氏股份等。  肉鸡养殖：年前补栏情绪低迷，白羽肉鸡鸡苗场陆续进入停苗期。白羽肉鸡种蛋市场已入停孵期，毛鸡价格低位下年前补栏情绪低迷，鸡苗价格维持低位。中小厂商陆续进入停苗期，市场进入供需双弱阶段。据钢联数据，本周监测企业白羽鸡苗出苗量 5019.96 万羽，周环比-3.73%，白羽鸡苗均价 1.56 元/羽，周环比-0.1元/羽，环比-6.0%；毛鸡价格维持弱势，本周全国白羽肉鸡棚前成交均价为 3.56 元/斤，周环比持平。投资分析意见：预计 2023 年白羽肉鸡供给创下历史新高，考虑到上游种鸡存栏水平下滑的逐步传导，预计 2024年白羽肉鸡整体供应量将有所下滑，看好 2024 年行业供需两端均有边际改善。就供给端而言，换羽比例/效率与国产种鸡的渗透是影响兑现时点与周期高度的关键变量。短期来看，23Q4 盈利预期的破灭或促使行业进行一轮集中的种鸡淘汰，仍看好来年春节后白鸡“开工行情”季节性兑现。关注圣农发展、益生股份等。  宠物食品：11 月宠物食品线上销售数据跟踪。行业：11 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为 23.4亿元，同比-4%，环比-13%。1-11 月累计销售额为 210.2 亿元，同比+17%。乖宝宠物：11 月麦富迪、弗列加特天猫、京东和抖音渠道累计销售额分别同比+13%、+140%。中宠股份：11 月顽皮、Zeal、领先天猫、京东和抖音渠道累计销售额分别同比-34%、+25%和+58%。佩蒂股份：11 月爵宴、好适嘉天猫、京东和抖音渠道累计销售额分别同比+14%、-55%。  种业：建议关注转基因玉米商业化推广。10 月 17 日，转基因玉米、大豆品种初审公示。农业农村部发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》， 37 个转基因玉米品种和 14个转基因大豆品种过审。12 月 1 日，国务院常务会议听取了生物育种产业化有关情况汇报，强调要进一步细化完善相关措施，在严格监管、严控风险前提下，稳慎有序推进相关工作。投资分析意见：建议关注头部性状企业及玉米种子龙头。关注大北农、隆平高科、登海种业。  风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广与非洲猪瘟疫苗研发推广进程延后；养殖疫情爆发等。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1．本周农业股市场表现 本周申万农林牧渔指数下跌 1.2%，沪深 300 下跌 1.7%，部分个股涨幅前三名：*ST正邦（8.1%）、南宁糖业（7.8%）、生物股份（4.5%），跌幅前三名：金新农（-10.2%）、大北农（-9.7%）、民和股份（-7.3%）。 投资分析意见：聚焦畜禽养殖盈利改善，宠物食品龙头崛起。 重点关注上市公司：养殖产业链：牧原股份、巨星农牧、温氏股份、圣农发展、益生股份、海大集团、普莱柯；种植产业链：隆平高科、大北农、登海种业；宠物食品：乖宝宠物、中宠股份。 图 1：本周申万一级行业周行情一览 资料来源：Wind，申万宏源研究 图 2：农林牧渔二级子行业周行情一览 资料来源：Wind，申万宏源研究 -1.21%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%综合传媒纺织服饰煤炭轻工制造房地产建筑材料商贸零售公用事业社会服务建筑装饰国防军工机械设备环保汽车家用电器银行非银金融基础化工交通运输美容护理电子农林牧渔计算机石油石化有色金属医药生物钢铁通信电力设备食品饮料1.4%0.0%0.0%-0.1%-0.5