轻工制造行业动态点评：地产政策再迎改善，提振产业链信心

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 地产政策再迎改善，提振产业链信心 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 陈慎 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘思奇 SAC No. S0570523090004 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 12 月 17 日│中国内地 动态点评 11 月地产销售略有改善，政策再迎放松，期待信心提振 从地产数据看，11 月商品房销售面积同比降幅略有收窄，房屋竣工面积增速有所下行但仍具韧性，当前北京、上海进一步优化地产需求端政策，有望带动当地销售改善，提振市场信心。从消费数据看，11 月家居零售表现有所改善，我们判断 24 年整体家居需求仍具一定韧性，且头部企业通过营销战略调整积极抢占前端客流，扩大竞争优势，当前家居板块估值已较具吸引力，家居方面建议优选业绩兑现较好的一线龙头及有独立成长逻辑的二线标的。轻工消费板块，11 月日用品及文化办公用品社零同比增速均环比走弱，显示终端需求仍有待恢复，建议关注细分赛道龙头布局机会。 11 月地产销售表现略有改善，北上政策落地，有望提振市场信心 销售方面，据统计局数据，11 月商品房单月销售面积同比-10.3%至 0.79 亿平米，降幅环比收窄 0.7pct，1-11 月累计同降 8.0%至 10.05 亿平米（22 年全年同降 24.3%）；11 月地产销售表现略有改善，12 月 14 日北京、上海进一步优化地产需求端政策，后续有望带动当地市场改善，为全国市场预期修复注入信心。竣工方面，11 月房屋竣工面积同增 12.2%至 1.01 亿平米，增速环比收窄 1.1pct，1-11 月累计同增 17.9%至 6.52 亿平米，11 月竣工增速虽有收窄但整体仍具韧性，有望支撑家居需求表现。 家居：11 月家居零售表现略有改善，政策落地有望催化估值修复 行业端，据统计局数据，11 月家具类零售额同增 2.2%至 164 亿元，增速环比略提升 0.5pct，1-11 月家具类零售额累计同增 2.8%至 1377 亿元；11 月家居零售增速环比改善但有限，显示终端消费需求仍有待进一步复苏，但头部家居企业竞争优势凸显，我们预计订单表现仍明显领先于行业整体，市场份额向头部集中。展望 24 年，考虑到 23 年家装需求存在延后释放+保交楼贡献+存量翻新需求扩大，我们认为 24 年家居需求仍具一定韧性；当前家居板块估值再度回落低位，在地产政策利好持续释放下，家居板块估值已较具吸引力，建议关注业绩兑现较好的一线龙头及有独立成长逻辑的二线标的。 消费轻工：11 月日用品及文化办公用品零售额表现有所走弱 据统计局数据，11 月日用品社零同增 3.5%至 749 亿元，增速环比略降0.9pct，1-11 月累计同增 3.6%至 6923 亿元，建议关注必选属性突出、受益于渠道红利持续释放、线上线下渠道稳步拓展的日用个护品牌。11 月文化办公用品零售额同降 8.2%至 460 亿元，降幅环比扩大 15.9pct，1-11 月累计同降 5.8%至 3743 亿元；11 月文化办公用品需求表现又有所走弱，显示终端消费需求仍有待复苏，建议关注传统核心业务仍处稳步复苏通道，受益于渠道库存去化及终端消费回暖的头部文具品牌。 风险提示：宏观经济加速下行，地产销售超预期下行，下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业政策收紧。 (14)(8)(2)511Dec-22Apr-23Aug-23Dec-23(%)轻工制造沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 图表1： 社会零售总额当月值及同比增速 图表2： 限额以上企业商品零售总额当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 商品房销售面积当月值及同比增速 图表4： 房屋竣工面积当月值及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 家具类零售额当月值及同比增速（单位：亿元） 资料来源：Wind，华泰研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00050,0002019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/09社会消费品零售总额:当月值（亿元）名义同比增速（%，右轴）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/062023/09限额以上企业商品零售总额:当月值（亿元）当月同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%0.00.51.01.52.02.53.02018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/10商品房销售面积:当月值（亿平米）同比（%，右轴）-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0.00.51.01.52.02.53.03.52018/022018/062018/102019/022019/062019/102020/022020/062020/102021/022021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/062023/10房屋竣工面积:单月值（亿平米）同比（%，右轴）-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002502020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/102021/122022/022022/042022/062022/082022/102022/122023/022023/042023/062023/082023/10零售额:家具类:当月值同比（%，右轴） 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 轻工